Der Anthropic-Börsengang steht bevor – eine Erinnerung daran, dass junge, unrentable Unternehmen *bepreist* und nicht bewertet werden. Dasselbe Muster wiederholt sich: In der Dotcom-Ära zählten die Seitenaufrufe, im Jahrzehnt der sozialen Medien die Nutzer und bei KI-Unternehmen heute der ARR. Unterschiedliche Kennzahlen, dasselbe Problem: keine Cashflows, keine Gewinne, nur eine Geschichte und Multiplikatoren. Die Märkte lieben eine gute Story – bis sie es nicht mehr tun. Die Geschichte mahnt zur Vorsicht, wenn die Preisfindung an die Stelle der Fundamentaldaten tritt.