Ausblick auf die US-Wirtschaft 2026: Starkes Wachstum schürt neue Inflationsrisiken

Die US-Wirtschaft startete mit einer Wirtschaftsaktivität nahe einem Fünfjahreshoch in das vierte Quartal 2026. Die beschleunigte Teuerung weckt jedoch neue Sorgen über die Inflation und die Zinssätze.
Der S&P Global US Composite PMI sank im Oktober von 58,4 im September auf 57,6 und lag damit weiterhin deutlich über der Schwelle von 50 Punkten, die Wachstum von Schrumpfung trennt. Unterdessen stiegen die Preise, die Unternehmen in Rechnung stellten, so schnell wie seit August 2022 nicht mehr.
Diese Kombination zeichnet einen unangenehmen Ausblick für die Finanzmärkte: Die Wirtschaftsaktivität ist weiterhin stark genug, um die Unternehmensgewinne zu stützen, doch eine anhaltend hohe Inflation könnte die US-Notenbank dazu zwingen, ihre restriktive Geldpolitik beizubehalten.
Die Geschäftstätigkeit in den USA bleibt nahe einem Fünfjahreshoch
Laut dem PMI-Bericht von S&P Global vom 23. Oktober wuchs die Aktivität im Privatsektor so schnell wie seit März 2022 nicht mehr – mit Ausnahme eines stärkeren Anstiegs.
Die vorläufigen Daten zeigten anhaltendes Wachstum im verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor.
US-PMI-Indikator Oktober 2026 September 2026 Composite-PMI 57,6 58,4 Dienstleistungs-PMI 57,9 58,8 Industrie-PMI 56,0 55,9
Obwohl der Gesamtwert zurückging, stiegen die Neuaufträge auf den höchsten Stand seit mehr als vier Jahren. Auch die Exportnachfrage verbesserte sich, während Unternehmen angesichts wachsender Arbeitslasten weiterhin Personal einstellten.
S&P Global schätzte, dass die Umfragewerte im Oktober mit einem annualisierten BIP-Wachstum von etwa 5 % vereinbar waren.
Diese Zahl ist ein auf Umfragedaten basierender Hinweis und keine offizielle BIP-Schätzung.
Diese Unterscheidung ist wichtig, denn PMI-Daten messen gemeldete Veränderungen der Geschäftsbedingungen, statt die Wirtschaftsleistung direkt zu berechnen.
Inflationsdruck nimmt trotz langsamerem PMI-Wachstum zu
Das deutlichste Warnsignal in der Oktober-Umfrage kam von den Preisen.
S&P Global berichtete, dass die Verkaufspreise im verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor so schnell stiegen wie seit August 2022 nicht mehr.
Der Preisindex für die Produktion stieg laut der Reuters-Berichterstattung zur Veröffentlichung des PMI von 58,4 im September auf 59,8.
Der Preisindex misst, wie verbreitet es ist, dass Unternehmen von steigenden Verkaufspreisen berichten. Er bedeutet nicht, dass die Preise um 59,8 % gestiegen sind.
Die Unternehmen nannten mehrere Belastungsfaktoren:
Höhere Öl- und Transportkosten.
Höhere Ausgaben für Versorgungsleistungen und Versicherungen.
Rohstoffknappheit und längere Lieferzeiten der Zulieferer.
Eine starke Kundennachfrage, die es Unternehmen ermöglicht, Kosten weiterzugeben.
Störungen in den Lieferketten sind besonders bedeutsam.
Wenn die Aufträge schneller zunehmen, als Unternehmen ihre Produktionskapazitäten ausbauen können, können Knappheit und Lieferverzögerungen die Preissetzungsmacht der Zulieferer stärken.
Dadurch besteht das Risiko anhaltender Inflation, selbst wenn sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt.
Warum starkes Wirtschaftswachstum die Fed-Politik erschwert
Die Federal Reserve steht vor einem schwierigen Zielkonflikt.
Eine hohe Beschäftigung und starke Geschäftstätigkeit verringern das unmittelbare Rezessionsrisiko. Zugleich deuten sie darauf hin, dass die Nachfrage zu robust bleiben könnte, als dass die Inflation rasch zum 2-%-Ziel der Zentralbank zurückkehrt.
Die Fed hob ihren Leitzinskorridor im September auf 3,75 %–4,00 % an.
Laut einer geldpolitischen Analyse von Reuters vom 26. Oktober dürften die Entscheidungsträger bei ihrer Sitzung am 27. und 28. Oktober die Zinsen unverändert lassen, teilweise weil höhere Renditen von US-Staatsanleihen die Finanzierungsbedingungen bereits verschärft haben.
Eine weitere Zinserhöhung bleibt jedoch möglich, wenn sich die Inflation weiter beschleunigt.
Der PMI für Oktober untermauert die Argumente für Vorsicht. Die Geschäftstätigkeit wächst, die Beschäftigung bleibt stabil und Unternehmen berichten von größerem Spielraum für Preiserhöhungen.
Diese Bedingungen geben politischen Entscheidungsträgern weniger Anlass, eine Senkung der Zinsen voranzutreiben.
Die entscheidende Frage ist, ob die restriktiveren Finanzierungsbedingungen die Nachfrage letztlich so stark bremsen, dass die Inflation sinkt, ohne einen deutlichen Rückgang bei Beschäftigung oder Investitionen auszulösen.
KI-Investitionen stützen das Wirtschaftswachstum in den USA
Die Infrastruktur für künstliche Intelligenz ist zu einer wichtigen Quelle für Unternehmensinvestitionen in den USA geworden.
Ausgaben für Rechenzentren, moderne Prozessoren, Cloud-Computing und Strominfrastruktur stützen die Nachfrage in der Bau- und Technologiebranche sowie in verwandten Sektoren.
Reuters berichtete, dass KI-bezogene Investitionsausgaben neben den Konsumausgaben zur Stützung der Wirtschaftstätigkeit beigetragen haben.
Der unmittelbare wirtschaftliche Beitrag sollte jedoch von möglichen langfristigen Produktivitätsgewinnen unterschieden werden.
Der Bau eines Rechenzentrums zählt zu den laufenden Investitionen und zur aktuellen Wirtschaftstätigkeit. Der letztliche Produktivitätsgewinn hängt davon ab, ob Unternehmen KI-Systeme nutzen können, um Waren und Dienstleistungen effizienter zu produzieren.
Für Anleger ergeben sich daraus zwei getrennte Fragen.
Erstens: Wie stark tragen Investitionen in KI-Infrastruktur heute zum Wirtschaftswachstum bei?
Zweitens: Werden diese Ausgaben nachhaltige Gewinne und messbare Produktivitätssteigerungen bewirken?
Hohe Investitionen können das BIP stützen, noch bevor die kommerziellen Erträge absehbar sind.
Höhere Ölpreise gefährden die Inflationsaussichten
Energiekosten sind eine weitere bedeutende Belastungsquelle.
Die Ölpreise sind angesichts geopolitischer Störungen, die die Energieinfrastruktur im Nahen Osten beeinträchtigen, auf hohem Niveau geblieben.
Die Auswirkungen gehen über die Benzinpreise hinaus.
Höhere Kraftstoffkosten wirken sich auf Frachtverkehr, Luftfahrt, Fertigung, Landwirtschaft und Vertriebsnetze aus. Unternehmen können diese Kostensteigerungen durch geringere Margen auffangen oder über höhere Verkaufspreise weitergeben.
Der PMI für Oktober deutet darauf hin, dass sich viele Unternehmen für Letzteres entscheiden.
S&P Global nannte den erneuten Druck durch die Ölpreise als wichtigen Faktor für höhere Vorleistungskosten bei Waren und Dienstleistungen.
Das stellt die Geldpolitik vor eine schwierige Aufgabe.
Zinserhöhungen können die Nachfrage bremsen, aber unterbrochene Energielieferungen nicht unmittelbar wiederherstellen.
Bleiben die Energiepreise hoch, während die Binnennachfrage stark ist, könnte sich die Inflation als hartnäckiger erweisen als erwartet.
Was starkes Wachstum und Inflation für Aktien bedeuten
Eine starke Wirtschaftstätigkeit stützt in der Regel Umsatz und Gewinn von Unternehmen.
Die Wirkung auf Aktienkurse hängt jedoch auch von Zinssätzen, Bewertungen und Gewinnmargen ab.
Höhere Renditen von US-Staatsanleihen steigern die verfügbaren Erträge aus Staatsanleihen und beeinflussen die Abzinsungssätze, mit denen erwartete künftige Unternehmensgewinne bewertet werden.
Das kann hoch bewertete Wachstumsaktien unter Druck setzen, insbesondere wenn ihre Bewertung auf Gewinnen beruht, die erst in mehreren Jahren erwartet werden.
Unternehmen mit Preissetzungsmacht sind möglicherweise besser aufgestellt, um ihre Margen in Zeiten der Inflation zu schützen.
Unternehmen, die starkem Wettbewerb oder steigenden Energiekosten ausgesetzt sind, können Schwierigkeiten haben, die Kosten an ihre Kunden weiterzugeben.
Dadurch entsteht ein Marktumfeld, in dem die Qualität der Gewinne zunehmend an Bedeutung gewinnt.
Anleger könnten zwischen Unternehmen unterscheiden, die von einer starken Nachfrage profitieren, und solchen, deren scheinbares Umsatzwachstum weitgehend durch höhere Betriebskosten aufgezehrt wird.
Ausblick auf die US-Wirtschaft: Worauf es jetzt ankommt
Die nächste wichtige Bewährungsprobe kommt am 29. Oktober, wenn das Bureau of Economic Analysis der USA seine erste Schätzung des BIP für das dritte Quartal sowie die Inflationszahlen für die persönlichen Konsumausgaben im September veröffentlicht.
Beide Berichte sind im offiziellen Kalender für Wirtschaftsveröffentlichungen des BEA für 8:30 Uhr Eastern Time angesetzt.
Der BIP-Bericht wird ein umfassenderes Bild des Wirtschaftswachstums vermitteln als die PMI-Umfrage.
Die PCE-Zahlen werden weitere Hinweise darauf liefern, ob der Inflationsdruck hartnäckiger wird.
Drei Entwicklungen werden besonders wichtig sein:
1. BIP-Wachstum: Bestätigt die offizielle Wirtschaftsleistung die Widerstandsfähigkeit, auf die jüngste Unternehmensumfragen hindeuten?
2. PCE-Inflation: Entfernt sich der zugrunde liegende Preisdruck weiter vom Ziel der Federal Reserve?
3. Renditen von US-Staatsanleihen: Preisen die Anleihemärkte weiterhin eine restriktive Geldpolitik und anhaltende Inflation ein?
Das günstigste Ergebnis für die Finanzmärkte wäre anhaltendes Wirtschaftswachstum bei gleichzeitig nachlassendem Preisdruck.
Weniger günstig wäre eine Kombination aus nachlassendem Wachstum und weiterhin hoher Inflation.
Kann die US-Wirtschaft ohne höhere Inflation weiter wachsen?
Die PMI-Daten für Oktober zeigen, dass die US-Wirtschaft widerstandsfähig bleibt: Die Zahl der Neuaufträge ist hoch, die Geschäftstätigkeit wächst und es wird weiterhin Personal eingestellt.
Problematisch ist, dass Unternehmen zugleich von den stärksten Anstiegen ihrer Verkaufspreise seit mehr als vier Jahren berichten.
Dadurch steigt das Risiko, dass die Stärke der Wirtschaft eine Rückkehr zu niedrigeren Zinsen verzögert.
Für die Federal Reserve besteht die Herausforderung darin, die Inflation einzudämmen, ohne das Wachstum zu gefährden. Für die Finanzmärkte stellt sich die Frage, ob die Unternehmensgewinne stark genug bleiben können, um höhere Kreditkosten und Anleiherenditen auszugleichen.
Die BIP- und Inflationsberichte vom 29. Oktober werden dazu beitragen zu klären, ob sich die US-Wirtschaft auf nachhaltiges Wachstum zubewegt oder eine weitere Phase anhaltenden Preisdrucks bevorsteht.
Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken. Er ist weder als Rechts-, Steuer-, Anlage-, Finanz- noch als sonstige Beratung gedacht und sollte nicht als solche verwendet werden.