Meta昨晚交了三季度财报，营收646亿美元，同比增长26%，比市场预期的633亿美元要好。四季度营收指引给到730-760亿美元，中值也高于预期。不过利润就没那么好看了，因为一笔约100亿美元的青少年安全诉讼和解费用，经营利润下滑了37%，净利润99亿美元。更扎眼的是花钱的速度：单季资本开支349亿美元，去年同期才194亿美元，接近翻倍。全年资本开支指引的下限也从1300亿美元上调到1350亿美元，结果自由现金流变成了负21亿美元。即便这样，盘后股价一度涨了4%以上，后面收窄到3%左右。公司还顺带宣布明年1月一拆二。

为什么我说这份财报真正的看点不在营收，而在自由现金流转负？说实话，广告收入涨了26%，已经说明AI推荐在实打实地变现。但一个季度砸进去349亿美元，连自己赚的现金都覆盖不住，这在Meta身上是很少见的。市场现在愿意买单，是因为四季度指引够强，大家相信这些钱能赚回来。可如果哪天收入增速放缓，资本开支却降不下来，现在的估值还撑得住吗？在我看来，这对英伟达和整个算力链反而是更确定的利好，因为七姐妹里最能花钱的几家都还在加码。接下来几周要看微软、谷歌、亚马逊的财报，如果它们的资本开支也一起往上调，这一轮AI基建周期就还远没到头。感谢关注和点赞。