Die Aktie von Zhipu fiel innerhalb von vier Monaten von 2.980 auf 473 Hongkong-Dollar. Im selben Zeitraum erhöhte das Unternehmen die Preise für die Modellschnittstellen, die es Entwicklern verkauft, um 80 Prozent.
Die Aktie fällt, das Produkt wird teurer. Es geht genau in entgegengesetzte Richtungen. Was der Markt verkauft, ist der Teil, den das Unternehmen noch nicht eingelöst hat.
Am 22. Juni erreichte die Aktie vor der Veröffentlichung des Halbjahresberichts 2.980. Am 22. Oktober schloss sie bei 460,8 Hongkong-Dollar, ein Tagesverlust von 7,1 Prozent.
Die Marktkapitalisierung sank von 1,3 Billionen auf 220 Milliarden Hongkong-Dollar. In vier Monaten war eine Billion weg. Ziemlich heftig.
Der Ausgabepreis lag bei 116,2 Hongkong-Dollar. Heute steht die Aktie immer noch beim Vierfachen davon.
Schauen wir erst einmal, was das Unternehmen eigentlich verkauft. Die Antwort ist ziemlich eindeutig.
Im ersten Halbjahr lag der Umsatz bei 954 Millionen Yuan, viermal so viel wie im Vorjahreszeitraum. Die Schnittstellen machten davon 825 Millionen aus, also 86,5 Prozent. Im Vorjahreszeitraum waren es bei diesem Bereich nur 26 Prozent. Lokale Installationen, einst das Kerngeschäft, fielen auf 67 Millionen.
Innerhalb eines Jahres hat das Unternehmen sein Geschäftsmodell vom Projektverkauf auf den Verkauf von Modellaufrufen umgestellt. Ein ziemlich harter Schwenk. Viele Unternehmen schaffen das nicht.
Schauen wir uns an, was davon übrig bleibt.
Der Bruttogewinn lag gerade einmal bei 252 Millionen Yuan. Die Forschung und Entwicklung kosteten 2,131 Milliarden. Die F&E-Ausgaben waren 2,2-mal so hoch wie der Umsatz. Eine große Lücke.
Viele glauben, dass KI-Modellunternehmen Verluste machen, weil Forschung und Entwicklung so teuer sind. Doch das ist nicht der Punkt. Das eigentliche Problem ist der Bruttogewinn. Von 100 Yuan Umsatz bleiben nur 25 übrig.
Selbst wenn die F&E-Ausgaben halbiert würden, könnte der Bruttogewinn das bei Weitem nicht ausgleichen. Das hat nichts mit Forschung und Entwicklung zu tun.
Wohin gehen also die übrigen 75 Yuan? In Rechenleistung.
Im ersten Halbjahr erhöhten die führenden chinesischen Cloudanbieter geschlossen ihre Preise. KI-Beschleunigerkarten wurden 5 bis 50 Prozent teurer, Speicher für KI-Rechenzentren um 30 Prozent. Die Liefertermine verschoben sich bis 2027, und die bedarfsgerecht verfügbare Kapazität war bereits ausverkauft. Die Kosten werden also von oben nach unten durchgereicht.
Oben steigen die Preise um 30 bis 50 Prozent, unten um 80 Prozent. Dazwischen liegt die Marge. Wie groß sie ausfällt, hängt davon ab, wer zuerst nachgibt.
Ein Überblick eines Brokerhauses fasste die Preisgestaltung bei Modellen in diesem Jahr als Hantel zusammen: Preiserhöhungen bei den Spitzenmodellen, Preissenkungen bei den Einsteigermodellen. Der Markt teilt sich genau in diese beiden Enden. Zhipu steht am oberen Ende. Die Preise seiner Flaggschiffpakete wurden im Laufe des Jahres mehrfach angepasst und stiegen insgesamt um mehr als 80 Prozent. Das ist einerseits der direkte Grund dafür, dass die Bruttomarge von negativ auf positiv wechselte, andererseits aber auch ein unmittelbares Risiko: Kunden haben inzwischen Alternativen und können jederzeit zu einer günstigeren Option wechseln.
Wie oft lassen sich die Preise noch erhöhen?
Nach unten bleibt nur ein Weg. Die günstigste Kategorie senkt ihre Preise, und die Kunden haben die Wahl. Sie können sich schließlich auch gegen Zhipu entscheiden.
Schauen wir uns auch die Aussage an, das Unternehmen genieße „einen hervorragenden Ruf im Ausland“. Das klingt ziemlich vage. Man kann es in eine Zahl fassen.
Die Umfrage stammt von CLSA und richtete sich an 1.200 IT-Verantwortliche in Asien. 1,8 Prozent nutzen derzeit GLM. So wenige.
1.200 mal 1,8 Prozent: Das sind nicht einmal 22 Personen.
Weitere 5,1 Prozent planen, innerhalb der nächsten sechs bis zwölf Monate mit der Nutzung zu beginnen. Sie planen es – sie nutzen es noch nicht. Trotzdem rechnete der Analysebericht diese Absicht hoch und kam auf eine Vervierfachung der Kundenbasis. Kursziel: 1.907 Hongkong-Dollar. Aktueller Kurs: 473.
Für einen Eindruck vom chinesischen Markt genügt eine Zahl. Im Juni lag die monatliche Zahl aktiver Nutzer von Zhipu Qingyan laut einem App-Ranking bei 4,82 Millionen. Auffallend wenig.
Im selben Ranking kam Doubao auf 324,31 Millionen. Das 67-Fache.
Bei einer anderen Messmethode, die Webversionen einbezieht, kommt Zhipu Qingyan auf 28,97 Millionen und Doubao auf 382 Millionen. Ein Unterschied um den Faktor 13.
Zwischen dem 67-Fachen und dem 13-Fachen liegt eine andere statistische Grundlage. Auf eine einheitliche Methode hat sich bislang allerdings niemand geeinigt.
Für die Leser liegt der entscheidende Punkt eigentlich nicht bei der Aktie. Wirklich nicht.
Jeder Modellaufruf, den du bei irgendeinem Anbieter tätigst, drückt dessen Bruttomarge weiter. Je mehr Aufrufe, desto länger wird die Rechnung für die Rechenleistung, die beim Inferenzbetrieb anfällt. Und seit der zweiten Hälfte des vergangenen Jahres bestimmen nicht mehr die Modellunternehmen den Preis für diese Rechenleistung.
Die Modellebene ist von Deflation betroffen, die Rechenleistungsebene von Inflation. Beides passiert gleichzeitig.
Deshalb wandert das Geld im KI-Bereich nach oben in der Lieferkette. Bei Verkäufern von Chips, Strom und Serverschränken sehen die Zahlen besser aus als bei Verkäufern von Modellen. Und die Verschiebung ist ziemlich deutlich.
Was die Anbieter betrifft, die im Token-Markt Rechenleistung zum Verkauf anbieten: Ob sie etwas wert ist, hängt davon ab, ob jemand sie stundenweise mietet. Modell-Benchmarkwerte zählen nicht. So sieht die Realität aus.
Ich habe ein paar Tage darüber nachgedacht und lege mich bei dieser Aktie nicht auf eine Richtung fest. Eine Zahl sollte man im Auge behalten: die Bruttomarge der Schnittstellen, 24,6 Prozent. Steigt sie im nächsten Geschäftsbericht oder fällt sie? Ein Anstieg würde zeigen, dass sich die Preiserhöhungen weiterhin durchsetzen lassen. Ein Rückgang würde bedeuten, dass die vorgelagerte Ebene die Marge aufgefressen hat. Daran führt kein Weg vorbei.
Und eine Frage kann niemand klar beantworten: Wie oft lassen sich die Preise noch erhöhen? Im Zwischenbericht steht dazu nichts. Kein einziges Wort.
Wenn du weitere solche Analysen der Zahlen sehen möchtest, folge mir.
$TAO $NVDAB $BTC
#股票财报季 #英伟达 #比特币 #BinanceSquare
Die Aktie fällt, das Produkt wird teurer. Es geht genau in entgegengesetzte Richtungen. Was der Markt verkauft, ist der Teil, den das Unternehmen noch nicht eingelöst hat.
Am 22. Juni erreichte die Aktie vor der Veröffentlichung des Halbjahresberichts 2.980. Am 22. Oktober schloss sie bei 460,8 Hongkong-Dollar, ein Tagesverlust von 7,1 Prozent.
Die Marktkapitalisierung sank von 1,3 Billionen auf 220 Milliarden Hongkong-Dollar. In vier Monaten war eine Billion weg. Ziemlich heftig.
Der Ausgabepreis lag bei 116,2 Hongkong-Dollar. Heute steht die Aktie immer noch beim Vierfachen davon.
Schauen wir erst einmal, was das Unternehmen eigentlich verkauft. Die Antwort ist ziemlich eindeutig.
Im ersten Halbjahr lag der Umsatz bei 954 Millionen Yuan, viermal so viel wie im Vorjahreszeitraum. Die Schnittstellen machten davon 825 Millionen aus, also 86,5 Prozent. Im Vorjahreszeitraum waren es bei diesem Bereich nur 26 Prozent. Lokale Installationen, einst das Kerngeschäft, fielen auf 67 Millionen.
Innerhalb eines Jahres hat das Unternehmen sein Geschäftsmodell vom Projektverkauf auf den Verkauf von Modellaufrufen umgestellt. Ein ziemlich harter Schwenk. Viele Unternehmen schaffen das nicht.
Schauen wir uns an, was davon übrig bleibt.
Der Bruttogewinn lag gerade einmal bei 252 Millionen Yuan. Die Forschung und Entwicklung kosteten 2,131 Milliarden. Die F&E-Ausgaben waren 2,2-mal so hoch wie der Umsatz. Eine große Lücke.
Viele glauben, dass KI-Modellunternehmen Verluste machen, weil Forschung und Entwicklung so teuer sind. Doch das ist nicht der Punkt. Das eigentliche Problem ist der Bruttogewinn. Von 100 Yuan Umsatz bleiben nur 25 übrig.
Selbst wenn die F&E-Ausgaben halbiert würden, könnte der Bruttogewinn das bei Weitem nicht ausgleichen. Das hat nichts mit Forschung und Entwicklung zu tun.
Wohin gehen also die übrigen 75 Yuan? In Rechenleistung.
Im ersten Halbjahr erhöhten die führenden chinesischen Cloudanbieter geschlossen ihre Preise. KI-Beschleunigerkarten wurden 5 bis 50 Prozent teurer, Speicher für KI-Rechenzentren um 30 Prozent. Die Liefertermine verschoben sich bis 2027, und die bedarfsgerecht verfügbare Kapazität war bereits ausverkauft. Die Kosten werden also von oben nach unten durchgereicht.
Oben steigen die Preise um 30 bis 50 Prozent, unten um 80 Prozent. Dazwischen liegt die Marge. Wie groß sie ausfällt, hängt davon ab, wer zuerst nachgibt.
Ein Überblick eines Brokerhauses fasste die Preisgestaltung bei Modellen in diesem Jahr als Hantel zusammen: Preiserhöhungen bei den Spitzenmodellen, Preissenkungen bei den Einsteigermodellen. Der Markt teilt sich genau in diese beiden Enden. Zhipu steht am oberen Ende. Die Preise seiner Flaggschiffpakete wurden im Laufe des Jahres mehrfach angepasst und stiegen insgesamt um mehr als 80 Prozent. Das ist einerseits der direkte Grund dafür, dass die Bruttomarge von negativ auf positiv wechselte, andererseits aber auch ein unmittelbares Risiko: Kunden haben inzwischen Alternativen und können jederzeit zu einer günstigeren Option wechseln.
Wie oft lassen sich die Preise noch erhöhen?
Nach unten bleibt nur ein Weg. Die günstigste Kategorie senkt ihre Preise, und die Kunden haben die Wahl. Sie können sich schließlich auch gegen Zhipu entscheiden.
Schauen wir uns auch die Aussage an, das Unternehmen genieße „einen hervorragenden Ruf im Ausland“. Das klingt ziemlich vage. Man kann es in eine Zahl fassen.
Die Umfrage stammt von CLSA und richtete sich an 1.200 IT-Verantwortliche in Asien. 1,8 Prozent nutzen derzeit GLM. So wenige.
1.200 mal 1,8 Prozent: Das sind nicht einmal 22 Personen.
Weitere 5,1 Prozent planen, innerhalb der nächsten sechs bis zwölf Monate mit der Nutzung zu beginnen. Sie planen es – sie nutzen es noch nicht. Trotzdem rechnete der Analysebericht diese Absicht hoch und kam auf eine Vervierfachung der Kundenbasis. Kursziel: 1.907 Hongkong-Dollar. Aktueller Kurs: 473.
Für einen Eindruck vom chinesischen Markt genügt eine Zahl. Im Juni lag die monatliche Zahl aktiver Nutzer von Zhipu Qingyan laut einem App-Ranking bei 4,82 Millionen. Auffallend wenig.
Im selben Ranking kam Doubao auf 324,31 Millionen. Das 67-Fache.
Bei einer anderen Messmethode, die Webversionen einbezieht, kommt Zhipu Qingyan auf 28,97 Millionen und Doubao auf 382 Millionen. Ein Unterschied um den Faktor 13.
Zwischen dem 67-Fachen und dem 13-Fachen liegt eine andere statistische Grundlage. Auf eine einheitliche Methode hat sich bislang allerdings niemand geeinigt.
Für die Leser liegt der entscheidende Punkt eigentlich nicht bei der Aktie. Wirklich nicht.
Jeder Modellaufruf, den du bei irgendeinem Anbieter tätigst, drückt dessen Bruttomarge weiter. Je mehr Aufrufe, desto länger wird die Rechnung für die Rechenleistung, die beim Inferenzbetrieb anfällt. Und seit der zweiten Hälfte des vergangenen Jahres bestimmen nicht mehr die Modellunternehmen den Preis für diese Rechenleistung.
Die Modellebene ist von Deflation betroffen, die Rechenleistungsebene von Inflation. Beides passiert gleichzeitig.
Deshalb wandert das Geld im KI-Bereich nach oben in der Lieferkette. Bei Verkäufern von Chips, Strom und Serverschränken sehen die Zahlen besser aus als bei Verkäufern von Modellen. Und die Verschiebung ist ziemlich deutlich.
Was die Anbieter betrifft, die im Token-Markt Rechenleistung zum Verkauf anbieten: Ob sie etwas wert ist, hängt davon ab, ob jemand sie stundenweise mietet. Modell-Benchmarkwerte zählen nicht. So sieht die Realität aus.
Ich habe ein paar Tage darüber nachgedacht und lege mich bei dieser Aktie nicht auf eine Richtung fest. Eine Zahl sollte man im Auge behalten: die Bruttomarge der Schnittstellen, 24,6 Prozent. Steigt sie im nächsten Geschäftsbericht oder fällt sie? Ein Anstieg würde zeigen, dass sich die Preiserhöhungen weiterhin durchsetzen lassen. Ein Rückgang würde bedeuten, dass die vorgelagerte Ebene die Marge aufgefressen hat. Daran führt kein Weg vorbei.
Und eine Frage kann niemand klar beantworten: Wie oft lassen sich die Preise noch erhöhen? Im Zwischenbericht steht dazu nichts. Kein einziges Wort.
Wenn du weitere solche Analysen der Zahlen sehen möchtest, folge mir.
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