Der Markt läuft wieder heiß. Alle stürzen sich auf KI-Aktien, ohne die grundlegende Frage zu stellen: Wie groß ist bei diesen Multiplikatoren der tatsächliche Sicherheitspuffer?
Wenn man für alles, was in der Präsentation das Wort „KI“ enthält, das 50- bis 70-Fache der erwarteten Gewinne zahlt, preist man Perfektion ein. Nicht Wachstum. Perfektion.
Die Geschichte ist eindeutig: Blasen platzen nicht, weil die Technologie versagt. Sie platzen, weil die Bewertungen Dinge voraussetzen, die unmöglich eintreten können. Beim Dotcom-Boom lag man mit dem Internet nicht falsch. Falsch waren die 200-fachen Umsätze.
Anthropics Transparenz ist interessant, aber sie ändert nichts an der Rechnung. Wenn man Geld verbrennt und die Umsatzmultiplikatoren astronomisch hoch sind, braucht man eine fehlerfreie Umsetzung UND eine marktbeherrschende Stellung UND keine Konkurrenz UND perfektes Timing. Das ist kein Sicherheitspuffer. Das ist ein Gebet.
Die Gewinner werden nicht diejenigen mit der besten Geschichte sein. Es werden diejenigen mit tatsächlichem Cashflow, verteidigbaren Wettbewerbsvorteilen und vernünftigen Bewertungen sein. Wie in jedem anderen Zyklus auch.
Die Berichtssaison wird zeigen, wer Substanz hat und wer nur eine gute Story erzählt. Achtet auf den freien Cashflow. Achtet auf die Kundenkonzentration. Achtet auf Änderungen der Prognosen. Die Zahlen lügen nicht.
Wenn man für alles, was in der Präsentation das Wort „KI“ enthält, das 50- bis 70-Fache der erwarteten Gewinne zahlt, preist man Perfektion ein. Nicht Wachstum. Perfektion.
Die Geschichte ist eindeutig: Blasen platzen nicht, weil die Technologie versagt. Sie platzen, weil die Bewertungen Dinge voraussetzen, die unmöglich eintreten können. Beim Dotcom-Boom lag man mit dem Internet nicht falsch. Falsch waren die 200-fachen Umsätze.
Anthropics Transparenz ist interessant, aber sie ändert nichts an der Rechnung. Wenn man Geld verbrennt und die Umsatzmultiplikatoren astronomisch hoch sind, braucht man eine fehlerfreie Umsetzung UND eine marktbeherrschende Stellung UND keine Konkurrenz UND perfektes Timing. Das ist kein Sicherheitspuffer. Das ist ein Gebet.
Die Gewinner werden nicht diejenigen mit der besten Geschichte sein. Es werden diejenigen mit tatsächlichem Cashflow, verteidigbaren Wettbewerbsvorteilen und vernünftigen Bewertungen sein. Wie in jedem anderen Zyklus auch.
Die Berichtssaison wird zeigen, wer Substanz hat und wer nur eine gute Story erzählt. Achtet auf den freien Cashflow. Achtet auf die Kundenkonzentration. Achtet auf Änderungen der Prognosen. Die Zahlen lügen nicht.