Die US-Notenbank tagt nächste Woche: Warten Wachstumsaktien erst die Antworten ab oder schauen sie zuerst auf die Erwartungen?
Nächste Woche tagt die US-Notenbank. Das bedeutet nicht, dass der Markt das Zinsergebnis bereits kennt. Bei Wachstumsaktien müssen vor allem zwei Faktoren getrennt betrachtet werden: Veränderungen des Diskontsatzes und die Gewinnerwartungen der Unternehmen. „Zinssenkung“ direkt mit „Aktien steigen auf jeden Fall“ gleichzusetzen, lässt eine entscheidende Bedingung außer Acht.
Im Kalender lässt sich Folgendes bestätigen: Die nächste Sitzung des Offenmarktausschusses der US-Notenbank (FOMC) ist für den 27. und 28. Oktober nach US-Kalender angesetzt. Im veröffentlichten Zeitplan der Fed ist bei dieser Sitzung keine Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (SEP) vermerkt; die nächste Sitzung mit einem SEP-Vermerk ist für den 8. und 9. Dezember angesetzt. Eine weitere überprüfbare zeitliche Grenze: Die Kommunikationssperre für Fed-Vertreter dauert vom 17. bis zum 29. Oktober. Dabei handelt es sich lediglich um den Sitzungs- und Kommunikationskalender, nicht um Aussagen zum Zinsentscheid oder zur Marktbepreisung.
Die Bewertung von Wachstumsaktien reagiert stärker auf künftige Cashflows. Sinkt die von Anlegern geforderte Rendite, während die Gewinnerwartungen für die Zukunft stabil bleiben, kann dies die Bewertungen stützen. Geht eine Zinsänderung jedoch mit sinkenden Gewinnerwartungen einher, kann der Druck auf die Cashflows den positiven Effekt des niedrigeren Diskontsatzes aufwiegen. Umgekehrt können einzelne Aktien auch dann eine andere Entwicklung nehmen, wenn sich die Zinsen nicht wie von Anlegern erwartet verändern – vorausgesetzt, die Gewinnerwartungen fallen stärker aus. Das ist eine Analyse möglicher Bedingungen, keine Prognose zum Sitzungsergebnis oder zur Aktienkursentwicklung.
Zu beachten ist außerdem, dass der Leitzins nicht mit dem Diskontsatz gleichzusetzen ist, der bei der Aktienbewertung verwendet wird. Langfristige Staatsanleiherenditen, Risikoprämien und die Einschätzung der Anleger zur Nachhaltigkeit des Wachstums können die geforderte Marktrendite ebenfalls verändern. Selbst wenn die geldpolitischen Maßnahmen den Erwartungen entsprechen, kann die tatsächliche Reaktion anders ausfallen als es die positive Schlagzeile vermuten lässt, wenn die Aktienkurse zuvor bereits mit einer stärkeren Lockerung gerechnet haben. Hier geht es um den Mechanismus von Erwartungsabweichungen; nicht überprüfte aktuelle Wahrscheinlichkeiten für Zinssenkungen wurden nicht herangezogen.
Am Tag der Sitzung werde ich daher die Formulierungen zur Geldpolitik, die Aussagen zu Wirtschaft und Inflation sowie die Neubewertung des Zinspfads durch den Markt nach der Sitzung getrennt betrachten und anschließend mit den Gewinnprognosen großer Wachstumsunternehmen vergleichen. Eine einzelne unmittelbare Bewegung eines Index beweist nicht, dass die Logik des Diskontsatzes die Marktentwicklung bereits bestimmt; ebenso wenig kann das Wort „Zinssenkung“ allein die Überprüfung der Gewinnerwartungen ersetzen.
Als Nächstes gilt es zunächst, die Kommunikation rund um die Sitzung am 27. und 28. Oktober zu verfolgen und danach zu prüfen, ob Unternehmensberichte und Ausblicke die Gewinnerwartungen bestätigen. Erst wenn sich die Richtung der Veränderungen sowohl beim Zinspfad als auch bei den Cashflow-Erwartungen klarer abzeichnet, lässt sich die Bewertungsreaktion von Wachstumsaktien leichter einordnen. Die beiden im Schaubild dargestellten Pfade dienen als Beobachtungsrahmen und stellen weder Wahrscheinlichkeiten noch eine Marktprognose dar.
Quellen: FOMC-Sitzungskalender der US-Notenbank und Kalender der Kommunikationssperrfristen für Vertreter der Federal Reserve Bank of St. Louis; beide zuletzt am 23.10.2026 überprüft. Die Sitzungstermine sind nach US-Kalender angegeben, um Unklarheiten durch Zeitzonenumrechnungen zu vermeiden. Der Abschnitt zu Bewertungen und Marktreaktionen ist eine bedingte Analyse und enthält weder Zinsprognosen noch Aussagen zur aktuellen Marktlage oder Wahrscheinlichkeiten.
Quellen:
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
https://www.stlouisfed.org/about-us/resources/blackout-periods
Nächste Woche tagt die US-Notenbank. Das bedeutet nicht, dass der Markt das Zinsergebnis bereits kennt. Bei Wachstumsaktien müssen vor allem zwei Faktoren getrennt betrachtet werden: Veränderungen des Diskontsatzes und die Gewinnerwartungen der Unternehmen. „Zinssenkung“ direkt mit „Aktien steigen auf jeden Fall“ gleichzusetzen, lässt eine entscheidende Bedingung außer Acht.
Im Kalender lässt sich Folgendes bestätigen: Die nächste Sitzung des Offenmarktausschusses der US-Notenbank (FOMC) ist für den 27. und 28. Oktober nach US-Kalender angesetzt. Im veröffentlichten Zeitplan der Fed ist bei dieser Sitzung keine Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (SEP) vermerkt; die nächste Sitzung mit einem SEP-Vermerk ist für den 8. und 9. Dezember angesetzt. Eine weitere überprüfbare zeitliche Grenze: Die Kommunikationssperre für Fed-Vertreter dauert vom 17. bis zum 29. Oktober. Dabei handelt es sich lediglich um den Sitzungs- und Kommunikationskalender, nicht um Aussagen zum Zinsentscheid oder zur Marktbepreisung.
Die Bewertung von Wachstumsaktien reagiert stärker auf künftige Cashflows. Sinkt die von Anlegern geforderte Rendite, während die Gewinnerwartungen für die Zukunft stabil bleiben, kann dies die Bewertungen stützen. Geht eine Zinsänderung jedoch mit sinkenden Gewinnerwartungen einher, kann der Druck auf die Cashflows den positiven Effekt des niedrigeren Diskontsatzes aufwiegen. Umgekehrt können einzelne Aktien auch dann eine andere Entwicklung nehmen, wenn sich die Zinsen nicht wie von Anlegern erwartet verändern – vorausgesetzt, die Gewinnerwartungen fallen stärker aus. Das ist eine Analyse möglicher Bedingungen, keine Prognose zum Sitzungsergebnis oder zur Aktienkursentwicklung.
Zu beachten ist außerdem, dass der Leitzins nicht mit dem Diskontsatz gleichzusetzen ist, der bei der Aktienbewertung verwendet wird. Langfristige Staatsanleiherenditen, Risikoprämien und die Einschätzung der Anleger zur Nachhaltigkeit des Wachstums können die geforderte Marktrendite ebenfalls verändern. Selbst wenn die geldpolitischen Maßnahmen den Erwartungen entsprechen, kann die tatsächliche Reaktion anders ausfallen als es die positive Schlagzeile vermuten lässt, wenn die Aktienkurse zuvor bereits mit einer stärkeren Lockerung gerechnet haben. Hier geht es um den Mechanismus von Erwartungsabweichungen; nicht überprüfte aktuelle Wahrscheinlichkeiten für Zinssenkungen wurden nicht herangezogen.
Am Tag der Sitzung werde ich daher die Formulierungen zur Geldpolitik, die Aussagen zu Wirtschaft und Inflation sowie die Neubewertung des Zinspfads durch den Markt nach der Sitzung getrennt betrachten und anschließend mit den Gewinnprognosen großer Wachstumsunternehmen vergleichen. Eine einzelne unmittelbare Bewegung eines Index beweist nicht, dass die Logik des Diskontsatzes die Marktentwicklung bereits bestimmt; ebenso wenig kann das Wort „Zinssenkung“ allein die Überprüfung der Gewinnerwartungen ersetzen.
Als Nächstes gilt es zunächst, die Kommunikation rund um die Sitzung am 27. und 28. Oktober zu verfolgen und danach zu prüfen, ob Unternehmensberichte und Ausblicke die Gewinnerwartungen bestätigen. Erst wenn sich die Richtung der Veränderungen sowohl beim Zinspfad als auch bei den Cashflow-Erwartungen klarer abzeichnet, lässt sich die Bewertungsreaktion von Wachstumsaktien leichter einordnen. Die beiden im Schaubild dargestellten Pfade dienen als Beobachtungsrahmen und stellen weder Wahrscheinlichkeiten noch eine Marktprognose dar.
Quellen: FOMC-Sitzungskalender der US-Notenbank und Kalender der Kommunikationssperrfristen für Vertreter der Federal Reserve Bank of St. Louis; beide zuletzt am 23.10.2026 überprüft. Die Sitzungstermine sind nach US-Kalender angegeben, um Unklarheiten durch Zeitzonenumrechnungen zu vermeiden. Der Abschnitt zu Bewertungen und Marktreaktionen ist eine bedingte Analyse und enthält weder Zinsprognosen noch Aussagen zur aktuellen Marktlage oder Wahrscheinlichkeiten.
Quellen:
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
https://www.stlouisfed.org/about-us/resources/blackout-periods
