Morgan Stanley prognostiziert, dass die weltweiten Ausgaben für Rechenzentren, angetrieben durch KI, von 2025 bis 2028 insgesamt 2,9 Billionen US-Dollar erreichen werden – die größten Technologieunternehmen dürften jedoch nur etwa die Hälfte davon aus eigenen Cashflows finanzieren. Damit entsteht eine geschätzte Finanzierungslücke von 1,5 Billionen US-Dollar, wobei Private Credit voraussichtlich einen Großteil der externen Finanzierung bereitstellen wird.
Die wichtigsten Erkenntnisse
Morgan Stanley erwartet, dass 1,6 Billionen US-Dollar der prognostizierten Ausgaben auf Hardware entfallen.
Private Credit könnte durch kreditspezifische Darlehen rund 800 Milliarden US-Dollar bereitstellen.
Das Stromdefizit der US-Rechenzentren dürfte bis 2028 auf 32 bis 33 Gigawatt anwachsen.
Die KI-getriebenen Ausgaben für Rechenzentren verteilen sich auf Hardware und Bau
Morgan Stanley veranschlagt rund 1,6 Billionen US-Dollar für IT-Hardware, darunter Chips und Server, und 1,3 Billionen US-Dollar für physische Infrastruktur und Bau. Die Prognose umfasst sowohl die für künstliche Intelligenz erforderliche Rechenausrüstung als auch die Einrichtungen, in denen sie untergebracht ist.
Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta und Oracle dürften rund 1,4 Billionen US-Dollar aus ihren eigenen Cashflows beisteuern. Diese Hyperscaler würden somit etwa die Hälfte der erwarteten Investitionen selbst finanzieren; der Rest müsste über externe Finanzierung aufgebracht werden.
Private Kredite spielen bei der Finanzierung des Ausbaus eine größere Rolle
Laut einer Analyse von Morgan Stanley könnten die Märkte für private Kredite rund 800 Milliarden US-Dollar der Finanzierungslücke von 1,5 Billionen US-Dollar decken. Dabei kämen auf bestimmte Vermögenswerte zugeschnittene Finanzierungsmodelle zum Einsatz: Kredite, die durch bestimmte Einrichtungen oder Ausrüstung besichert sind, statt durch die Gesamtbilanz eines Kreditnehmers.
Solche Vereinbarungen sind bei der Finanzierung unabhängiger Computing-Anbieter bereits üblich. Dabei dienen Grafikprozessoren und Softwareverträge mit Kunden den Kreditgebern als Sicherheiten. Banken finanzieren außerdem den Bau der physischen Infrastruktur, indem sie Projektkredite arrangieren und syndizieren.
Laut der Analyse könnten private, auf bestimmte Vermögenswerte zugeschnittene Kredite höhere Renditen abwerfen als herkömmliche Unternehmensanleihen. Zusätzlich zu diesen Krediten belaufen sich die Verpflichtungen der Hyperscaler aus Leasingverträgen auf mehr als 1,2 Billionen US-Dollar an künftigen Zahlungen, undiskontiert betrachtet.
Diese Leasingzahlungen sichern einen großen Teil der Baukredite, die den Ausbau finanzieren. Die Ausgabenprognose steht somit neben erheblichen vertraglichen Verpflichtungen gegenüber den Entwicklern, die die Einrichtungen bereitstellen.
Nvidia war auch an Gesprächen über Rückzahlungsgarantien von bis zu 250 Milliarden US-Dollar beteiligt, die die Fremdfinanzierung von Rechenzentren unterstützen sollen. Damit stehen Lieferantengarantien neben privaten Krediten und Leasingverträgen als Finanzierungsquellen für KI-getriebene Ausgaben für Rechenzentren.
Die Stromversorgung in den USA stellt eine separate Einschränkung dar
Das Stromdefizit der US-Rechenzentren dürfte bis 2028 auf 32 bis 33 Gigawatt anwachsen. Dieses prognostizierte Defizit stellt neben der Finanzierungslücke eine physische Einschränkung für den Ausbau dar.
Die Investitionsprognose von Morgan Stanley erstreckt sich von 2025 bis 2028 und endet damit im selben Jahr wie die überarbeitete Prognose für das US-Stromdefizit.
Der Artikel wurde mithilfe künstlicher Intelligenz erstellt und vom Redaktionsteam geprüft.