Im Topf sind nur noch 176 Millionen Dollar – vor vier Jahren waren es 2,55 Billionen
Bei der Fed gibt es eine Ecke, die fast niemand im Blick hat: die Übernacht-Reverse-Repo-Fazilität. Wenn dieser Topf leer ist, bedeutet das, dass die Absaugpumpe direkt das Geld der Banken anzapft.
Am 28. Oktober flossen nur 176 Millionen Dollar in diesen Topf. Es gab zwei Gegenparteien. Der Höchststand vor vier Jahren lag bei 2,55 Billionen.
In weniger als vier Jahren ist der Betrag um 99,99 % gefallen.
Wo ist das Geld hin?
Es ist in kurzfristige Staatsanleihen geflossen.
Die Reverse-Repo-Fazilität war ursprünglich ein Parkplatz. Banken und Geldmarktfonds, die zu viel Geld hatten und keine langfristigen Anleihen kaufen wollten, konnten es dort über Nacht parken.
Ein voller Topf bedeutete, dass überschüssiges Geld im Überfluss vorhanden war. Ein leerer Topf bedeutet, dass kein einziger überschüssiger Dollar mehr übrig ist. Dazwischen liegen 2,5 Billionen.
Am selben Tag im vergangenen Jahr waren es noch 14,1 Milliarden, am 2. Januar dieses Jahres 5,67 Milliarden und am 1. Juli nur noch eine Milliarde.
Ich habe die Zahlen der Reihe nach aufgeschrieben: immer weiter nach unten.
Und mittendrin gab es ausgerechnet keinen Ausschlag.
Das eigentliche Problem ist, dass die Fazilität inzwischen so klein ist, dass sie nicht mehr als Puffer taugt.
Sie ist praktisch nicht mehr da.
Viele fragen sich, ob ein Kontostand von null bedeutet, dass heißes Geld in den Markt strömt. Tatsächlich wurde das Geld einfach dorthin verschoben, wo es bessere Konditionen gab.
Diesmal waren nur zwei Institute bereit, ihr Geld zu 3,75 % dort zu parken.
Die anderen kamen gar nicht erst.
Jedenfalls kam niemand.
Wer will schon diesen Zinssatz?
Ist der Topf leer, zapft jede weitere Bilanzverkürzung die Bankreserven an. Früher wurde zuerst das überschüssige Wasser vom Boden abgesaugt. Jetzt wird der Boden selbst abgesaugt.
Darauf kommt es bei der heutigen Zinsentscheidung an. Ob der Leitzins verändert wird, hat der Markt längst eingepreist. Ob der Bilanzabbau gestoppt wird, bestimmt dagegen, wie locker oder knapp die Liquidität in den nächsten Monaten ist.
Der Kryptomarkt reagiert darauf besonders empfindlich. Die Bewertung von Hebelpositionen hängt davon ab, wie sich die Dollarliquidität am Rand entwickelt. Gibt es im Topf noch einen Puffer, ist eine Korrektur eben eine Korrektur. Gibt es keinen Puffer mehr, kann schon ein kleiner Liquiditätsengpass die Funding Rate durch die Decke treiben – ohne jede Vorwarnung.
Wann sich das zeigen wird, lässt sich wirklich nicht sagen.
Ein gelegentlicher Ausschlag bei den Repo-Zinsen lässt sich als Monatseffekt erklären, aber auch als Zeichen dafür, dass sich die Lage strukturell anspannt. Beides ist plausibel, doch beweisen lässt sich keine der Erklärungen.
Es gibt ein Signal, das früher kommt als der Beschluss: die tägliche Zahl zur Reverse-Repo-Fazilität. Sie ist von 2,5 Billionen auf 176 Millionen gefallen, und keine einzige Erholung hat länger als zwei Wochen angehalten.
Jedes System, das von seinen Reserven lebt, macht keinen Mucks, wenn diese zur Neige gehen.
$BTC liegt jetzt bei 80644 und bewegt sich seit 24 Stunden zwischen 80397 und 81823. In der letzten Stunde wurden nur 280 Stück gehandelt – 70 % weniger als die 914 Stück um neun Uhr abends.
$ETH 2,334 und $SOL 101 zeigten am selben Tag dasselbe Muster: den ganzen Tag lang keine klare Richtung.
Das sinkende Volumen zeigt, dass alle abwarten.
Achtet heute Abend in der Erklärung darauf, ob der Abschnitt zum Bilanzabbau drinsteht.
#美联储 #比特币 #BinanceSquare
Bei der Fed gibt es eine Ecke, die fast niemand im Blick hat: die Übernacht-Reverse-Repo-Fazilität. Wenn dieser Topf leer ist, bedeutet das, dass die Absaugpumpe direkt das Geld der Banken anzapft.
Am 28. Oktober flossen nur 176 Millionen Dollar in diesen Topf. Es gab zwei Gegenparteien. Der Höchststand vor vier Jahren lag bei 2,55 Billionen.
In weniger als vier Jahren ist der Betrag um 99,99 % gefallen.
Wo ist das Geld hin?
Es ist in kurzfristige Staatsanleihen geflossen.
Die Reverse-Repo-Fazilität war ursprünglich ein Parkplatz. Banken und Geldmarktfonds, die zu viel Geld hatten und keine langfristigen Anleihen kaufen wollten, konnten es dort über Nacht parken.
Ein voller Topf bedeutete, dass überschüssiges Geld im Überfluss vorhanden war. Ein leerer Topf bedeutet, dass kein einziger überschüssiger Dollar mehr übrig ist. Dazwischen liegen 2,5 Billionen.
Am selben Tag im vergangenen Jahr waren es noch 14,1 Milliarden, am 2. Januar dieses Jahres 5,67 Milliarden und am 1. Juli nur noch eine Milliarde.
Ich habe die Zahlen der Reihe nach aufgeschrieben: immer weiter nach unten.
Und mittendrin gab es ausgerechnet keinen Ausschlag.
Das eigentliche Problem ist, dass die Fazilität inzwischen so klein ist, dass sie nicht mehr als Puffer taugt.
Sie ist praktisch nicht mehr da.
Viele fragen sich, ob ein Kontostand von null bedeutet, dass heißes Geld in den Markt strömt. Tatsächlich wurde das Geld einfach dorthin verschoben, wo es bessere Konditionen gab.
Diesmal waren nur zwei Institute bereit, ihr Geld zu 3,75 % dort zu parken.
Die anderen kamen gar nicht erst.
Jedenfalls kam niemand.
Wer will schon diesen Zinssatz?
Ist der Topf leer, zapft jede weitere Bilanzverkürzung die Bankreserven an. Früher wurde zuerst das überschüssige Wasser vom Boden abgesaugt. Jetzt wird der Boden selbst abgesaugt.
Darauf kommt es bei der heutigen Zinsentscheidung an. Ob der Leitzins verändert wird, hat der Markt längst eingepreist. Ob der Bilanzabbau gestoppt wird, bestimmt dagegen, wie locker oder knapp die Liquidität in den nächsten Monaten ist.
Der Kryptomarkt reagiert darauf besonders empfindlich. Die Bewertung von Hebelpositionen hängt davon ab, wie sich die Dollarliquidität am Rand entwickelt. Gibt es im Topf noch einen Puffer, ist eine Korrektur eben eine Korrektur. Gibt es keinen Puffer mehr, kann schon ein kleiner Liquiditätsengpass die Funding Rate durch die Decke treiben – ohne jede Vorwarnung.
Wann sich das zeigen wird, lässt sich wirklich nicht sagen.
Ein gelegentlicher Ausschlag bei den Repo-Zinsen lässt sich als Monatseffekt erklären, aber auch als Zeichen dafür, dass sich die Lage strukturell anspannt. Beides ist plausibel, doch beweisen lässt sich keine der Erklärungen.
Es gibt ein Signal, das früher kommt als der Beschluss: die tägliche Zahl zur Reverse-Repo-Fazilität. Sie ist von 2,5 Billionen auf 176 Millionen gefallen, und keine einzige Erholung hat länger als zwei Wochen angehalten.
Jedes System, das von seinen Reserven lebt, macht keinen Mucks, wenn diese zur Neige gehen.
$BTC liegt jetzt bei 80644 und bewegt sich seit 24 Stunden zwischen 80397 und 81823. In der letzten Stunde wurden nur 280 Stück gehandelt – 70 % weniger als die 914 Stück um neun Uhr abends.
$ETH 2,334 und $SOL 101 zeigten am selben Tag dasselbe Muster: den ganzen Tag lang keine klare Richtung.
Das sinkende Volumen zeigt, dass alle abwarten.
Achtet heute Abend in der Erklärung darauf, ob der Abschnitt zum Bilanzabbau drinsteht.
#美联储 #比特币 #BinanceSquare
