Der Aktienkurs ist um 36 Prozent gestiegen, und die Kreditausfallversicherung hat ebenfalls einen neuen Höchststand erreicht. Die beiden Märkte bewegen sich in entgegengesetzte Richtungen.
Nach dem Quartalsbericht von Ende Juli ist die Microsoft-Aktie um 36 Prozent gestiegen. Die fünfjährigen Credit Default Swaps (CDS) desselben Unternehmens erreichten am vergangenen Freitag einen historischen Höchststand. Im Oktober stiegen sie um fast 9 Prozent – den fünften Monat in Folge. Der eigentliche Streitpunkt ist nicht das Wachstum, sondern wie viel Liquidität es kostet.
Das ist die längste Aufwärtsserie seit Beginn der Aufzeichnungen.
Die Aktie blickt auf den Gewinn im nächsten Jahr. Der CDS-Markt fragt sich, ob das Unternehmen in fünf Jahren noch existiert.
Bei Google sieht es noch dringlicher aus. Die fünfjährigen CDS mit der Kennung $GOOGLB stiegen im Oktober um 16 Prozent. Nachdem der Quartalsbericht im Juli einen negativen freien Cashflow ausgewiesen hatte, fiel die Aktie um 6,3 Prozent. Seit Jahresbeginn liegt sie nur 2,4 Prozent im Plus, während der S&P 500 im selben Zeitraum 13 Prozent zulegte.
Das ganze Geld steckt in den Rechenzentren. Microsofts Investitionsausgaben dürften in diesem Geschäftsjahr 190 Milliarden US-Dollar übersteigen, nach 116 Milliarden im Vorjahr – ein Plus von 65 Prozent. Google steigerte sie von 91 auf 202 Milliarden. Wem dieses Geld zufließt, muss man eigentlich nicht erraten: Die zusätzlichen Einnahmen mit der Kennung $NVDAB stammen allesamt aus diesen Bestellungen.
Alle warten auf die 45 Prozent bei Azure. Das Wachstum kann beantworten, wie stark die Nachfrage ist. Eine andere Frage beantwortet es nicht: Wie viel Abschreibung fällt jedes Jahr für Rechenzentren im Wert von 190 Milliarden an? Abschreibungen werden direkt vom Bruttogewinn abgezogen. Was danach übrig bleibt, ist das Geld, das ausgeschüttet oder für Aktienrückkäufe verwendet werden kann.
Der Markt rechnet für Googles freien Cashflow im Jahr 2027 mit minus 30 Milliarden.
Bei Microsoft dürfte er in diesem Geschäftsjahr auf unter 32 Milliarden sinken und im nächsten Jahr wieder auf 47 Milliarden steigen.
Diese Rechnung wird jedenfalls noch lange aufgehen.
Wer bezahlt das alles?
Jemand springt für sie ein. Im Börsenprospekt von Anthropic steht, dass das Unternehmen Google in den kommenden Jahren mindestens 114 Milliarden und Microsoft rund 45 Milliarden zahlen wird – ob es die Rechenleistung nutzt oder nicht.
Gesicherte Einnahmen bedeuten auch eine festgeschriebene Abhängigkeit.
Letzte Woche erhöhte Meta seine künftigen Ausgabenverpflichtungen auf 825 Milliarden. Die Aktie fiel daraufhin am nächsten Tag um 7 Prozent. Optionen preisen für Google eine Volatilität von 5,8 Prozent ein, verglichen mit einem Zweijahresdurchschnitt von 2,7 Prozent. Bei Microsoft liegt sie unter 5 Prozent.
Das Entscheidende ist diese Konstellation: Wenn der Aktienkurs eines Unternehmens und die Versicherung gegen seinen Zahlungsausfall gleichzeitig Rekordstände erreichen, heißt das nicht, dass der Markt etwas nicht versteht. Der Markt ist gespalten: Die einen wetten auf die Nachfrage, die anderen auf die Zahlungsfristen.
Wer Investitionsausgaben als Beleg für Wachstum anführt, muss am Ende die Abschreibungen in die Rechnung einbeziehen. Denn sobald die Rechenzentren ans Netz gehen, drücken sie auf die Bruttomarge – unabhängig davon, wie stark die Nachfrage ist.
Ob die Abschreibungskurve diesmal steiler ausfällt als im letzten Cloud-Zyklus? Ich habe nachgerechnet: Aus den Zahlen lässt sich das wirklich nicht ablesen, und eine klare Antwort gibt es auch nicht.
$QQQB 724 – diese Woche geben drei Quartalsberichte dem Nasdaq 100 die Richtung vor.
#美股 #股票财报季 #Nvidia
Nach dem Quartalsbericht von Ende Juli ist die Microsoft-Aktie um 36 Prozent gestiegen. Die fünfjährigen Credit Default Swaps (CDS) desselben Unternehmens erreichten am vergangenen Freitag einen historischen Höchststand. Im Oktober stiegen sie um fast 9 Prozent – den fünften Monat in Folge. Der eigentliche Streitpunkt ist nicht das Wachstum, sondern wie viel Liquidität es kostet.
Das ist die längste Aufwärtsserie seit Beginn der Aufzeichnungen.
Die Aktie blickt auf den Gewinn im nächsten Jahr. Der CDS-Markt fragt sich, ob das Unternehmen in fünf Jahren noch existiert.
Bei Google sieht es noch dringlicher aus. Die fünfjährigen CDS mit der Kennung $GOOGLB stiegen im Oktober um 16 Prozent. Nachdem der Quartalsbericht im Juli einen negativen freien Cashflow ausgewiesen hatte, fiel die Aktie um 6,3 Prozent. Seit Jahresbeginn liegt sie nur 2,4 Prozent im Plus, während der S&P 500 im selben Zeitraum 13 Prozent zulegte.
Das ganze Geld steckt in den Rechenzentren. Microsofts Investitionsausgaben dürften in diesem Geschäftsjahr 190 Milliarden US-Dollar übersteigen, nach 116 Milliarden im Vorjahr – ein Plus von 65 Prozent. Google steigerte sie von 91 auf 202 Milliarden. Wem dieses Geld zufließt, muss man eigentlich nicht erraten: Die zusätzlichen Einnahmen mit der Kennung $NVDAB stammen allesamt aus diesen Bestellungen.
Alle warten auf die 45 Prozent bei Azure. Das Wachstum kann beantworten, wie stark die Nachfrage ist. Eine andere Frage beantwortet es nicht: Wie viel Abschreibung fällt jedes Jahr für Rechenzentren im Wert von 190 Milliarden an? Abschreibungen werden direkt vom Bruttogewinn abgezogen. Was danach übrig bleibt, ist das Geld, das ausgeschüttet oder für Aktienrückkäufe verwendet werden kann.
Der Markt rechnet für Googles freien Cashflow im Jahr 2027 mit minus 30 Milliarden.
Bei Microsoft dürfte er in diesem Geschäftsjahr auf unter 32 Milliarden sinken und im nächsten Jahr wieder auf 47 Milliarden steigen.
Diese Rechnung wird jedenfalls noch lange aufgehen.
Wer bezahlt das alles?
Jemand springt für sie ein. Im Börsenprospekt von Anthropic steht, dass das Unternehmen Google in den kommenden Jahren mindestens 114 Milliarden und Microsoft rund 45 Milliarden zahlen wird – ob es die Rechenleistung nutzt oder nicht.
Gesicherte Einnahmen bedeuten auch eine festgeschriebene Abhängigkeit.
Letzte Woche erhöhte Meta seine künftigen Ausgabenverpflichtungen auf 825 Milliarden. Die Aktie fiel daraufhin am nächsten Tag um 7 Prozent. Optionen preisen für Google eine Volatilität von 5,8 Prozent ein, verglichen mit einem Zweijahresdurchschnitt von 2,7 Prozent. Bei Microsoft liegt sie unter 5 Prozent.
Das Entscheidende ist diese Konstellation: Wenn der Aktienkurs eines Unternehmens und die Versicherung gegen seinen Zahlungsausfall gleichzeitig Rekordstände erreichen, heißt das nicht, dass der Markt etwas nicht versteht. Der Markt ist gespalten: Die einen wetten auf die Nachfrage, die anderen auf die Zahlungsfristen.
Wer Investitionsausgaben als Beleg für Wachstum anführt, muss am Ende die Abschreibungen in die Rechnung einbeziehen. Denn sobald die Rechenzentren ans Netz gehen, drücken sie auf die Bruttomarge – unabhängig davon, wie stark die Nachfrage ist.
Ob die Abschreibungskurve diesmal steiler ausfällt als im letzten Cloud-Zyklus? Ich habe nachgerechnet: Aus den Zahlen lässt sich das wirklich nicht ablesen, und eine klare Antwort gibt es auch nicht.
$QQQB 724 – diese Woche geben drei Quartalsberichte dem Nasdaq 100 die Richtung vor.
#美股 #股票财报季 #Nvidia
