🔍 Neun Unternehmen stießen 68.000 Bitcoin-ETF-Anteile ab – Staatsfonds nahmen sie auf
Ein Bericht von Galaxy Research vom 26. Oktober wertete die 13F-Meldungen bei der SEC aus. Ende September 2025, vor dem Bitcoin-Höchststand, hielten die meldepflichtigen Institutionen zusammen Anteile an Spot-Bitcoin-ETFs im Umfang von 355.000 Bitcoin. Bis Juni 2026 waren es nur noch 307.000. Ein Rückgang um 14 %.
Für den gesamten Rückgang von 14 % waren neun Unternehmen verantwortlich.
Millennium, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula, Farallon, D.E. Shaw, Schonfeld, Symmetry und Tudor. Zusammen stießen sie 68.000 Bitcoin ab – zum aktuellen Kurs rund 5,4 Milliarden Dollar. Der Abbau ihrer Positionen reichte von 29 % bis 100 %. Die übrigen rund 2.200 meldepflichtigen Institutionen stockten im selben Zeitraum dagegen netto um 20.000 Bitcoin auf, etwa 1,6 Milliarden Dollar.
Zu den Käufern zählten die Vermögensverwaltung von Morgan Stanley, Mubadala aus Abu Dhabi und der Abu Dhabi Investment Council. Diejenigen, die keine 13F-Meldungen einreichen – Berater, Family Offices und Privatpersonen –, reduzierten ihre Bestände nur um 6,6 %. Im selben Zeitraum fiel der Bitcoin-Kurs um 49 %.
Der Grund liegt in der Basis. Die Strategie heißt Cash-and-Carry-Arbitrage: Man kauft einen Spot-ETF und geht gleichzeitig einen Short auf Bitcoin-Futures an der CME, um die Preisdifferenz zwischen beiden Positionen auszunutzen. Alex Thorn, Forschungsleiter bei Galaxy, rechnete es vor: In den 30 Tagen vor dem Höchststand lag die annualisierte Basis der nächstfälligen Kontrakte bei 7,9 % – 3,9 Prozentpunkte über der Rendite dreimonatiger US-Schatzwechsel. In den 30 Tagen bis zum 21. Oktober waren es annualisiert 4,8 %, nur noch 0,6 Prozentpunkte mehr. Nach Verwaltungsgebühren, dem Rollen der Kontrakte und Margin-Anforderungen blieben 1,5 Prozentpunkte.
Nicht besonders attraktiv.
Thorn formulierte es ganz direkt: Diese Rechnung war es, die Multi-Strategie-Desks zum Ausstieg bewegte.
Auch bei den Futures zeigt sich das. Die Netto-Long-Positionen von Vermögensverwaltern fielen von 43.300 auf 18.400 Bitcoin, ein Rückgang um 57 %. Die Netto-Short-Positionen von Hedgefonds mit Hebel schrumpften im gleichen Verhältnis von 71.400 auf 30.600 Bitcoin. Das Open Interest sank, in Bitcoin gerechnet, um 28 % und in Dollar gerechnet um 51 %.
Bei den weiter entfernten Laufzeiten ist noch etwas übrig. Die November- und Dezemberkontrakte schlossen am 21. Oktober mit einer annualisierten Rendite von 6,3 % bis 6,5 % – etwa 2 Prozentpunkte über den Schatzwechseln. Thorn meint, dieser Spread entschädige nicht für das Tail-Risiko: Im Dezember 2022 war die Basis zeitweise auf annualisierte minus 31 % gefallen.
Der Gegensatz zeigt sich auf der anderen Seite. Die ETF-Bestände sanken vom Höchststand im Oktober 2025 bis zum Tiefstand im Juli dieses Jahres nur um 11 %. Der Bitcoin-Kurs fiel um 53 %. Seit dem Tief im Juni haben diese Fonds 87.000 Bitcoin hinzugekauft. Galaxy stuft das als richtungsweisende Käufe ein. In dieser Woche drehten die Mittelzuflüsse ins Positive und erreichten rund 286 Millionen Dollar.
Kein großes Volumen.
Während ich das schreibe, notiert BTC bei sechs Kursquellen zwischen 81.085 und 81.206 Dollar, ein Plus von 0,4 % in 24 Stunden. ETH liegt zwischen 2.353 und 2.358.
Meine Einschätzung: Der Verkaufsdruck in dieser Runde ist eine Rechenaufgabe, und die Antwort steht in der Basis. Steigt die Basis wieder über 3 Prozentpunkte, kehrt dieselbe Gruppe schneller zurück, als sie ausgestiegen ist. Der Spread der Novemberkontrakte gegenüber Schatzwechseln ist deshalb aufschlussreicher als die Stimmung.
$BTC $ETH
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Ein Bericht von Galaxy Research vom 26. Oktober wertete die 13F-Meldungen bei der SEC aus. Ende September 2025, vor dem Bitcoin-Höchststand, hielten die meldepflichtigen Institutionen zusammen Anteile an Spot-Bitcoin-ETFs im Umfang von 355.000 Bitcoin. Bis Juni 2026 waren es nur noch 307.000. Ein Rückgang um 14 %.
Für den gesamten Rückgang von 14 % waren neun Unternehmen verantwortlich.
Millennium, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula, Farallon, D.E. Shaw, Schonfeld, Symmetry und Tudor. Zusammen stießen sie 68.000 Bitcoin ab – zum aktuellen Kurs rund 5,4 Milliarden Dollar. Der Abbau ihrer Positionen reichte von 29 % bis 100 %. Die übrigen rund 2.200 meldepflichtigen Institutionen stockten im selben Zeitraum dagegen netto um 20.000 Bitcoin auf, etwa 1,6 Milliarden Dollar.
Zu den Käufern zählten die Vermögensverwaltung von Morgan Stanley, Mubadala aus Abu Dhabi und der Abu Dhabi Investment Council. Diejenigen, die keine 13F-Meldungen einreichen – Berater, Family Offices und Privatpersonen –, reduzierten ihre Bestände nur um 6,6 %. Im selben Zeitraum fiel der Bitcoin-Kurs um 49 %.
Der Grund liegt in der Basis. Die Strategie heißt Cash-and-Carry-Arbitrage: Man kauft einen Spot-ETF und geht gleichzeitig einen Short auf Bitcoin-Futures an der CME, um die Preisdifferenz zwischen beiden Positionen auszunutzen. Alex Thorn, Forschungsleiter bei Galaxy, rechnete es vor: In den 30 Tagen vor dem Höchststand lag die annualisierte Basis der nächstfälligen Kontrakte bei 7,9 % – 3,9 Prozentpunkte über der Rendite dreimonatiger US-Schatzwechsel. In den 30 Tagen bis zum 21. Oktober waren es annualisiert 4,8 %, nur noch 0,6 Prozentpunkte mehr. Nach Verwaltungsgebühren, dem Rollen der Kontrakte und Margin-Anforderungen blieben 1,5 Prozentpunkte.
Nicht besonders attraktiv.
Thorn formulierte es ganz direkt: Diese Rechnung war es, die Multi-Strategie-Desks zum Ausstieg bewegte.
Auch bei den Futures zeigt sich das. Die Netto-Long-Positionen von Vermögensverwaltern fielen von 43.300 auf 18.400 Bitcoin, ein Rückgang um 57 %. Die Netto-Short-Positionen von Hedgefonds mit Hebel schrumpften im gleichen Verhältnis von 71.400 auf 30.600 Bitcoin. Das Open Interest sank, in Bitcoin gerechnet, um 28 % und in Dollar gerechnet um 51 %.
Bei den weiter entfernten Laufzeiten ist noch etwas übrig. Die November- und Dezemberkontrakte schlossen am 21. Oktober mit einer annualisierten Rendite von 6,3 % bis 6,5 % – etwa 2 Prozentpunkte über den Schatzwechseln. Thorn meint, dieser Spread entschädige nicht für das Tail-Risiko: Im Dezember 2022 war die Basis zeitweise auf annualisierte minus 31 % gefallen.
Der Gegensatz zeigt sich auf der anderen Seite. Die ETF-Bestände sanken vom Höchststand im Oktober 2025 bis zum Tiefstand im Juli dieses Jahres nur um 11 %. Der Bitcoin-Kurs fiel um 53 %. Seit dem Tief im Juni haben diese Fonds 87.000 Bitcoin hinzugekauft. Galaxy stuft das als richtungsweisende Käufe ein. In dieser Woche drehten die Mittelzuflüsse ins Positive und erreichten rund 286 Millionen Dollar.
Kein großes Volumen.
Während ich das schreibe, notiert BTC bei sechs Kursquellen zwischen 81.085 und 81.206 Dollar, ein Plus von 0,4 % in 24 Stunden. ETH liegt zwischen 2.353 und 2.358.
Meine Einschätzung: Der Verkaufsdruck in dieser Runde ist eine Rechenaufgabe, und die Antwort steht in der Basis. Steigt die Basis wieder über 3 Prozentpunkte, kehrt dieselbe Gruppe schneller zurück, als sie ausgestiegen ist. Der Spread der Novemberkontrakte gegenüber Schatzwechseln ist deshalb aufschlussreicher als die Stimmung.
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