Zuerst ein Blick auf die Bilanz.
Trumps Zustimmungsrate liegt bei 33 %.
66 % missbilligen ihn, darunter 52 % stark.
Dieser Wert war zu keinem Zeitpunkt seiner ersten Amtszeit so niedrig.
Vor einem Jahr lag er um diese Zeit noch bei 41 %.
Das ist kein Umfragefehler. Die Wähler stellen die Rechnung aus.
Die Zwischenwahlen finden am 3. November statt – nur noch zwei Wochen.
Der Markt hat das Repräsentantenhaus bereits den Demokraten zugesprochen: 91,5 %.
Im Senat ist das Rennen noch offen: Die Wettmärkte geben den Demokraten 63,5 %, das Modell dagegen den Republikanern 65,4 %.
Die Wahrscheinlichkeit, dass beide Kammern an die Demokraten gehen, liegt bei 62,5 %.
Heute geht es also nicht darum, wer gewinnt. Das Wahlergebnis ist kaum noch offen.
Heute geht es um die Rechnung, die er bezahlen muss.
Die Rechnung hat drei Posten.
Erstens: 72 % der Amerikaner glauben, dass sich das Land in die falsche Richtung bewegt – 5 Punkte mehr als im April.
Zweitens: 65 % halten einen Militäreinsatz gegen den Iran für falsch.
Drittens: 48 % sagen, dass es ihnen schlechter geht als 2025.
Das ist der höchste Wert, seit diese Frage 1986 erstmals in einer Umfrage gestellt wurde.
Bei der Wirtschaft liegt seine Zustimmungsrate bei 28 %, beim Umgang mit der Inflation bei nur 22 %.
Zum ersten Mal seit mehr als zehn Jahren glauben die Wähler, dass die Demokraten besser mit der Wirtschaft umgehen.
Selbst seine eigene Basis bröckelt: Unter den Republikanern sank die starke Zustimmung von 52 % im Frühjahr auf 41 %.
Diese Zahlen sind kein politischer Klatsch. Sie sind die Rechnung, die der Krieg in den Umfragen hinterlässt.
Der Krieg begann am 28. Februar.
Damals sagte er, er könne ihn in wenigen Wochen beenden.
Jetzt heißt es, er werde erst nach den Zwischenwahlen beendet.
Achte darauf, was für eine Aussage das ist.
Das ist keine Prognose, sondern ein Versprechen – und es hat ein Datum.
Was also wirklich nicht eingepreist ist, ist nicht die Frage, wer das Repräsentantenhaus gewinnt.
Sondern ob er dieses Versprechen einhalten kann.
Gehen wir die Kette zunächst einmal vorwärts durch.
Der Krieg hat die Ölpreise in die Höhe getrieben. WTI steht jetzt bei 98 US-Dollar.
Im September stieg Benzin im Verbraucherpreisindex um 9,1 % und machte allein die Hälfte des gesamten Anstiegs aus.
Die Gesamtinflation liegt bei 3,7 %, die Kerninflation bei 2,6 %.
Die Erzeugerpreise stiegen im Monatsvergleich um 1,3 % – so stark wie seit März 2022 nicht mehr.
Damit kann die Fed nicht handeln: Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober liegt nur noch bei 14,5 %, im Dezember bei 77,5 %.
Damit verharrt die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen bei 5,15 %, die der 30-jährigen bei 5,48 %.
Damit geraten alle langlaufenden Anlagen gleichzeitig unter Druck.
Nvidia liegt 10,5 % unter dem 52-Wochen-Hoch, TSMC 15,1 % und ASML 17,5 %.
Der Halbleitersektor verlor in der zweiten Jahreshälfte 17,7 %, während der Energiesektor um 28,5 % zulegte.
Das ist die finanzielle Gestalt dieser Rechnung.
Nehmen wir nun an, er hält sein Wort. Gehen wir die Kette rückwärts durch.
Ein Waffenstillstand würde den wichtigsten Treiber der Ölpreise beseitigen.
Erst wenn der Ölpreis sinkt, können auch die Inflationserwartungen zurückgehen.
Erst wenn die Inflationserwartungen sinken, kann sich das lange Ende nach unten bewegen.
Erst wenn die Renditen am langen Ende sinken, können langlaufende Anlagen wie KI und Kryptowährungen wieder aufatmen.
Doch zuerst musst du eine schlechte Nachricht akzeptieren.
Eine lame-duck-Regierung bedeutet auch, dass es keine neuen Ausgabenprogramme gibt.
Dieser Aufschwung ist also kein durch Friedensdividenden getriebener Bullenmarkt, sondern ein Rückgang der Volatilität.
Denn die Unsicherheit über den Krieg verschwindet, während die Unsicherheit über die Staatsfinanzen zurückkehrt.
Ein Waffenstillstand ist wertvoll – aber sein Wert liegt in einer Neubewertung, nicht im Gelddrucken.
Und nun zu den Kryptowährungen: Der politische Rückenwind in diesem Bereich dürfte nachlassen.
Der CLARITY Act scheiterte am 15. September bei einer Verfahrensabstimmung im Senat mit 49 zu 50 Stimmen – 11 Stimmen fehlten.
Das Repräsentantenhaus hatte ihn bereits im vergangenen Juli mit 294 zu 134 Stimmen verabschiedet.
Im Weg stehen die Ethikbestimmungen, denn 2025 legte er Krypto-Einnahmen in Höhe von 1,4 Milliarden US-Dollar offen.
Zwischen der Wahl und dem Amtsantritt der neuen Abgeordneten hat der Senat nur noch 22 Sitzungstage.
Für eine Verabschiedung in der lame-duck-Phase reicht weder die Zeit noch die Zahl der Stimmen.
Also fällt man auf regulatorische Leitlinien zurück, die SEC und CFTC jeweils für sich ausarbeiten.
Solche Vorgaben sind vorhersehbar, aber nicht rechtsverbindlich. Die nächste Regierung kann sie ändern.
Ein kurzer Blick auf die Wettmärkte: Die Wahrscheinlichkeit, dass die USA vor 2027 eine nationale Bitcoin-Reserve einrichten, liegt bei nur 4 %.
Bei dieser Krypto-Rallye wartet man also nicht auf einen gesetzlichen Rückenwind.
Man wartet auf die Zinsen.
Bitcoin steht jetzt bei 81.600 US-Dollar. In der zweiten Jahreshälfte legte er um 35,8 % zu, liegt aber noch 28,8 % unter seinem 52-Wochen-Hoch.
Ethereum steht bei 2.398 US-Dollar, SOL bei 104,5 US-Dollar.
Gold steht bei 4.143 US-Dollar und liegt 22 % unter seinem 52-Wochen-Hoch. Trotz der explodierenden Inflation ist auch Gold nicht gestiegen.
Diese drei Werte erzählen zusammen dieselbe Geschichte.
Der Markt wartet auf einen Grund, der die Renditen am langen Ende nach unten bringt.
Zum Schluss noch drei Zahlen, die du selbst im Auge behalten kannst.
Die erste ist der Ölpreis: Fällt er wieder unter 90 US-Dollar?
Die zweite ist die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen: Wird sie die Marke von 5,34 % testen?
Die dritte ist die eingepreiste Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Dezember. Sie liegt derzeit bei 77,5 %.
Sobald sich eine dieser drei Zahlen dreht, weißt du im Voraus, ob der Waffenstillstand tatsächlich näher rückt.
Bis dahin: Lass politische Einschätzungen nicht an die Stelle deiner Disziplin bei der Positionsgröße treten.
Du musst nicht richtig vorhersagen, wer gewinnt.
Du musst nur verhindern, dass du durch deinen eigenen Hebel liquidiert wirst, bevor er sein Versprechen einlöst.
— MK hält sein Wort