Das nominale Handelsvolumen entspricht nicht dem Kapitalfluss. Das ist der erste Schritt, um die Beziehung zwischen Aktien-Perpetuals und Spotmärkten zu verstehen. Laut PANews wurden vom 12. bis 14. Oktober auf Binance Hynix-ADR-Perpetuals innerhalb von drei Tagen rund 1,295 Milliarden USDT umgesetzt – das entsprach 14 % des Handelsvolumens der Hynix-ADR am US-Markt im selben Zeitraum. Bei Perpetuals auf koreanische Aktien waren es rund 3,733 Milliarden USDT, etwa 27 % des Spot-Handelsvolumens in Korea. Zusammengenommen belief sich das Volumen auf rund 5,028 Milliarden USDT. Verglichen mit einem kombinierten Spot-Handelsvolumen in den USA und Korea von rund 23,04 Milliarden US-Dollar entsprach das nominal etwa 21,8 % davon. Derselbe Bericht weist ausdrücklich darauf hin, dass bei Perpetuals das nominale Handelsvolumen aus wiederholtem Öffnen und Schließen von Positionen erfasst wird. Dasselbe Kapital kann also mehrfach eingesetzt werden. Aus diesem Verhältnis lässt sich daher weder ableiten, dass in gleicher Höhe zusätzliches Kapital in Aktien geflossen ist, noch dass die Perpetuals gleichbedeutend mit Preissetzungsmacht sind.
Meiner Einschätzung nach liegt der eigentliche Wert dieser Zahlen nicht in den »21,8 %« an sich, sondern darin, dass sie eine bislang wenig diskutierte Übertragungskette sichtbar machen. Der Bericht beschreibt folgenden Mechanismus: Händler bauen auf der Kontraktseite konzentriert Positionen auf, Market Maker übernehmen das Risiko in die entgegengesetzte Richtung und könnten sich durch Käufe von Hynix-Aktien, ADRs oder entsprechenden ETFs absichern. Die Preissignale, die während der Schließzeiten der traditionellen Märkte am Kontraktmarkt entstehen, könnten außerdem die Einschätzungen für die nächste Handelssitzung beeinflussen. Ist das Absicherungsvolumen groß genug, könnte sich dadurch der Orderfluss verändern. Zugleich betont der Bericht, dass ein Handelsvolumen von einem Fünftel des Spot-Volumens lediglich bedeutet, dass der Einfluss untersuchenswert ist – es beweist nicht, dass dieser Einfluss tatsächlich eingetreten ist. Diese Einschränkung muss unbedingt bestehen bleiben.
Um zu beurteilen, ob diese Einschätzung nicht mehr zutrifft, sollten drei nachverfolgbare Bedingungen betrachtet werden. Erstens: Bewegen sich das Open Interest und die Funding Rate der Perpetuals im Einklang mit den Schwankungen am Spotmarkt? Dem Bericht zufolge fielen die Preise der Korea-Aktien-Perpetuals vom 12. bis 15. Oktober um etwa 23,2 %, während die Zahl der offenen, in Coins denominierten Kontrakte um rund 108,3 % zunahm. Das nominale Open Interest der USDT-denominierten Kontrakte stieg von etwa 315 Millionen auf rund 504 Millionen US-Dollar. Die Preise der ADR-Perpetuals fielen um etwa 19,3 %, während ihr Open Interest um rund 46,8 % zunahm. Der Bericht weist jedoch darauf hin, dass ein steigendes Open Interest nicht bedeutet, dass der Markt insgesamt bullisch ist: Es gibt gleichzeitig Long- und Short-Positionen, und entscheidend ist, bei wem sich das Risiko konzentriert. Zweitens: Treten bei den Basiswerten während der asiatischen Handelszeiten Veränderungen bei Spreads und Orderfluss auf, die den Bewegungen auf der Kontraktseite entsprechen? Drittens: Verlagert sich das Handelsvolumen, wenn weitere US-Aktien-Perpetuals eingeführt werden? Binance kündigte am 21. Oktober an, die vier US-Aktien-Perpetuals CEG, BAC, IBKR und MDT mit USDT-Margin schrittweise einzuführen. Das zeigt, dass diese Produktlinie ausgebaut wird. Das vorliegende Material enthält jedoch keine Angaben dazu, ob die neuen Produkte ein vergleichbares Handelsvolumen erreichen können.
Die wichtigste Beweislücke betrifft das Absicherungsverhalten der Market Maker. Der Bericht bezeichnet es als den wertvollsten Ansatzpunkt, um die Übertragung zu überprüfen, zugleich seien öffentliche Daten dazu am schwersten vollständig zu erhalten. Solange diese Belege fehlen, betrachte ich den Hynix-Fall eher als Signal für einen strukturellen Wandel, der weiter überprüft werden muss, und nicht als bereits belegten Kausalzusammenhang.
#USDT #ETF #资金费率 #Perpetual-Handel
Quellen:
PANews (ursprünglich veröffentlicht am 21.10. um 08:59 Uhr Pekinger Zeit)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a1581b-d497-7391-bd10-9e52085a1e1a
PANews (ursprünglich veröffentlicht am 21.10. um 10:16 Uhr Pekinger Zeit)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a15c3e-c00f-77be-8639-68d973a0067f
Meiner Einschätzung nach liegt der eigentliche Wert dieser Zahlen nicht in den »21,8 %« an sich, sondern darin, dass sie eine bislang wenig diskutierte Übertragungskette sichtbar machen. Der Bericht beschreibt folgenden Mechanismus: Händler bauen auf der Kontraktseite konzentriert Positionen auf, Market Maker übernehmen das Risiko in die entgegengesetzte Richtung und könnten sich durch Käufe von Hynix-Aktien, ADRs oder entsprechenden ETFs absichern. Die Preissignale, die während der Schließzeiten der traditionellen Märkte am Kontraktmarkt entstehen, könnten außerdem die Einschätzungen für die nächste Handelssitzung beeinflussen. Ist das Absicherungsvolumen groß genug, könnte sich dadurch der Orderfluss verändern. Zugleich betont der Bericht, dass ein Handelsvolumen von einem Fünftel des Spot-Volumens lediglich bedeutet, dass der Einfluss untersuchenswert ist – es beweist nicht, dass dieser Einfluss tatsächlich eingetreten ist. Diese Einschränkung muss unbedingt bestehen bleiben.
Um zu beurteilen, ob diese Einschätzung nicht mehr zutrifft, sollten drei nachverfolgbare Bedingungen betrachtet werden. Erstens: Bewegen sich das Open Interest und die Funding Rate der Perpetuals im Einklang mit den Schwankungen am Spotmarkt? Dem Bericht zufolge fielen die Preise der Korea-Aktien-Perpetuals vom 12. bis 15. Oktober um etwa 23,2 %, während die Zahl der offenen, in Coins denominierten Kontrakte um rund 108,3 % zunahm. Das nominale Open Interest der USDT-denominierten Kontrakte stieg von etwa 315 Millionen auf rund 504 Millionen US-Dollar. Die Preise der ADR-Perpetuals fielen um etwa 19,3 %, während ihr Open Interest um rund 46,8 % zunahm. Der Bericht weist jedoch darauf hin, dass ein steigendes Open Interest nicht bedeutet, dass der Markt insgesamt bullisch ist: Es gibt gleichzeitig Long- und Short-Positionen, und entscheidend ist, bei wem sich das Risiko konzentriert. Zweitens: Treten bei den Basiswerten während der asiatischen Handelszeiten Veränderungen bei Spreads und Orderfluss auf, die den Bewegungen auf der Kontraktseite entsprechen? Drittens: Verlagert sich das Handelsvolumen, wenn weitere US-Aktien-Perpetuals eingeführt werden? Binance kündigte am 21. Oktober an, die vier US-Aktien-Perpetuals CEG, BAC, IBKR und MDT mit USDT-Margin schrittweise einzuführen. Das zeigt, dass diese Produktlinie ausgebaut wird. Das vorliegende Material enthält jedoch keine Angaben dazu, ob die neuen Produkte ein vergleichbares Handelsvolumen erreichen können.
Die wichtigste Beweislücke betrifft das Absicherungsverhalten der Market Maker. Der Bericht bezeichnet es als den wertvollsten Ansatzpunkt, um die Übertragung zu überprüfen, zugleich seien öffentliche Daten dazu am schwersten vollständig zu erhalten. Solange diese Belege fehlen, betrachte ich den Hynix-Fall eher als Signal für einen strukturellen Wandel, der weiter überprüft werden muss, und nicht als bereits belegten Kausalzusammenhang.
#USDT #ETF #资金费率 #Perpetual-Handel
Quellen:
PANews (ursprünglich veröffentlicht am 21.10. um 08:59 Uhr Pekinger Zeit)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a1581b-d497-7391-bd10-9e52085a1e1a
PANews (ursprünglich veröffentlicht am 21.10. um 10:16 Uhr Pekinger Zeit)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a15c3e-c00f-77be-8639-68d973a0067f