营收 1276 亿美元、同比还在涨，利润却四年头一回跟着营收一起 miss，Alphabet 盘后跌了 10%。更扎眼的是现金流，自由现金流从去年同期的正数转成负 90 亿，连着两个季度为负，全年资本开支指引还往上抬到了 1250 亿至 1300 亿美元。

同一天微软也发了财报，Azure 增速往上提了一档，资本开支比市场担心的少，盘后反着涨。都是往 AI 里砸钱，一个被砸一个被捧，差别就在账上还剩多少活钱。谷歌云这块其实翻了一倍，可广告没跟上，股权投资亏了一大笔拖住净利润，单靠云撑不住整张表。

盘后这一下，今晚开盘就是给整个 AI 交易重新定价。Meta 上周现金流转负，谷歌这周跟上，微软还勉强撑着正数。后面两周云厂商财报排着队，现金流这一栏估计要被反复拎出来问。