Aave V4 hat seine ersten extern kuratierten Kreditmärkte gestartet. Dadurch kann ein unabhängiger Risikomanager auf der Infrastruktur von Aave eigene Kreditmärkte betreiben.
Die ersten Märkte werden von der institutionellen DeFi-Plattform Sentora verwaltet und sind jetzt auf Ethereum live.
Laut der offiziellen Ankündigung von Aave können Nutzer in drei neuen Märkten RLUSD, PYUSD und OUSD gegen ausgewählte ertragsbringende Sicherheiten und Blue-Chip-Assets leihen.
Der Start markiert eine bedeutende Veränderung darin, wie Aave Kreditliquidität und Risiken organisiert.
Aave öffnet seine Kreditinfrastruktur für externe Kuratoren
Bei den traditionellen Aave-Märkten wurden die Risikoparameter im Allgemeinen über die Aave-Governance und die zugehörigen Dienstleister verwaltet.
Aave V4 führt ein anderes Modell ein.
Die Hub-and-Spoke-Architektur trennt Liquidität von einzelnen Kreditmärkten. So können verschiedene Spokes einen gemeinsamen Liquiditäts-Hub nutzen und gleichzeitig ihre eigenen Sicherheitenregeln und Risikoeinstellungen beibehalten.
Sentora ist der erste externe Kurator, der Märkte im Rahmen dieses Modells betreibt.
Das Unternehmen verwaltet für die von ihm betriebenen Märkte die Anforderungen an Sicherheiten, Zinskurven, Liquidationseinstellungen und Orakel.
Dadurch erhält eine externe Organisation deutlich mehr Kontrolle darüber, wie ein Kreditmarkt ausgestaltet ist, während sie weiterhin die zentrale Smart-Contract-Infrastruktur von Aave nutzt.
Drei Kreditmärkte sind live
Der erste Einsatz umfasst drei Märkte.
Auf dem RLUSD-Yield-Markt können Nutzer RLUSD von Ripple gegen USDe, PRIME, mWIN und PST als Sicherheiten aufnehmen.
Auf dem OUSD-Yield-Markt gelten dieselben Sicherheiten, Nutzer können dort jedoch OUSD von Origin aufnehmen.
Ein dritter Bluechip-Markt ermöglicht die Aufnahme von RLUSD, PYUSD von PayPal oder OUSD gegen kBTC.
Jeder Markt hat dadurch sein eigenes Risikoprofil, statt alle Sicherheitenarten in denselben Kreditpool aufzunehmen.
Im ursprünglichen Governance-Vorschlag beschreibt Sentora den Einsatz als dedizierten Ethereum-Liquiditäts-Hub, der mit separaten Spokes für verschiedene Sicherheitenkategorien verbunden ist.
Warum Aave V4 Hubs und Spokes verwendet
Die Grundidee von Aave V4 besteht darin, Liquidität und Risikomanagement voneinander zu trennen.
Bei früheren Kreditarchitekturen benötigte jeder Markt oft einen eigenen, isolierten Liquiditätspool.
Diese Fragmentierung kann die Kapitaleffizienz verringern.
Bei V4 zahlen Liquiditätsanbieter Vermögenswerte in einen Hub ein.
Einzelne Spokes können anschließend Liquidität aus diesem Hub abrufen und dabei ihren eigenen Sicherheiten- und Kreditregeln unterliegen.
So können mehrere Kreditmärkte Liquidität gemeinsam nutzen, ohne zwangsläufig dieselben Risikoannahmen zu teilen.
Sentora erklärt, dass die Architektur es jedem Spoke ermöglicht, eigene Sicherheiten, Kursdaten und Risikoparameter zu verwalten und gleichzeitig auf eine gemeinsame Liquiditätsquelle zuzugreifen.
Für Kreditgeber besteht der potenzielle Vorteil in einer höheren Kapitaleffizienz.
Für Kreditnehmer bedeutet dies, dass sich spezialisiertere Märkte schaffen lassen, ohne für jeden Anwendungsfall einen völlig separaten Pool einzurichten.
Sentora kontrolliert die Risikoparameter
Externe Kuratierung bedeutet nicht einfach, Aave um eine weitere Benutzeroberfläche zu ergänzen.
Sentora hat in seinen Märkten operative Kontrolle über mehrere wichtige Parameter.
Laut dem Governance-Vorschlag von Aave kann Sentora die Auswahl der Sicherheiten, Zinskurven, Risikoparameter und die Konfiguration der Orakel verwalten.
Damit ähnelt die Rolle eher der eines professionellen Kredit- oder Risikomanagers als der eines passiven Marktbetreibers.
Sentora gibt an, mehr als 2 Milliarden US-Dollar in Onchain-Strategien investiert zu haben und innerhalb seiner umfassenderen institutionellen DeFi-Plattform mehr als 1.000 Risikomodelle einzusetzen.
Dieses Modell könnte es Aave ermöglichen, spezialisiertere Kreditmärkte zu unterstützen, ohne dass die DAO jede einzelne Risikoentscheidung selbst verwalten muss.
Aave DAO behält weiterhin die Kontrolle
Das System verleiht externen Kuratoren keine uneingeschränkte Befugnis.
Aave DAO behält das Eigentum an den zugrunde liegenden Smart Contracts und die zentralen administrativen Berechtigungen.
Änderungen, die das Risiko erhöhen, unterliegen einer 48-stündigen Zeitsperre.
Auch neue Sicherheiten und neue Hub-Bereitstellungen unterliegen weiterhin der Governance-Aufsicht.
Sentora kann risikomindernde Anpassungen schneller vornehmen, doch Maßnahmen, die das Exposure erhöhen, unterliegen zusätzlichen Kontrollen.
Die DAO kann Sentoras operative Berechtigungen außerdem per Governance-Beschluss widerrufen.
So entsteht eine mehrschichtige Struktur, in der der Kurator das Tagesgeschäft beim Risikomanagement übernimmt, während die DAO die letztliche Kontrolle über die Protokollinfrastruktur behält.
Stablecoins stehen im Mittelpunkt der neuen Märkte
Der erste Einsatz von Sentora konzentriert sich stark auf die Kreditaufnahme mit Stablecoins.
RLUSD, PYUSD und OUSD sind die einzigen Vermögenswerte, die in den anfänglichen Märkten als Kredite aufgenommen werden können.
Das ist bemerkenswert, da sich die größten Kreditmärkte von Aave historisch auf USDC, USDT und andere weit verbreitete Stablecoins konzentriert haben.
Der Sentora Hub schließt USDC und USDT bewusst aus, um nicht direkt mit den bestehenden Liquiditätspools von Aave zu konkurrieren.
Stattdessen bieten die neuen Märkte neueren oder spezialisierteren Stablecoins eine Plattform, um eigene Kreditliquidität aufzubauen.
Insbesondere RLUSD und PYUSD bauen ihre Präsenz im DeFi-Bereich aus, da die Herausgeber nach zusätzlichen Einsatzmöglichkeiten jenseits von Zahlungen und Überweisungen suchen.
kBTC wird zu erstklassiger Sicherheit
Der Bluechip-Markt bietet ein weiteres bemerkenswertes Merkmal: durch Bitcoin gedeckte Sicherheiten.
Nutzer können RLUSD, PYUSD oder OUSD gegen kBTC aufnehmen.
Kredite gegen Bitcoin zählen weiterhin zu den größten potenziellen Märkten im DeFi-Bereich, da BTC-Inhaber häufig Liquidität benötigen, ohne ihre zugrunde liegenden Bitcoin-Positionen verkaufen zu wollen.
Historisch war dafür eine tokenisierte oder verwahrte Repräsentation von Bitcoin erforderlich.
Der neue Sentora-Markt setzt dieses Modell mit kBTC fort und trennt das Risiko dabei in einen eigenen Kredit-Spoke aus.
Aave prüft außerdem einen separaten Vorschlag von Babylon Labs, der es Nutzern künftig ermöglichen würde, Kredite gegen native BTC aufzunehmen, ohne diese zu tokenisieren oder zu bridgen.
Der Vorschlag befindet sich weiterhin im Governance-Verfahren und wurde noch nicht umgesetzt.
Kuratiertes Kreditgeschäft entwickelt sich zu einem wichtigen DeFi-Modell
Externe Kuratierung ist auch auf anderen DeFi-Kreditplattformen bereits weit verbreitet.
Protokolle wie Morpho haben Strukturen populär gemacht, in denen unabhängige Kuratoren Kredit-Vaults für bestimmte Sicherheiten und Risikoprofile aufbauen.
Mit diesem Schritt führt Aave ein ähnliches Konzept in ein deutlich größeres Kredit-Ökosystem ein.
Der Unterschied besteht darin, dass V4 externe Kuratierung mit einer gemeinsamen Liquiditätsinfrastruktur kombiniert.
Anstatt jeden Kurator zum Betrieb eines vollständig separaten Kreditpools zu zwingen, kann die Hub-and-Spoke-Architektur mehreren risikogetrennten Märkten einen effizienteren Zugang zu Liquidität ermöglichen.
Dadurch könnte es einfacher werden, Märkte für tokenisierte Vermögenswerte, Stablecoins und institutionell verwaltete Sicherheiten zu schaffen.
Kreditrisiken werden modularer
Die neue Struktur verändert auch, wie Risiken überwacht werden müssen.
Sentora zufolge besteht das Risiko bei Aave V4 nun auf drei getrennten Ebenen: dem Hub, dem Spoke und dem einzelnen Sicherheitenwert.
Ein Liquiditätsanbieter muss daher nicht nur den bereitgestellten Vermögenswert verstehen, sondern auch wissen, welche Spokes auf diese Liquidität zugreifen können und welchen Beschränkungen sie dabei unterliegen.
V4 begegnet dem mit Einzahlungs- und Abruflimits.
Einzahlungslimits beschränken, wie viel Liquidität ein Vermögenswert zu einem Hub beitragen kann.
Abruflimits beschränken, wie viel dieser Liquidität ein bestimmter Spoke aufnehmen kann.
Diese Kontrollen sollen verhindern, dass ein Markt übermäßig viel Liquidität beansprucht oder den gesamten Hub einem einzelnen Sicherheitenrisiko aussetzt.
Aave expandiert über die üblichen DeFi-Kredite hinaus
Der Start von Sentora ist Teil einer umfassenderen Erweiterung von Aave V4.
Anfang dieses Monats ging Aave V4 auf Base mit einem Equities Hub an den Start. Dieser ermöglicht es, tokenisierte Aktien von Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla als Sicherheiten in USDC-Kreditmärkten zu verwenden.
Aave prüft außerdem über separate Governance-Vorschläge institutionell verwahrte Sicherheiten und Kredite gegen native Bitcoin.
Zusammengenommen deuten diese Entwicklungen darauf hin, dass Aave über das traditionelle Modell der Kreditvergabe gegen gängige Krypto-Assets hinausgeht.
Das Protokoll positioniert sich zunehmend als Infrastruktur für verschiedene Formen von Onchain-Krediten.
Eine neue Phase für DeFi-Kredite
Der Start extern kuratierter Märkte könnte zu den wichtigsten Neuerungen von Aave V4 zählen.
Aave stellt die Smart-Contract-Infrastruktur und die Liquiditätsarchitektur bereit.
Sentora verwaltet das Risiko.
Die Governance behält die letztliche Kontrolle.
Diese Trennung könnte den Start spezialisierterer Kreditmärkte ermöglichen, ohne dass Aave DAO jeden Parameter direkt verwalten muss.
Der erste Einsatz ist noch relativ begrenzt und umfasst nur drei Märkte mit einer kleinen Auswahl an Vermögenswerten.
Die Struktur ist jedoch auf Skalierung ausgelegt.
Wenn sich das Modell bewährt, könnte Aave V4 zunehmend weniger wie ein einzelner Kreditmarkt und mehr wie ein Netzwerk unabhängig verwalteter Kreditmärkte funktionieren, die eine gemeinsame Infrastruktur nutzen.
Für DeFi-Kredite wäre dies eine bedeutende Abkehr von universellen Liquiditätspools hin zu modulareren und professionell kuratierten Onchain-Krediten.
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