Papertrade把“亏钱”做成了代币发行的计价单位，这决定了参与者的净收益首先取决于处在发行曲线的哪个位置，而不是交易能力。
据PANews援引IOSG的数据，截至10月19日，约2.3万个地址充值3.35亿美元，交易者净亏6320万美元，其中5410万美元（86%）分给PAPER质押者；前1000个钱包持有88%的PAPER，承担81%的亏损，拿走91%的分红。发行曲线也在收紧：池子超过200万美元后，亏损1美元可挖的PAPER从100枚降到约10.9枚，目前已发出86.9亿枚，接近约127亿枚上限的69%。Lookonchain统计显示，亏损最大的25名交易者中21人在计入USDC奖励后仍亏损。
我的观察是，这套机制的关键不在“亏损返现”本身，而在分红来源是输家资金池、发行量随累计流入递减。早期质押者拿到的高分红，对应的是挖矿率尚未衰减的窗口；越往后，同样的亏损换来的PAPER越少，要覆盖新增亏损就需要更高的PAPER价格或更厚的质押收益率。协议10月20日宣布暂不开放PAPER合约外转账，理由是外部永续可被用于做空资金池偿付能力；同时调整手续费，对机器人策略影响约为普通交易者的15倍，并把发行改为每亏损100万美元铸造约0.1%供应量。据此推断，设计者已经意识到外部做空和刷量对偿付能力的压力。
这个判断成立的条件是：新费率能实际抑制机器人对敲，且PAPER价格与质押收益率足以覆盖后来者的亏损。若新费率效果有限、发行曲线继续走平，或PAPER价格回落，早期窗口的优势就会消失。待验证的是新费率上线后的实际交易结构变化，以及质押分红能否持续覆盖新增亏损。
#USDC #合约交易
资料来源：
PANews（原发布 10-20 11:14 北京时间）
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a15484-a8ba-7218-b236-5648d1a0e758
PANews（原发布 10-20 11:31 北京时间）
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a1575c-e4df-72b1-ad74-f3beafcc42b1
PANews（原发布 10-20 09:56 北京时间）
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a15706-00af-765e-a171-d4163490cfaa
据PANews援引IOSG的数据，截至10月19日，约2.3万个地址充值3.35亿美元，交易者净亏6320万美元，其中5410万美元（86%）分给PAPER质押者；前1000个钱包持有88%的PAPER，承担81%的亏损，拿走91%的分红。发行曲线也在收紧：池子超过200万美元后，亏损1美元可挖的PAPER从100枚降到约10.9枚，目前已发出86.9亿枚，接近约127亿枚上限的69%。Lookonchain统计显示，亏损最大的25名交易者中21人在计入USDC奖励后仍亏损。
我的观察是，这套机制的关键不在“亏损返现”本身，而在分红来源是输家资金池、发行量随累计流入递减。早期质押者拿到的高分红，对应的是挖矿率尚未衰减的窗口；越往后，同样的亏损换来的PAPER越少，要覆盖新增亏损就需要更高的PAPER价格或更厚的质押收益率。协议10月20日宣布暂不开放PAPER合约外转账，理由是外部永续可被用于做空资金池偿付能力；同时调整手续费，对机器人策略影响约为普通交易者的15倍，并把发行改为每亏损100万美元铸造约0.1%供应量。据此推断，设计者已经意识到外部做空和刷量对偿付能力的压力。
这个判断成立的条件是：新费率能实际抑制机器人对敲，且PAPER价格与质押收益率足以覆盖后来者的亏损。若新费率效果有限、发行曲线继续走平，或PAPER价格回落，早期窗口的优势就会消失。待验证的是新费率上线后的实际交易结构变化，以及质押分红能否持续覆盖新增亏损。
#USDC #合约交易
资料来源：
PANews（原发布 10-20 11:14 北京时间）
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a15484-a8ba-7218-b236-5648d1a0e758
PANews（原发布 10-20 11:31 北京时间）
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a1575c-e4df-72b1-ad74-f3beafcc42b1
PANews（原发布 10-20 09:56 北京时间）
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a15706-00af-765e-a171-d4163490cfaa