Meta 三季度营收六百四十多亿，同比增两成六，超预期，全年资本开支指引还往上抬到一千四百亿上下，财报出来股价照样挨了一刀。同一周特斯拉把资本开支往下调，也没落好。一个嫌花太多，一个嫌花太少。

引信在债券那头。CoreWeave 靠借钱买卡、建机房再租出去，10 月中旬它的债券收益率飙到十五六个点。这个价不像在收利息，像在赌它还不还得上。它体量不算大，可整条 AI 链上只有它天天挂着公开的信用报价，一咳嗽，英伟达、Meta 跟着被抛。

现在翻财报到后面几页，看的是自由现金流。Meta 的钱是从广告业务里掏出来砸数据中心的，砸到现金流转负；特斯拉现金流是正的，又被嫌砸得不够狠。真要盯的是算力租赁价格，那个一松，整条链的现金流假设都得重算。