dYdX, einst eine führende dezentrale Smart-Contract-Börse, befindet sich nun in einer etwas schwierigen Lage.
Der Preis von DYDX ist von einem Höchststand von etwa 4,52 US-Dollar im Jahr 2024 auf aktuell etwa 0,105 US-Dollar gefallen, ein Rückgang von fast 98 %.
Aktuell beträgt die Umlaufkapitalisierung nur etwa 90 Millionen US-Dollar, die vollständig verwässerte Bewertung liegt bei etwa 100 Millionen US-Dollar.
Allerdings wurde der Betrieb nicht eingestellt und es werden weiterhin Handelsvolumen und Gebühreneinnahmen generiert. 75 % der Netto-Protokolleinnahmen werden für den Rückkauf von DYDX verwendet.
Noch bemerkenswerter ist jedoch, dass das ursprüngliche Entwicklerteam im Juli 2026 eine Partnerschaft mit Robinhood einging, um eine neue dezentrale Börse namens Arcus zu gründen.
Das alte Projekt läuft noch, aber das Entwicklerteam hat ein neues Produkt auf den Markt gebracht.
Die entscheidendste Frage hier ist:
Handelt es sich bei DYDX um einen unterbewerteten Token einer etablierten Börse oder um ein Projekt, das an Wettbewerbsfähigkeit verliert?
1️⃣ Was genau macht dYdX? Was ist sein Hintergrund?
dYdX wurde 2017 von Antonio Juliano gegründet und ist ein dezentrales Handelsprojekt mit Ursprung in den Vereinigten Staaten.
Vereinfacht gesagt bietet es in erster Linie den Handel mit unbefristeten Verträgen für Krypto-Assets wie BTC und ETH an.
Nutzer können ihre Wallets verbinden und gehebelten Handel auf der Blockchain betreiben, ohne ihre Vermögenswerte einer Handelsplattform zur zentralen Verwahrung anvertrauen zu müssen, anders als bei traditionellen zentralisierten Börsen.
dYdX erhielt frühzeitig Investitionen von mehreren namhaften Institutionen, darunter:
a16z, Polychain Capital, Dragonfly, DeFiance usw.
Später entwickelte sich dYdX schrittweise zu einer unabhängigen Blockchain, der dYdX Chain, die auf der Cosmos-Technologie basiert.
Ähnlich wie Hyperliquid zielt es darauf ab, die Transaktionsgeschwindigkeit und das Transaktionserlebnis durch eine speziell für Transaktionen entwickelte Blockchain zu verbessern.
Im vorherigen DeFi-Entwicklungszyklus war dYdX ein sehr repräsentatives Projekt im Bereich des dezentralen Derivatehandels.
2️⃣ Wie viel reales Geschäft hat dYdX noch?
Schauen wir uns zunächst die neuesten Daten an.
Laut DeFiLlama, Stand Ende Oktober 2026:
Das dYdX V4-Protokoll hat einen festen Wert von ungefähr 70 Millionen Dollar.
Das Handelsvolumen der unbefristeten Kontrakte betrug in den letzten 30 Tagen rund 1,27 Milliarden US-Dollar.
Das Unternehmen hat in den letzten 30 Tagen Provisionen in Höhe von rund 250.000 US-Dollar erzielt.
Das offene Interesse beträgt ungefähr 50 Millionen Dollar.
Das offene Interesse bezeichnet die Kontraktpositionen, die Händler noch nicht geschlossen haben, und ist ein wichtiger Indikator für die Aktivität des Handelsmarktes.
Diese Daten deuten darauf hin, dass dYdX immer noch eine tatsächliche Transaktionsnachfrage aufweist.
Im Vergleich zu früher hat sich der Geschäftsumfang jedoch deutlich verringert.
Im Jahresbericht 2025 der Stiftung wurde bekannt gegeben, dass das kumulierte Transaktionsvolumen aller Versionen von dYdX im Laufe der Geschichte etwa 1,55 Billionen US-Dollar beträgt.
Aktuell beträgt das Transaktionsvolumen der letzten 30 Tage nur wenige Milliarden US-Dollar.
Es ist zu beachten, dass das historische kumulierte Handelsvolumen und das aktuelle monatliche Handelsvolumen nicht im selben statistischen Zeitraum erfasst werden, weshalb die Rückgangsrate nicht direkt berechnet werden kann.
Die jüngsten Daten zeigen jedoch, dass der wirtschaftliche Rückgang tatsächlich sehr deutlich ist.
3️⃣ Um wie viel sind die Transaktionsgebühreneinnahmen von dYdX gesunken?
Laut historischen Statistiken von DeFiLlama:
Oktober 2025: Ungefähr 1,74 Millionen US-Dollar.
Dezember 2025: Ungefähr 428.000 US-Dollar.
März 2026: Ungefähr 327.000 US-Dollar.
Juni 2026: Ungefähr 103.000 US-Dollar.
September 2026: Ungefähr 267.000 US-Dollar.
Wie man sieht, hat sich das Einkommensniveau in der zweiten Jahreshälfte 2026 vom Tiefpunkt im Juni etwas erholt, aber es besteht immer noch eine erhebliche Lücke im Vergleich zum Einkommensniveau im Jahr 2025.
Vergleicht man Oktober 2025 mit September 2026, so sinkt das monatliche Einkommen um etwa 85 %.
Dies spiegelt den Wettbewerbsdruck wider, dem Handelsplattformen ausgesetzt sind.
Bei Börsen stammen die Einnahmen hauptsächlich aus Transaktionsgebühren.
Ein Rückgang des Transaktionsvolumens wirkt sich in der Regel auf den Umsatz aus.
Um festzustellen, ob DYDX einen Investitionswert hat, reicht es daher nicht aus, nur den Rückgang des Tokenpreises zu betrachten. Man muss auch beobachten, ob die Anzahl der Händler und die Einnahmen wieder steigen können.
4️⃣ Stimmt es, dass 75 % der Einnahmen für den Rückkauf von DYDX verwendet werden?
Dieser Mechanismus existiert und wurde von den zuständigen Gemeindeverwaltungsbehörden genehmigt und umgesetzt.
Nach dem derzeitigen Mechanismus zur Umsatzverteilung gliedert sich das Netto-Vertragseinkommen im Wesentlichen in vier Teile:
75 % werden für den Rückkauf von DYDX am Markt verwendet.
15 % werden den DYDX-Stakern zugeteilt.
5 % werden für den MegaVault-Liquiditätsmechanismus verwendet.
5 % werden für Ausgaben wie den DAO-Betrieb verwendet.
Zwei Unterscheidungen müssen hier beachtet werden.
Erstens handelt es sich um 75 % des Nettoerlöses aus der Vereinbarung, nicht um 75 % des gesamten Transaktionsvolumens oder um 75 % der gesamten Gebühren vor Abzug der damit verbundenen Kosten.
Zweitens bedeutet Rückkauf nicht Vernichtung.
Die aus dem Rückkauf erhaltenen DYDX werden in erster Linie für Staking und zur Verbesserung der Cybersicherheit verwendet und von der Community-Treasury verwaltet.
Daher kann man nicht einfach davon ausgehen, dass jeder Rückkauf das Gesamtangebot an Token dauerhaft verringert.
Allerdings können Aktienrückkäufe einen Teil der Einnahmen aus der Vereinbarung in eine Marktnachfrage nach DYDX umwandeln.
Dies bietet einen zusätzlichen Weg zur Wertschöpfung im Vergleich zu Token, die zwar Governance-Funktionen besitzen, aber keinen Mechanismus zur Ertragsrückführung aufweisen.
5️⃣ Wie oft haben Sie DYDX tatsächlich nachgekauft? Was waren die Ergebnisse?
Laut dem am 13. Oktober veröffentlichten Septemberbericht der Finanztochter DAO von dYdX:
Im September 2026 wurden im Rahmen des Rückkaufprogramms tatsächlich rund 1,081 Millionen DYDX-Token vom Markt erworben.
Der Transaktionsbetrag betrug ungefähr 128.900 US-Dollar.
Der durchschnittliche Kaufpreis beträgt ungefähr 0,1192 US-Dollar.
Diese Daten zeigen, dass es sich beim Rückkauf nicht nur um ein Versprechen auf dem Papier handelt, sondern dass tatsächlich Kaufaufträge vorliegen.
Doch ein weiterer Punkt ist ebenso bemerkenswert.
DYDX hat derzeit eine Marktkapitalisierung von rund 90 Millionen US-Dollar.
Selbst wenn wir den Rückkaufbetrag von etwa 128.900 US-Dollar im September einfach mit 12 Monaten multiplizieren, ergäbe sich das in einem Jahr nur auf etwa 1,55 Millionen US-Dollar.
Dies entspricht ungefähr 1,7 % der aktuellen Marktkapitalisierung.
Dies ist lediglich eine Szenarioberechnung, die auf dem tatsächlich in einem einzelnen Monat umgesetzten Betrag basiert und nicht bedeutet, dass dieser Betrag im nächsten Jahr definitiv erneut erworben werden kann.
Darüber hinaus wurden die zurückgekauften Token nicht direkt vernichtet.
Die eigentliche Frage ist also nicht, ob 75 % hoch genug sind, sondern wie viel Geld die Vereinbarung tatsächlich einbringen kann.
Sind die Einnahmen zu gering, so kann der Einfluss auf Angebot und Nachfrage des Token-Marktes begrenzt sein, selbst wenn ein hoher Prozentsatz für Rückkäufe verwendet wird.
Umgekehrt könnte sich der Umfang des Rückkaufprogramms erhöhen, wenn sich Transaktionsvolumen und Umsatz in Zukunft erholen.
6️⃣ Wie hoch ist das DYDX-Angebot? Gibt es noch viel freizuschalten?
Laut aktuellen Daten von CoinGecko:
Der Umlaufbestand beträgt ungefähr 846 Millionen Münzen.
Das aktuelle Gesamtangebot beträgt etwa 958 Millionen.
Die Plattform zeigt ein maximales Token-Angebot von 1 Milliarde an.
Mit anderen Worten: Rund 84,6 % des ursprünglichen Angebots von 1 Milliarde Münzen sind bereits im Umlauf.
Gemäß den zuvor von der dYdX Foundation offengelegten Freigabevereinbarungen endete die geplante Freigabe der gesperrten Haupttoken für frühe Investoren und das Team im Juni 2026.
Allerdings ist das Umlaufangebot geringer als das Gesamtangebot, was bedeutet, dass es noch Token gibt, die noch nicht in das Umlaufangebot aufgenommen wurden.
Darüber hinaus enthält die offizielle Token-Dokumentation auch die Möglichkeit eines jährlichen Inflationsmechanismus, der in Zukunft aktiviert werden könnte, wobei die ursprüngliche Obergrenze bei 2 % pro Jahr liegt.
Stand April 2026 war der Mechanismus noch nicht aktiviert; es wurden keine offiziellen Informationen gefunden, die bestätigen, dass er im Oktober in Kraft getreten ist.
Daher kann DYDX nicht einfach als Token mit einem permanenten, festen Angebot beschrieben werden, der nicht ausgegeben wird.
Insgesamt hat sich der Druck auf frühe Großinvestoren, ihre Gelder freizugeben, etwas verringert, aber künftige Angebotsveränderungen und die Verwendung von Gemeinschaftsgeldern müssen weiterhin beobachtet werden.
7️⃣ Was bedeutet Arcus, das vom ursprünglichen Entwicklerteam ins Leben gerufen wurde, für DYDX?
Dies ist eine der bemerkenswertesten Änderungen für dYdX im Jahr 2026.
Im Juli 2026 kündigte dYdX Labs eine Partnerschaft mit Robinhood an, um Arcus, eine neue dezentrale Börse auf der Robinhood Chain, zu lancieren.
Arcus beschäftigt sich nicht nur mit dem Handel von Kryptowährungen, sondern dehnt sein Geschäft auch auf tokenisierte Aktien, Aktienindizes, Rohstoffe und andere Vermögenswerte aus.
Aus geschäftlicher Sicht hofft Arcus, in einen breiteren Markt für On-Chain-Finanztransaktionen einzusteigen.
Es muss jedoch ausdrücklich darauf hingewiesen werden, dass:
Arcus und dYdX Chain sind zwei separate Produkte, die auf unterschiedlichen Infrastrukturen laufen.
Die dYdX Foundation hat klargestellt, dass die ursprüngliche dYdX Chain weiterhin von der Community verwaltet wird und die Handels-, Staking-, Validierungs- und Governance-Funktionen weiterhin funktionsfähig bleiben.
DYDX bleibt der Governance- und Staking-Token der ursprünglichen Blockchain.
Es gibt derzeit keine offiziellen Belege dafür, dass die von Arcus generierten Einnahmen automatisch in den Rückkaufmechanismus von DYDX fließen.
Das heisst:
Selbst wenn sich Arcus in Zukunft sehr gut entwickelt, kann nicht direkt davon ausgegangen werden, dass DYDX davon profitieren wird.
Für DYDX-Inhaber ist es vor allem wichtig zu beachten, wie viele Entwicklungsressourcen die ursprüngliche Blockchain in Zukunft noch erhalten kann und ob das ursprüngliche Handelsgeschäft wettbewerbsfähig bleiben kann.
8️⃣ Hat dYdX bereits damit begonnen, seine Geschäftstätigkeit zurückzufahren?
Den jüngsten Entwicklungen im Bereich der Regierungsführung zufolge wurden tatsächlich Anpassungen vorgenommen.
Am 17. September 2026 reduzierte dYdX durch Governance die maximale Anzahl aktiver Validator-Knoten von 31 auf 21.
Am 23. Oktober schlug das Governance-Forum einen Plan zur Schließung einer Reihe inaktiver Handelsmärkte vor, darunter Handelspaare wie APE, BLUR, ENA und ONDO.
Folgendes muss klargestellt werden:
Die Reduzierung der Anzahl der Verifizierungsknoten wurde umgesetzt.
Die Schließung der betreffenden Handelsmärkte muss gemäß den Governance-Verfahren noch bestätigt werden; der Vorschlag für das Forum kann nicht einfach als vollständig zurückgezogen bezeichnet werden.
Diese Änderungen bedeuten nicht, dass das Projekt kurz vor dem Abbruch steht.
Die Bereinigung von Märkten mit langem geringem Handelsvolumen kann die Instandhaltungskosten senken und die Ressourceneffizienz verbessern.
Aus einer anderen Perspektive betrachtet, spiegelt dies jedoch auch wider, dass es einigen Handelsmärkten an ausreichend Nutzern und Liquidität mangelt.
Was der Handel braucht, sind konstant aktive Händler, nicht einfach nur eine Erhöhung der Anzahl der Handelspaare.
9️⃣ Hat dYdX noch eine Chance gegen Hyperliquid?
Die Wettbewerbslandschaft der dezentralen Börsen für unbefristete Kontrakte hat sich in den letzten Jahren grundlegend verändert.
Plattformen wie Hyperliquid, Lighter und Aster konkurrieren ständig um Marktanteile.
Hyperliquid hat sich insbesondere in Bezug auf Handelstiefe, Nutzerbasis und Marktliquidität einen klaren Vorteil verschafft.
Die Börsenbranche weist einen starken Netzwerkeffekt auf.
Je mehr Nutzer es gibt, desto besser ist in der Regel die Transaktionsliquidität.
Je besser die Liquidität, desto geringer ist in der Regel der Slippage.
Ein besseres Transaktionserlebnis erleichtert die Gewinnung neuer Nutzer.
Dies wird führenden Plattformen ermöglichen, kontinuierlich Wettbewerbsvorteile zu erlangen.
Die Marke dYdX, die bisherige Betriebserfahrung, die Orderbuch-Handelstechnologie und die Community-Basis bleiben ihre Stärken.
Allerdings ist es keine Garantie dafür, dass man in der Vergangenheit Branchenführer war, um auch in Zukunft wieder eine führende Rolle einnehmen zu können.
Insbesondere nachdem das Entwicklerteam ein neues, eigenständiges Produkt auf den Markt gebracht hat, muss dYdX seine Wettbewerbsfähigkeit anhand tatsächlicher Transaktionsvolumina und Umsätze unter Beweis stellen.
Ist DYDX mit einer Marktkapitalisierung von nur 90 Millionen Dollar eine Chance oder eine Wertfalle?
Aus Bewertungssicht ist DYDX in der Tat beachtenswert.
Ein Projekt, das in der Vergangenheit enorme Transaktionsvolumina generiert hat, über eine unabhängige Blockchain verfügt, tatsächliche Transaktionsgebühreneinnahmen erzielt und 75 % seiner Netto-Protokolleinnahmen für den Rückkauf von Token verwendet, hat derzeit eine Marktkapitalisierung von nur etwa 90 Millionen US-Dollar.
Allein aufgrund dieser Umstände scheint es einen gewissen Reiz zu haben.
Allerdings lassen sich Unternehmensbewertungen nicht von den Geschäftstrends trennen.
Basierend auf einer einfachen jährlichen Rendite von etwa 250.000 US-Dollar in den letzten 30 Tagen entspricht das etwa 3 Millionen US-Dollar pro Jahr.
Bei einer aktuellen Marktkapitalisierung von rund 90 Millionen US-Dollar beträgt das Verhältnis von Marktkapitalisierung zu jährlichen Vertragseinnahmen etwa das 30-Fache.
Dies ist nicht das Kurs-Gewinn-Verhältnis, da der vereinbarte Umsatz nicht dem Nettogewinn des Unternehmens entspricht, und es bedeutet auch nicht, dass der gesamte Umsatz direkt an die gewöhnlichen DYDX-Aktionäre fließt.
Wenn die Einnahmen auch in Zukunft weiter sinken, selbst wenn der Marktwert nur auf 90 Millionen Dollar fällt, könnte es sich nicht als günstig erweisen.
Wenn sich das Handelsvolumen erholt und die Einnahmen in Zukunft wieder ihr früheres hohes Niveau erreichen, dann könnte der Aktienrückkaufmechanismus in Höhe von 75 % des Nettogewinns eine deutlich stärkere Wertstützung bieten.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass DYDX nicht tot ist; es verfügt weiterhin über ein reales Geschäftsmodell und einen klaren Mechanismus zur Wertschöpfung der Token.
Das größte Problem besteht derzeit jedoch darin, dass das Transaktionsvolumen und der Umsatz deutlich zurückgegangen sind, die Konkurrenz stärker geworden ist und das ursprüngliche Entwicklerteam sein Geschäft auf eine neue, unabhängige Handelsplattform ausgeweitet hat.
Daher ähnelt DYDX eher einem etablierten DeFi-Projekt, das auf eine Trendwende warten muss, als einem billigen Token, der sich nur deshalb zum Kauf lohnt, weil er um 98 % gefallen ist.
Am wichtigsten ist es nun, zu beobachten, ob sich das Transaktionsvolumen weiter erholen kann, ob der tatsächliche monatliche Rückkaufbetrag steigen kann und ob die Community die Wettbewerbsfähigkeit der ursprünglichen Produkte aufrechterhalten kann.
Bei solchen Projekten kann eine niedrige Marktkapitalisierung entweder Spielraum für eine Wertsteigerung bedeuten oder die Besorgnis des Marktes über eine anhaltende Geschäftsabschwächung in der Zukunft widerspiegeln.
Letztendlich bestimmt nicht die Höhe der bisherigen Gewinne den langfristigen Wert von DYDX, sondern die Höhe der zukünftigen Einnahmen und der tatsächliche Wert, den diese Einnahmen dem Token bringen können.
Die obigen Ausführungen stellen lediglich persönliche Meinungen und Projektrecherchen dar und sind keine Anlageberatung.
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