📊 5,469 %. Bei der gestrigen Auktion 20-jähriger US-Staatsanleihen waren andere Käufer am Zug
Gestern um 13 Uhr US-Ostküstenzeit verkaufte das Finanzministerium 13 Milliarden Dollar an 20-jährigen Staatsanleihen mit einem Kupon von 5,125 %, fällig im August 2046. Die Rendite bei der Zuteilung lag bei 5,469 %.
Ausländische Medien schrieben in ihren Schlagzeilen: „Höchster Stand seit Januar 1986“. Die Zahl stimmt. Dazwischen klafft eine Lücke von 34 Jahren: Das Finanzministerium stellte die Ausgabe dieser Laufzeit 1986 ein und nahm sie erst im Mai 2020 wieder auf. Genau genommen war es also der höchste Wert seit der Wiederaufnahme.
Ob die Nachfrage stark war, lässt sich nicht allein an der Schlagzeile ablesen. Dafür sind drei Zahlen entscheidend.
Die Gebotsdeckungsquote lag bei 2,73, nach 2,57 im Vormonat und einem Durchschnitt von 2,62 bei den letzten sechs Auktionen. Dieser Wert ist ordentlich. Der Auktionsaufschlag betrug 0,9 Basispunkte. Das heißt, die Rendite bei der Zuteilung lag 0,9 Basispunkte über der Rendite der Neuemission vor der Auktion – der Preis musste also nachgeben, damit sich die Anleihen verkaufen ließen. Im Vormonat hatte der Aufschlag 2,0 Basispunkte betragen und galt damals als „unschön“.
Die eigentliche Veränderung zeigt sich in der Zusammensetzung der Käuferschaft. Wer hat gekauft? Indirekte Bieter erhielten 58,2 % der Anleihen, gegenüber einem Durchschnitt von 65,2 % bei den letzten sechs Auktionen – 7 Prozentpunkte weniger. Primärhändler behielten nur 10,3 %. Direkte Bieter kamen auf 31,6 %, verglichen mit einem Durchschnitt von 22,9 %. Konten, die selbst Gebote abgaben, waren also die treibende Kraft.
Die Zinskurve spricht noch klarer als eine einzelne Auktion. Zum gestrigen Börsenschluss lag die Rendite 10-jähriger Anleihen bei 5,13 %, die 20-jähriger bei 5,47 % und die 30-jähriger bei 5,42 %. Die 20-jährige Laufzeit war am teuersten – ihre Rendite lag sogar 5 Basispunkte über der 30-jährigen. Dieser Abschnitt war ohnehin der illiquideste; jetzt ist er der Bereich mit den höchsten Renditen entlang der gesamten Kurve.
Eine Auktion steht noch aus. Heute um 13 Uhr US-Ostküstenzeit begibt das Finanzministerium inflationsgeschützte 5-jährige TIPS im Wert von 26 Milliarden Dollar, Kennnummer 91282CRR4, fällig im Oktober 2031. Die nominale Rendite 5-jähriger Anleihen liegt bei 4,95 %, die Realrendite bei 2,55 %. Der Abstand zwischen den beiden Kurven beträgt rund 2,4 Prozentpunkte. Das ist der Preis, den der Markt für die Inflation der kommenden fünf Jahre ansetzt.
Die 2,55 % sollte man sich merken. Im gesamten Jahr 2019 lag der Höchstwert der Realrendite 5-jähriger Anleihen bei 1,00 %.
Riskante Anlagen hielten sich nicht. Gold-Futures notierten bei 4.107 Dollar, ein Minus von 1 %. Der Dollarindex lag bei 101,58. Die vier BTC-Kursquellen meldeten Werte zwischen 82.855 und 82.945; innerhalb von 24 Stunden blieb der Kurs weitgehend unverändert, nachdem er im Tagesverlauf zeitweise 84.898 erreicht hatte. Für den Zinsentscheid am 28. Oktober bewertet Polymarket die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen unverändert bleiben, mit 87,5 %, und die einer Erhöhung um 25 Basispunkte mit 12,5 %.
Heute gibt es nur eine Sache im Blick zu behalten: Wird auch die TIPS-Auktion mit einer deutlich höheren Rendite abgeschlossen, zeigt das, dass der Markt eine höhere reale Rendite verlangt und der Inflationsausgleich nicht ausreicht. Solange die langfristigen Renditen nicht sinken, müssen die Abzinsungssätze für alle Anlagen neu berechnet werden, deren Bewertung auf künftigen Zahlungsströmen beruht.
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Gestern um 13 Uhr US-Ostküstenzeit verkaufte das Finanzministerium 13 Milliarden Dollar an 20-jährigen Staatsanleihen mit einem Kupon von 5,125 %, fällig im August 2046. Die Rendite bei der Zuteilung lag bei 5,469 %.
Ausländische Medien schrieben in ihren Schlagzeilen: „Höchster Stand seit Januar 1986“. Die Zahl stimmt. Dazwischen klafft eine Lücke von 34 Jahren: Das Finanzministerium stellte die Ausgabe dieser Laufzeit 1986 ein und nahm sie erst im Mai 2020 wieder auf. Genau genommen war es also der höchste Wert seit der Wiederaufnahme.
Ob die Nachfrage stark war, lässt sich nicht allein an der Schlagzeile ablesen. Dafür sind drei Zahlen entscheidend.
Die Gebotsdeckungsquote lag bei 2,73, nach 2,57 im Vormonat und einem Durchschnitt von 2,62 bei den letzten sechs Auktionen. Dieser Wert ist ordentlich. Der Auktionsaufschlag betrug 0,9 Basispunkte. Das heißt, die Rendite bei der Zuteilung lag 0,9 Basispunkte über der Rendite der Neuemission vor der Auktion – der Preis musste also nachgeben, damit sich die Anleihen verkaufen ließen. Im Vormonat hatte der Aufschlag 2,0 Basispunkte betragen und galt damals als „unschön“.
Die eigentliche Veränderung zeigt sich in der Zusammensetzung der Käuferschaft. Wer hat gekauft? Indirekte Bieter erhielten 58,2 % der Anleihen, gegenüber einem Durchschnitt von 65,2 % bei den letzten sechs Auktionen – 7 Prozentpunkte weniger. Primärhändler behielten nur 10,3 %. Direkte Bieter kamen auf 31,6 %, verglichen mit einem Durchschnitt von 22,9 %. Konten, die selbst Gebote abgaben, waren also die treibende Kraft.
Die Zinskurve spricht noch klarer als eine einzelne Auktion. Zum gestrigen Börsenschluss lag die Rendite 10-jähriger Anleihen bei 5,13 %, die 20-jähriger bei 5,47 % und die 30-jähriger bei 5,42 %. Die 20-jährige Laufzeit war am teuersten – ihre Rendite lag sogar 5 Basispunkte über der 30-jährigen. Dieser Abschnitt war ohnehin der illiquideste; jetzt ist er der Bereich mit den höchsten Renditen entlang der gesamten Kurve.
Eine Auktion steht noch aus. Heute um 13 Uhr US-Ostküstenzeit begibt das Finanzministerium inflationsgeschützte 5-jährige TIPS im Wert von 26 Milliarden Dollar, Kennnummer 91282CRR4, fällig im Oktober 2031. Die nominale Rendite 5-jähriger Anleihen liegt bei 4,95 %, die Realrendite bei 2,55 %. Der Abstand zwischen den beiden Kurven beträgt rund 2,4 Prozentpunkte. Das ist der Preis, den der Markt für die Inflation der kommenden fünf Jahre ansetzt.
Die 2,55 % sollte man sich merken. Im gesamten Jahr 2019 lag der Höchstwert der Realrendite 5-jähriger Anleihen bei 1,00 %.
Riskante Anlagen hielten sich nicht. Gold-Futures notierten bei 4.107 Dollar, ein Minus von 1 %. Der Dollarindex lag bei 101,58. Die vier BTC-Kursquellen meldeten Werte zwischen 82.855 und 82.945; innerhalb von 24 Stunden blieb der Kurs weitgehend unverändert, nachdem er im Tagesverlauf zeitweise 84.898 erreicht hatte. Für den Zinsentscheid am 28. Oktober bewertet Polymarket die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen unverändert bleiben, mit 87,5 %, und die einer Erhöhung um 25 Basispunkte mit 12,5 %.
Heute gibt es nur eine Sache im Blick zu behalten: Wird auch die TIPS-Auktion mit einer deutlich höheren Rendite abgeschlossen, zeigt das, dass der Markt eine höhere reale Rendite verlangt und der Inflationsausgleich nicht ausreicht. Solange die langfristigen Renditen nicht sinken, müssen die Abzinsungssätze für alle Anlagen neu berechnet werden, deren Bewertung auf künftigen Zahlungsströmen beruht.
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