Das Drehbuch von 2008 funktioniert kein zweites Mal. Damals haben wir die Verdrängung mit Subprime-Krediten übertüncht – bis Zahlungsausfälle einsetzten, Banken Rettungspakete brauchten und die Fed sich durch Gelddrucken aus der Krise befreite.
Die Verdrängung von heute (durch KI, Offshoring und Veränderungen im Handel) lässt sich nicht auf dieselbe Weise bewältigen. Die Haushalte sind nach wie vor übermäßig verschuldet, das Wachstum der Reallöhne ist uneinheitlich, und die Bilanz der Fed ist bereits aufgebläht. Wir können uns nicht einfach durch Kreditvergabe aus strukturellen Veränderungen am Arbeitsmarkt herausmanövrieren.
Sollte es erneut zu einer Welle von Zahlungsausfällen oder finanziellen Belastungen kommen, ist der politische Handlungsspielraum geringer. Die Märkte müssen einpreisen, dass weniger Spielraum für unkomplizierte Rettungsaktionen besteht und der Fokus stärker auf Produktivität, Kapitalallokation und tatsächlichem Einkommenswachstum liegen muss – statt auf einer weiteren Kreditblase.
Die Verdrängung von heute (durch KI, Offshoring und Veränderungen im Handel) lässt sich nicht auf dieselbe Weise bewältigen. Die Haushalte sind nach wie vor übermäßig verschuldet, das Wachstum der Reallöhne ist uneinheitlich, und die Bilanz der Fed ist bereits aufgebläht. Wir können uns nicht einfach durch Kreditvergabe aus strukturellen Veränderungen am Arbeitsmarkt herausmanövrieren.
Sollte es erneut zu einer Welle von Zahlungsausfällen oder finanziellen Belastungen kommen, ist der politische Handlungsspielraum geringer. Die Märkte müssen einpreisen, dass weniger Spielraum für unkomplizierte Rettungsaktionen besteht und der Fokus stärker auf Produktivität, Kapitalallokation und tatsächlichem Einkommenswachstum liegen muss – statt auf einer weiteren Kreditblase.