Es wird erwartet, dass die US-Notenbank Federal Reserve die US-Leitzinsen am 28. Oktober 2026 unverändert bei 3,75 %–4,00 % belässt. Die Zinspause könnte jedoch nur vorübergehend sein. Anhaltende Inflation, eine widerstandsfähige Wirtschaftsaktivität und die Erwartung einer weiteren Zinserhöhung im Dezember haben die geldpolitische Debatte von Zinssenkungen abgelenkt.
In einer Reuters-Umfrage vom 16. bis 20. Oktober erwarteten 94 von 100 Ökonomen, dass die Fed die Zinsen bei ihrer Sitzung im Oktober unverändert lässt. Alle 100 Befragten rechneten im Dezember mit einer Zinserhöhung.
Die Entscheidung im Oktober soll am Mittwoch um 14:00 Uhr US-Ostküstenzeit bekannt gegeben werden. Um 14:30 Uhr folgt eine Pressekonferenz mit Fed-Chef Kevin Warsh.
Für die Finanzmärkte ist die entscheidende Frage, ob die Entscheidungsträgerinnen und Entscheidungsträger sich dem Ende ihres Straffungszyklus nähern oder weitere Zinserhöhungen vorbereiten.
Was wird die Fed am 28. Oktober voraussichtlich tun?
Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) tagt laut offiziellem Kalender der Federal Reserve am 27. und 28. Oktober.
Ökonominnen und Ökonomen erwarten nahezu einhellig, dass die Entscheidungsträgerinnen und Entscheidungsträger die aktuelle Zielspanne für den Federal Funds Rate von 3,75 % bis 4,00 % beibehalten.
Diese Erwartungen spiegeln einen schwierigen Zielkonflikt in der Geldpolitik wider.
Die US-Wirtschaft zeigt sich weiterhin robust, während die Inflation nach wie vor über dem längerfristigen Ziel der Fed von 2 % liegt. Höhere Zinsen können dazu beitragen, die Nachfrage zu bremsen. Weitere Straffungen verteuern jedoch auch die Kreditaufnahme für Unternehmen und private Haushalte.
Die Zinserhöhung im September hat durch höhere Renditen von US-Staatsanleihen bereits zu einer Verschärfung der Finanzierungsbedingungen beigetragen.
Unveränderte Zinsen im Oktober würden den Entscheidungsträgerinnen und Entscheidungsträgern mehr Zeit geben, diese Auswirkungen zu bewerten, bevor sie eine weitere Anpassung vornehmen.
Unveränderte Zinsen bedeuten jedoch nicht, dass die Fed eine lockere Haltung eingenommen hat.
Eine restriktive Beibehaltung der Zinsen, bei der die Entscheidungsträgerinnen und Entscheidungsträger die Zinsen unverändert lassen, zugleich aber signalisieren, dass weitere Erhöhungen nötig sein könnten, könnte die Anleiherenditen und den Dollar weiter steigen lassen.
Warum eine weitere Zinserhöhung der Fed weiterhin möglich ist
Die Inflation ist das stärkste Argument für eine weitere Straffung.
Die US-Wirtschaft hat sich als robust genug erwiesen, um den unmittelbaren Druck auf die Entscheidungsträgerinnen und Entscheidungsträger zu verringern, das Wachstum durch niedrigere Finanzierungskosten zu stützen.
Gleichzeitig hat sich der Preisdruck als hartnäckiger erwiesen als erwartet.
Von Reuters befragte Ökonominnen und Ökonomen erwarten, dass die jährliche Gesamtinflation nach dem PCE-Index von 3,4 % im August auf 3,6 % im September steigt.
Damit läge die Inflation weiterhin deutlich über dem Ziel der Fed.
Die Septemberzahlen wurden noch nicht veröffentlicht. Ihre Veröffentlichung ist für den 29. Oktober geplant, einen Tag nach der geldpolitischen Ankündigung.
Dieser Unterschied ist wichtig, weil die Fed ihre Entscheidung im Oktober ohne den neuesten offiziellen PCE-Inflationsbericht treffen wird.
Der Dezember wird zur nächsten wichtigen geldpolitischen Bewährungsprobe
In der Reuters-Umfrage vom Oktober erwarteten alle 100 Befragten eine Zinserhöhung im Dezember.
Die nächste planmäßige FOMC-Sitzung findet am 8. und 9. Dezember statt.
Bis dahin werden die Entscheidungsträgerinnen und Entscheidungsträger weitere Zahlen zu Beschäftigung, Inflation und Verbraucherausgaben erhalten.
Diese Berichte könnten die Erwartungen einer weiteren Zinserhöhung entweder bekräftigen oder die Argumente für eine zusätzliche Straffung schwächen.
Die Mitteilung und die Pressekonferenz im Oktober werden daher wichtig sein, um zu verstehen, wie die Verantwortlichen das Verhältnis zwischen Inflationsrisiken und Finanzierungsbedingungen einschätzen.
US-Inflations- und BIP-Daten werden nach der Fed-Entscheidung veröffentlicht
Am Donnerstag, dem 29. Oktober, veröffentlicht das Bureau of Economic Analysis der USA zwei wichtige Wirtschaftsberichte.
Laut dem offiziellen Veröffentlichungsplan des BEA erscheinen beide um 8:30 Uhr US-Ostküstenzeit.
Wirtschaftsbericht Berichtszeitraum Veröffentlichungsdatum Vorläufige BIP-Schätzung 3. Quartal 2026 29. Oktober Persönliche Einkommen und Ausgaben, einschließlich PCE-Inflation September 2026 29. Oktober
Der BIP-Bericht liefert eine erste Schätzung des Wirtschaftswachstums im dritten Quartal, einschließlich der Beiträge von Verbraucherausgaben, Unternehmensinvestitionen und weiteren Komponenten.
Der PCE-Bericht zeigt, wie sich die Verbraucherpreise im September entwickelt haben.
Warum die Kern-PCE-Inflation wichtig ist
Der Gesamtindex der PCE-Preise misst die Veränderungen der Preise von Waren und Dienstleistungen, die von Verbrauchern gekauft werden.
Bei der Kern-PCE-Inflation werden Lebensmittel und Energie ausgeklammert, deren Preise kurzfristig erheblich schwanken können.
Die Fed berücksichtigt bei der Inflationsbewertung beide Messgrößen. Die Kerninflation kann jedoch Aufschluss darüber geben, ob der zugrunde liegende Preisdruck weiterhin breit angelegt und anhaltend ist.
Ein stärker als erwarteter Wert könnte die Erwartungen weiterer geldpolitischer Straffungen erhöhen.
Ein niedrigerer Wert könnte diese Erwartungen dämpfen, insbesondere wenn andere Indikatoren auf eine nachlassende Wirtschaftsaktivität hindeuten.
Da diese Zahlen nach der Fed-Sitzung veröffentlicht werden, dürften sie sich unmittelbar eher auf die Erwartungen für Dezember als für Oktober auswirken.
Was höhere Zinsen für die Renditen von US-Staatsanleihen bedeuten
Die Federal Reserve legt direkt eine Zielspanne für den Tagesgeldsatz der Federal Funds fest, nicht aber die Renditen länger laufender Staatsanleihen.
Änderungen der geldpolitischen Erwartungen beeinflussen jedoch die Renditen von US-Staatsanleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten.
Die Renditen zweijähriger US-Staatsanleihen reagieren besonders empfindlich auf Erwartungen zum kurzfristigen Zinsverlauf.
Die Renditen zehnjähriger Anleihen spiegeln auch längerfristige Inflationserwartungen, das Wirtschaftswachstum, Laufzeitprämien und die Nachfrage nach Staatsanleihen wider.
Eine restriktivere Fed könnte die Renditen steigen lassen, wenn Anlegerinnen und Anleger zu dem Schluss kommen, dass die Zinsen länger hoch bleiben als bisher erwartet.
Höhere Renditen von US-Staatsanleihen erhöhen die Kreditkosten des Staates und können die Finanzierungskosten in der gesamten Wirtschaft in die Höhe treiben.
Für Unternehmen kann sich dies auf die Kreditzinsen bei Banken und die Ausgabe von Unternehmensanleihen auswirken.
Für private Haushalte können Veränderungen längerfristiger Renditen die Hypothekenzinsen beeinflussen, auch wenn der Zusammenhang nicht eins zu eins verläuft.
Anlegerinnen und Anleger sollten daher nach der Fed-Ankündigung sowohl das Renditeniveau als auch Veränderungen der Zinsstrukturkurve beobachten.
Wie könnte sich die Fed-Entscheidung auf den US-Dollar auswirken?
Zinserwartungen beeinflussen die Devisenmärkte maßgeblich.
Wenn Anlegerinnen und Anleger im Vergleich zu anderen Volkswirtschaften mit höheren US-Zinsen rechnen, können auf US-Dollar lautende Vermögenswerte attraktiver werden.
Das kann den US-Dollar stützen.
Ein stärkerer Dollar kann den in US-Dollar ausgewiesenen Wert der Auslandserlöse multinationaler US-Unternehmen mindern.
Zudem kann er Rohstoffe mit US-Dollar-Preisen und auf US-Dollar lautende Schulden für Käufer und Schuldner, die andere Währungen verwenden, verteuern.
Devisenmärkte reagieren jedoch auf relative Erwartungen und nicht isoliert auf die US-Geldpolitik.
Wenn auch von anderen Zentralbanken eine Straffung der Geldpolitik erwartet wird, könnte der Effekt auf die Wechselkurse geringer ausfallen.
Auch die globale Risikostimmung, die Erwartungen zum Wirtschaftswachstum und geopolitische Entwicklungen können den Dollar beeinflussen.
Das wichtigste Signal der Fed dürfte daher sein, ob sich ihr geldpolitischer Ausblick von dem unterscheidet, was an den Märkten bereits eingepreist ist.
Was die Fed-Entscheidung für Aktien und Gold bedeutet
An den Aktienmärkten wird das Verhältnis zwischen Finanzierungskosten und Unternehmensgewinnen bewertet.
Höhere Zinsen können den Gegenwartswert erwarteter künftiger Gewinne mindern und Unternehmen unter Druck setzen, deren Bewertungen stark von langfristigem Wachstum abhängen.
Sie können außerdem die Finanzierungskosten erhöhen und die Verbrauchernachfrage beeinflussen.
Steigende Zinsen führen jedoch nicht zwangsläufig zu fallenden Aktienkursen.
Wenn eine straffere Geldpolitik auf eine widerstandsfähige Wirtschaft mit starken Unternehmensgewinnen zurückzuführen ist, können sich manche Sektoren weiterhin gut entwickeln.
Bei Gold ist der Zusammenhang ein anderer.
Da Gold keine Zinserträge abwirft, können höhere Realrenditen die Opportunitätskosten seiner Haltung erhöhen.
Ein stärkerer Dollar kann Gold mit US-Dollar-Preisen ebenfalls belasten.
Unsicherheit über die Inflation und geopolitische Risiken können die Nachfrage nach Gold als defensiver Anlage jedoch stützen.
Die Reaktion der verschiedenen Anlageklassen hängt davon ab, ob die Fed tatsächlich für eine Überraschung sorgt.
Drei mögliche Szenarien, die die Märkte beobachten sollten
Fed-Entscheidung Mögliche Marktauswirkung Unveränderte Zinsen mit restriktiver Kommunikation Renditen von US-Staatsanleihen und Dollar könnten steigen, wenn Anlegerinnen und Anleger weitere Straffungen einpreisen Unveränderte Zinsen mit neutraler Kommunikation Die Märkte könnten sich stärker auf die Inflations- und BIP-Daten vom 29. Oktober konzentrieren Unerwartete Zinserhöhung Kurzfristige Renditen könnten steigen, da die Märkte den geldpolitischen Ausblick und die Wachstumsrisiken neu bewerten
Dabei handelt es sich um mögliche Marktreaktionen, nicht um garantierte Entwicklungen.
Eine unveränderte Zinsentscheidung in Verbindung mit unerwarteten Aussagen kann eine stärkere Reaktion auslösen als eine Zinserhöhung, mit der Anlegerinnen und Anleger bereits gerechnet haben.
Die Abweichung zwischen Erwartungen und tatsächlicher Geldpolitik ist oft wichtiger als die Entscheidung selbst.
Wie geht es mit der US-Geldpolitik weiter?
Die Fed-Sitzung im Oktober dürfte die Debatte über die US-Zinsen nicht beenden.
Da die Märkte mit unveränderten Zinsen rechnen, richtet sich die Aufmerksamkeit unmittelbar auf die nächsten Inflationszahlen und die Möglichkeit einer weiteren Zinserhöhung im Dezember.
Entscheidend ist, ob die zugrunde liegende Inflation weiter anzieht, das Wirtschaftswachstum robust bleibt und sich die verschärften Finanzierungsbedingungen allmählich dämpfend auf die Nachfrage auswirken.
Für Anleiheinvestorinnen und -investoren werden diese Entwicklungen die Erwartungen an die Renditen von US-Staatsanleihen prägen. Die Devisenmärkte werden darauf achten, wie sich die geldpolitischen Aussichten der USA im Vergleich zu denen anderer großer Volkswirtschaften darstellen.
Für Aktien ist entscheidend, ob die Unternehmensgewinne stark genug bleiben, um anhaltend hohe Finanzierungskosten abzufedern.
Die Entscheidung vom 28. Oktober wird die unmittelbare Haltung der Fed festlegen. Die Inflations- und BIP-Daten vom 29. Oktober könnten jedoch für die Marktentwicklung bis Dezember ebenso wichtig sein.
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