Neun börsennotierte Unternehmen haben offiziell dagegen Einspruch erhoben, dass ihre Aktien auf einer geplanten, von OKX und Intercontinental Exchange (ICE), der Muttergesellschaft der New York Stock Exchange (NYSE), unterstützten Plattform in tokenisierter Form angeboten werden. Die Unternehmen – Cerebras Systems, AppLovin, Applied Digital, Rocket Lab, CoreWeave, Verizon Communications, Applied Optoelectronics, Broadcom und UnitedHealth Group – wurden in einer am Donnerstag von OKX und ICE veröffentlichten Mitteilung genannt.

In der Mitteilung wird nicht erläutert, warum die Unternehmen Einspruch erhoben haben. Nach der „Innovationsausnahme“ der US-amerikanischen Securities and Exchange Commission (SEC) müssen Handelsplattformen für tokenisierte Wertpapiere Emittenten jedoch schriftlich benachrichtigen und ihnen die Möglichkeit zum Einspruch geben, bevor sie tokenisierte Aktien Dritter listen.

Wichtigste Erkenntnisse

• Neun namentlich genannte Emittenten widersprachen dem Angebot ihrer Aktien als tokenisierte Aktien auf einer von OKX und ICE unterstützten Plattform.

• Die Innovationsausnahme der SEC verpflichtet tokenisierte Handelsplätze, Emittenten zu benachrichtigen und ihnen vor einer Notierung die Möglichkeit zum Widerspruch zu geben.

• Die Kommentare von Marktteilnehmern konzentrieren sich auf Bedenken hinsichtlich der Preisbildung und der „bestmöglichen Ausführung“ – also darauf, wie sich der Onchain-Handel auf den Aktienkurs des Emittenten auswirken könnte.

• Analysten betrachten die Einwände als handelsplatz- und zustimmungsspezifisch und nicht als generelle Ablehnung der Tokenisierung.

• Der Ausgang könnte beeinflussen, wie schnell Plattformen für tokenisierte Aktien expandieren können, ohne direkt mit den Emittenten zusammenzuarbeiten.

Warum Emittenten Notierungen tokenisierter Aktien blockieren können

Die Innovationsausnahme der SEC – angekündigt in einer Stellungnahme vom 17. September – schafft einen regulatorischen Weg für den Handel mit „tokenisierten NMS-Aktien“. Ein zentrales Merkmal des Rahmens ist die Einbindung der Emittenten: Bevor ein tokenisierter Handelsplatz tokenisierte Aktien Dritter notieren kann, muss er die Emittenten vorab benachrichtigen und ihnen die Möglichkeit geben, formell Widerspruch einzulegen.

Im Fall der Mitteilung von OKX und ICE wurden die Einwände formell von den neun Unternehmen eingereicht, doch der Anmeldung lag keine Erklärung bei. Wegen dieser fehlenden Details achten Anleger auf das nächste Signal: Wird die Plattform ihren Ansatz für Notierungen überarbeiten, zusätzliche Genehmigungen einholen oder auf ähnliche Einwände weiterer Emittenten stoßen?

Bedenken galten der Preisbildung, nicht der Blockchain-Technologie

Die Mitteilung selbst nennt zwar keine Gründe, doch Marktexperten erklärten gegenüber Cointelegraph, dass es im Kern möglicherweise weniger um die Blockchain-Infrastruktur als vielmehr um die Handelsergebnisse geht.

Robin Nordnes, CEO der Handelsvalidierungsplattform Raiku, sagte, dass sich die Einwände der Emittenten nicht unbedingt gegen die Blockchain selbst richteten. Vielmehr spiegelten sie die Unsicherheit darüber wider, wie sich der tokenisierte Handel auf die Kursentwicklung auswirkt, sobald Aufträge Onchain ausgeführt werden. Nordnes betonte, dass bei öffentlichen Blockchains der Validator, der Blöcke erstellt, die Reihenfolge festlegt. Dadurch lasse sich die „bestmögliche Ausführung“ nur schwer quantifizieren, solange Handelsteams nicht messen können, wie sich die Onchain-Ausführung auf ihre Ergebnisse auswirkt.

Diese Einordnung ist für Anleger wichtig, weil von Produkten mit tokenisierten Aktien erwartet wird, dass sie traditionelle Kennzahlen zur Marktqualität – etwa Ausführungsqualität, kontinuierliche Liquidität und Widerstandsfähigkeit gegenüber nachteiligen kurzfristigen Verzerrungen – nachbilden oder verbessern. Können Marktteilnehmer nicht zuverlässig beurteilen, inwieweit die Onchain-Ausführung diesen Maßstäben entspricht, ziehen es Emittenten möglicherweise vor, ihre Zustimmung zu verweigern, statt unbekannte Auswirkungen auf den Handel hinzunehmen.

Tokenisierte Aktien benötigen möglicherweise „Belege aus der Praxis“ für ihre Effizienz

Ein weiterer Kritikpunkt betrifft die Frage, ob tokenisierte Angebote in der Praxis eine beständige und effiziente Preisbildung nachweisen können. Misha Putiatin, Mitgründer der Besicherungsmärkte-Plattform Symbiotic, sagte gegenüber Cointelegraph, dass Unternehmen in der Regel Belege für mögliche Vorteile und eine nachweisliche Effizienz der Preisbildung sehen wollten. „Reale Daten“ würden Marktteilnehmern helfen, sowohl Vorteile als auch Risiken zu bewerten, statt sich auf theoretische Behauptungen zur Marktstruktur tokenisierter Angebote zu verlassen, argumentierte er.

Seiner Ansicht nach könnten weitere institutionelle Initiativen dazu beitragen, diese Glaubwürdigkeit aufzubauen. Putiatin verwies auf die Tokenisierungsdienste der Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) als Beispiel für Initiativen, die das Vertrauen in tokenisierte Angebote stärken könnten, indem sie diese enger an die etablierte Marktinfrastruktur anbinden.

Für Händler und Liquiditätsanbieter deutet dies auf eine umfassendere Erwartung hin: Tokenisierte Märkte werden möglicherweise nicht nur nach der Neuartigkeit ihrer Abwicklung oder Verwahrung beurteilt, sondern auch danach, ob sie im Vergleich zu bestehenden Handelsplätzen messbare Verbesserungen – oder zumindest stabile Ergebnisse – bei der Preisbildung und Ausführungsqualität liefern.

Analysten halten den Einwand für zustimmungs- und handelsplatzspezifisch

Luke Nolan, leitender Research-Mitarbeiter bei CoinShares, sagte, die Einwände sollten nicht als generelle Ablehnung der Tokenisierung verstanden werden. Vielmehr scheine sich die Anmeldung gegen eine Tokenisierung ohne Zustimmung auf einem bestimmten Handelsplatz zu richten.

Nolan fügte hinzu, dass dieses „Vetorecht“ handelsplatzspezifisch sein könnte: Unternehmen könnten eine Notierung auf einer Plattform ablehnen und eine Tokenisierung über andere Wege möglicherweise zulassen. Sollte diese Einschätzung zutreffen, würde dies bedeuten, dass die Verbreitung tokenisierter Aktien uneinheitlich voranschreiten könnte – am schnellsten dort, wo sich Emittenten mit dem vorgeschlagenen Marktdesign und den Schutzmaßnahmen wohler fühlen.

Nolan argumentierte außerdem, dass die den Einwänden zugrunde liegenden Bedenken plausibel seien. Marktteilnehmer hätten in der Vergangenheit bestimmte Handelsmechanismen ausgenutzt, um bei einem Basiswert Short Squeezes oder kurzfristige Kursschwankungen auszulösen. Vor diesem Hintergrund müssen Handelsplätze für tokenisierte Aktien möglicherweise Schutzmaßnahmen gegen Formen der Marktmanipulation oder durch die Ausführung verursachte Volatilität nachweisen, vor denen Emittenten an traditionellen Märkten bereits auf der Hut sind.

Was das für den Vorstoß zu Onchain-öffentlichen Märkten bedeutet

Zusammengenommen verdeutlichen die Einwände einen zentralen Reibungspunkt bei tokenisierten Aktien: die Vereinbarkeit der Onchain-Handelsmechanismen mit den emittentenzentrierten Erwartungen der Wertpapierregulierung. Selbst wenn eine Plattform im Rahmen der Innovationsvorgaben der SEC einen regelkonformen Weg nutzen kann, bleibt die Zusammenarbeit mit den Emittenten entscheidend.

Cointelegraph versuchte, OKX zu den Auswirkungen der Einwände um eine Stellungnahme zu bitten, erhielt bis zum Zeitpunkt der Veröffentlichung jedoch keine Antwort.

In nächster Zeit wird sich der Markt wahrscheinlich darauf konzentrieren, ob weitere Emittenten ähnliche Einwände einreichen und ob die Plattform für tokenisierte Aktien transparentere Daten zur Ausführungsqualität und Integrität der Preisbildung bereitstellt. Solange diese Fragen ungeklärt sind, könnte der Handel mit tokenisierten Aktien börsennotierter Unternehmen eingeschränkt bleiben – nicht allein aufgrund der Technologie, sondern auch wegen des Vertrauens und der Zustimmung, die für einen Start im großen Maßstab erforderlich sind.

Dieser Artikel wurde ursprünglich unter dem Titel „Börsennotierte Unternehmen wehren sich gegen den Plan von OKX und ICE für tokenisierte Aktien“ auf Crypto Breaking News veröffentlicht – Ihrer vertrauenswürdigen Quelle für Kryptonachrichten, Bitcoin-Nachrichten und Blockchain-Updates.