Eilmeldung: 80,7 Milliarden Dollar Verlust bei Anthropic in einem halben Jahr? Und dazu eine Rechenleistungsrechnung über 600 Milliarden!
【Zuerst den Verlust aufschlüsseln】
Laut einem vertraulichen Entwurf des Börsenprospekts, über den das Wall Street Journal am 20. Oktober berichtete:
- Im ersten Halbjahr 2026 lagen die Einnahmen bei 16,3 Milliarden Dollar, gegenüber 1,1 Milliarden im Vorjahreszeitraum – etwa das 15-Fache. Der Nettoverlust betrug 80,7 Milliarden, verglichen mit 13 Milliarden im Vorjahreszeitraum.
- Rund 72 Milliarden des Verlusts von 80,7 Milliarden sind ein Buchungsposten: Finanzierungsinstrumente wie die zuvor von Anthropic ausgegebenen Wandelanleihen müssen entsprechend der Unternehmensbewertung neu bewertet werden. Die Bewertung stieg von 380 Milliarden im Februar auf 965 Milliarden im Mai. Die Anleihen wurden dadurch ebenfalls teurer; die Differenz wird in der Bilanz als „Verlust“ verbucht, ohne dass Geld abgeflossen ist.
- Rechnet man diesen Posten heraus, belief sich der operative Verlust im Halbjahr auf etwa 8,7 Milliarden. Die Kosten für Rechenleistung und Infrastruktur lagen im selben Zeitraum bei rund 9 Milliarden – also ungefähr auf dieser Höhe.
- Die Berechnungsmethode ist dieselbe wie im Vorjahr: Von den 42 Milliarden Nettoverlust für das Gesamtjahr 2025 entfielen 34 Milliarden auf dieselbe Art von Buchungsposten. Je stärker die Bewertung steigt, desto größer der buchhalterische Verlust – dieses Muster dürfte sich wiederholen.
【Auf diese Zahlen kommt es wirklich an】
- Cloud-Rechenleistungsverträge im Umfang von rund 450 Milliarden Dollar, mit Laufzeiten von 7 bis 10 Jahren; der Großteil ist nicht kündbar. Verglichen mit den von der FT gemeldeten Einnahmen im dritten Quartal von 16,8 Milliarden auf Jahresbasis entspricht das Einnahmen von 6,7 Jahren.
- Geplante Ausgaben für Rechenleistung von mehr als 600 Milliarden Dollar, mit den derzeit verhandelten Beträgen sogar bis zu 750 Milliarden. In einem älteren Entwurf, über den Reuters im September berichtete, waren noch 518 Milliarden veranschlagt – innerhalb eines Monats kamen fast 100 Milliarden hinzu.
- In dem Artikel vom 18. Oktober ging es um CoreWeave: Das Geld für KI ist geliehen. Hier ist die andere Seite der Medaille: Modellanbieter sichern ihre Zulieferer mit langfristigen Verträgen ab, aus denen sie nicht mehr herauskommen. Von den Schulden der Neocloud-Anbieter bis zu den Long-Positionen auf $BTC setzt die gesamte Kette auf dieselbe Annahme: Die Nachfrage wird sich weiter verdoppeln. Geht die Annahme auf, sind 450 Milliarden eine Frage der Größenordnung; geht sie nicht auf, ist es eine feste Rechnung.
【Ein Entwurf ist noch keine Einreichung】
- Es handelt sich um einen vertraulich eingereichten Entwurf. Bis zum 21. Oktober war auf EDGAR noch kein öffentliches S-1 von Anthropic zu finden; das Unternehmen lehnte eine Stellungnahme ab.
- Erst die Zahlen in der öffentlichen Einreichung gelten als offiziell. Dann lässt sich abgleichen: die Einnahmen, die Darstellung der 72 Milliarden und die Kundenkonzentration.
【Reaktion bei Binance Perpetuals】
ANTHROPICUSDT ($ANTHROPIC ) fiel nach der Veröffentlichung des Berichts (gegen 04:00 Uhr Pekinger Zeit am 21. Oktober) auf ein Tief von 1.860 und erholte sich bis 07:00 Uhr auf 1.899. Am 20. Oktober lag der Kurs bei −2,1 Prozent, bei einem Handelsvolumen von 8,5 Millionen Dollar – ein gewöhnliches Volumen. Auf diesem Kursniveau entspricht das immer noch einer Bewertung von 1,9 Billionen. Nimmt der Markt die 80,7 Milliarden Verlust also nicht ernst?
Was lässt Anleger schlechter schlafen: ein operativer Halbjahresverlust von 8,7 Milliarden oder eine nicht kündbare Rechnung über 450 Milliarden?
【Zuerst den Verlust aufschlüsseln】
Laut einem vertraulichen Entwurf des Börsenprospekts, über den das Wall Street Journal am 20. Oktober berichtete:
- Im ersten Halbjahr 2026 lagen die Einnahmen bei 16,3 Milliarden Dollar, gegenüber 1,1 Milliarden im Vorjahreszeitraum – etwa das 15-Fache. Der Nettoverlust betrug 80,7 Milliarden, verglichen mit 13 Milliarden im Vorjahreszeitraum.
- Rund 72 Milliarden des Verlusts von 80,7 Milliarden sind ein Buchungsposten: Finanzierungsinstrumente wie die zuvor von Anthropic ausgegebenen Wandelanleihen müssen entsprechend der Unternehmensbewertung neu bewertet werden. Die Bewertung stieg von 380 Milliarden im Februar auf 965 Milliarden im Mai. Die Anleihen wurden dadurch ebenfalls teurer; die Differenz wird in der Bilanz als „Verlust“ verbucht, ohne dass Geld abgeflossen ist.
- Rechnet man diesen Posten heraus, belief sich der operative Verlust im Halbjahr auf etwa 8,7 Milliarden. Die Kosten für Rechenleistung und Infrastruktur lagen im selben Zeitraum bei rund 9 Milliarden – also ungefähr auf dieser Höhe.
- Die Berechnungsmethode ist dieselbe wie im Vorjahr: Von den 42 Milliarden Nettoverlust für das Gesamtjahr 2025 entfielen 34 Milliarden auf dieselbe Art von Buchungsposten. Je stärker die Bewertung steigt, desto größer der buchhalterische Verlust – dieses Muster dürfte sich wiederholen.
【Auf diese Zahlen kommt es wirklich an】
- Cloud-Rechenleistungsverträge im Umfang von rund 450 Milliarden Dollar, mit Laufzeiten von 7 bis 10 Jahren; der Großteil ist nicht kündbar. Verglichen mit den von der FT gemeldeten Einnahmen im dritten Quartal von 16,8 Milliarden auf Jahresbasis entspricht das Einnahmen von 6,7 Jahren.
- Geplante Ausgaben für Rechenleistung von mehr als 600 Milliarden Dollar, mit den derzeit verhandelten Beträgen sogar bis zu 750 Milliarden. In einem älteren Entwurf, über den Reuters im September berichtete, waren noch 518 Milliarden veranschlagt – innerhalb eines Monats kamen fast 100 Milliarden hinzu.
- In dem Artikel vom 18. Oktober ging es um CoreWeave: Das Geld für KI ist geliehen. Hier ist die andere Seite der Medaille: Modellanbieter sichern ihre Zulieferer mit langfristigen Verträgen ab, aus denen sie nicht mehr herauskommen. Von den Schulden der Neocloud-Anbieter bis zu den Long-Positionen auf $BTC setzt die gesamte Kette auf dieselbe Annahme: Die Nachfrage wird sich weiter verdoppeln. Geht die Annahme auf, sind 450 Milliarden eine Frage der Größenordnung; geht sie nicht auf, ist es eine feste Rechnung.
【Ein Entwurf ist noch keine Einreichung】
- Es handelt sich um einen vertraulich eingereichten Entwurf. Bis zum 21. Oktober war auf EDGAR noch kein öffentliches S-1 von Anthropic zu finden; das Unternehmen lehnte eine Stellungnahme ab.
- Erst die Zahlen in der öffentlichen Einreichung gelten als offiziell. Dann lässt sich abgleichen: die Einnahmen, die Darstellung der 72 Milliarden und die Kundenkonzentration.
【Reaktion bei Binance Perpetuals】
ANTHROPICUSDT ($ANTHROPIC ) fiel nach der Veröffentlichung des Berichts (gegen 04:00 Uhr Pekinger Zeit am 21. Oktober) auf ein Tief von 1.860 und erholte sich bis 07:00 Uhr auf 1.899. Am 20. Oktober lag der Kurs bei −2,1 Prozent, bei einem Handelsvolumen von 8,5 Millionen Dollar – ein gewöhnliches Volumen. Auf diesem Kursniveau entspricht das immer noch einer Bewertung von 1,9 Billionen. Nimmt der Markt die 80,7 Milliarden Verlust also nicht ernst?
Was lässt Anleger schlechter schlafen: ein operativer Halbjahresverlust von 8,7 Milliarden oder eine nicht kündbare Rechnung über 450 Milliarden?
