"手续费/市值"这种排行最容易被拿来喊DeFi低估，Lido 202%、Spark 390%，听着像捡钱。
别急着冲。DefiLlama官方号@llama今天自己贴的这张表，脚注写得很清楚：这是毛手续费，不是持币人收入。Lido和Aave的手续费大头是给质押者、节点运营商、存款人的，跟你手里的代币关系不大。
同一个号算的另一组数更扎心：近90天，Uniswap持币人收入3190万刀、激励只花25万，约127倍；Lido是303万对45万，6.7倍；Aave持币人收入记为0。注意，0是指没追踪到回购/分红这类收入，Aave自己协议收入有1410万，但跟持币人怎么分是另一回事。
再看解锁。Ethena手续费/市值只有7.1%，未来90天还要解锁5.27%，榜里最难看。Pump手续费很猛，120%，但206亿枚的解锁是"看起来便宜"那堆里最大的一笔。
而且0%解锁不代表没稀释，质押挖矿、gauge这种持续排放根本没算进去。
所以那些截个排行榜就喊"价值严重低估"的，要么没看脚注，要么看了装没看。协议赚钱和你赚钱，中间隔着一整套分配机制。
#DeFi #代币经济
别急着冲。DefiLlama官方号@llama今天自己贴的这张表，脚注写得很清楚：这是毛手续费，不是持币人收入。Lido和Aave的手续费大头是给质押者、节点运营商、存款人的，跟你手里的代币关系不大。
同一个号算的另一组数更扎心：近90天，Uniswap持币人收入3190万刀、激励只花25万，约127倍；Lido是303万对45万，6.7倍；Aave持币人收入记为0。注意，0是指没追踪到回购/分红这类收入，Aave自己协议收入有1410万，但跟持币人怎么分是另一回事。
再看解锁。Ethena手续费/市值只有7.1%，未来90天还要解锁5.27%，榜里最难看。Pump手续费很猛，120%，但206亿枚的解锁是"看起来便宜"那堆里最大的一笔。
而且0%解锁不代表没稀释，质押挖矿、gauge这种持续排放根本没算进去。
所以那些截个排行榜就喊"价值严重低估"的，要么没看脚注，要么看了装没看。协议赚钱和你赚钱，中间隔着一整套分配机制。
#DeFi #代币经济
