FINMA批了首只按瑞士法律设立的零售比特币ETF，给出的是一项基金级分散豁免：比特币交易历史够长、交易量够大，所以允许它集中持有比特币，不必满足常规分散要求。

但豁免只落在“能集中多少”上。托管端，客户加密资产要留在托管方破产财产之外，用外部托管也不把责任转给持牌机构；销售端仍按FinSA做适当性评估，波动和亏损提示要讲清楚。

换句话说，法律外壳换了，比特币跌价的风险还是在买方。