Die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen hat sich grundlegend verschoben – und die Inflation ist der Grund dafür.
Zwei Jahrzehnte lang (2000–2021) bewegten sich Aktien und Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen gemeinsam, mit einer Korrelation von +0,40. Seit 2021? Ist sie auf -0,09 eingebrochen. Noch bemerkenswerter: Die Renditen von US-Staatsanleihen reagieren inzwischen dreimal stärker auf Inflationsüberraschungen als vor 2019.
Der Auslöser? Öl. Wenn die Energiepreise stark steigen – sei es wegen der Ukraine 2022 oder der erneuten Spannungen mit dem Iran heute –, nehmen die Inflationserwartungen zu, die Renditen von US-Staatsanleihen steigen und die Anleihekurse fallen. Gleichzeitig setzen höhere Zinsen die Aktienbewertungen unter Druck. Das Ergebnis: Aktien und Anleihen verlieren gemeinsam an Wert – die traditionelle Absicherung funktioniert nicht mehr.
Das hat manche zu der Behauptung veranlasst, Anleihen seien tot und Portfolios sollten $TLT und $BND gegen $GLD oder $IBIT austauschen. Das ist ein Kategorienfehler. Man verbessert die Diversifizierung nicht, indem man vertraglich zugesicherte Rückzahlungsverpflichtungen durch spekulative Volatilität ersetzt. Man tauscht lediglich ein Risiko gegen ein anderes.
Anleihen sind nicht dauerhaft kaputt. Sie reagieren empfindlich auf Inflation. Die vergangene Woche lieferte Hinweise darauf, dass die alte inverse Beziehung zurückkehren könnte – aber eine Woche ist noch kein Trend.
Worauf es ankommt: Öl, Inflationserwartungen und die Renditen von US-Staatsanleihen im Auge behalten. Wenn sich die Inflation stabilisiert, kehrt die Absicherungswirkung typischerweise zurück.
Verwechselt einen zyklischen Bruch nicht mit einem strukturellen Versagen. Anleihen erfüllen nach wie vor einen Zweck. Zu verstehen, WANN und WARUM sie funktionieren, ist weitaus wertvoller, als der Anlageklasse mit der besten Rendite des vergangenen Jahres hinterherzujagen.
Zwei Jahrzehnte lang (2000–2021) bewegten sich Aktien und Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen gemeinsam, mit einer Korrelation von +0,40. Seit 2021? Ist sie auf -0,09 eingebrochen. Noch bemerkenswerter: Die Renditen von US-Staatsanleihen reagieren inzwischen dreimal stärker auf Inflationsüberraschungen als vor 2019.
Der Auslöser? Öl. Wenn die Energiepreise stark steigen – sei es wegen der Ukraine 2022 oder der erneuten Spannungen mit dem Iran heute –, nehmen die Inflationserwartungen zu, die Renditen von US-Staatsanleihen steigen und die Anleihekurse fallen. Gleichzeitig setzen höhere Zinsen die Aktienbewertungen unter Druck. Das Ergebnis: Aktien und Anleihen verlieren gemeinsam an Wert – die traditionelle Absicherung funktioniert nicht mehr.
Das hat manche zu der Behauptung veranlasst, Anleihen seien tot und Portfolios sollten $TLT und $BND gegen $GLD oder $IBIT austauschen. Das ist ein Kategorienfehler. Man verbessert die Diversifizierung nicht, indem man vertraglich zugesicherte Rückzahlungsverpflichtungen durch spekulative Volatilität ersetzt. Man tauscht lediglich ein Risiko gegen ein anderes.
Anleihen sind nicht dauerhaft kaputt. Sie reagieren empfindlich auf Inflation. Die vergangene Woche lieferte Hinweise darauf, dass die alte inverse Beziehung zurückkehren könnte – aber eine Woche ist noch kein Trend.
Worauf es ankommt: Öl, Inflationserwartungen und die Renditen von US-Staatsanleihen im Auge behalten. Wenn sich die Inflation stabilisiert, kehrt die Absicherungswirkung typischerweise zurück.
Verwechselt einen zyklischen Bruch nicht mit einem strukturellen Versagen. Anleihen erfüllen nach wie vor einen Zweck. Zu verstehen, WANN und WARUM sie funktionieren, ist weitaus wertvoller, als der Anlageklasse mit der besten Rendite des vergangenen Jahres hinterherzujagen.