Die Käufe von Bitcoin für Unternehmens-Treasuries scheinen sich im dritten Quartal abgekühlt zu haben. Mehrere Unternehmen haben ihre Käufe verlangsamt, nachdem der Finanzierungsboom von 2025 abgeflaut war. Analysten sagten gegenüber Cointelegraph, dass eine stärkere Rally später im Jahr 2026 und bis ins Jahr 2027 hinein den Trend wiederbeleben könnte – allerdings läge die Messlatte dafür, welche Unternehmen Kapital anziehen, deutlich höher.

Bis dahin könnte die Nachfrage weiterhin durch andere Kanäle gestützt werden, insbesondere durch Zu- und Abflüsse bei Spot-Bitcoin-ETFs. Diese Zuflüsse können sich jedoch schnell umkehren. Anleger sollten daher keine einzelne Nachfragequelle als dauerhaft betrachten.

Wichtigste Erkenntnisse

• Strategy legte im dritten Quartal netto nur 1.666 BTC hinzu – deutlich weniger als die 83.901 BTC netto im zweiten Quartal, wie aus Unternehmensmeldungen hervorgeht, auf die sich Ryan Rasmussen von Bitwise beruft.

• Andere börsennotierte Unternehmen legten im dritten Quartal netto 5.617 BTC hinzu, gegenüber 45.725 BTC im zweiten Quartal. Das spiegelt eine breit angelegte Verlangsamung der Treasury-Akkumulation wider.

• Analysten erwarten, dass die Unternehmenskäufe wieder anziehen, wenn eine Rally den Treasury-Unternehmen hilft, Kursaufschläge zurückzugewinnen und den Verwässerungsdruck zu verringern.

• Eine Coinbase-ähnliche „undifferenzierte“ Ausweitung der Treasury-Bestände wie während des Booms von 2025 scheint weniger wahrscheinlich. Anleger bewerten Treasury-Unternehmen inzwischen nach Finanzierungskosten, Bilanzdisziplin und Bitcoin-Bestand je Aktie.

• Die Nachfrage nach Bitcoin-Spot-ETFs könnte schwache Unternehmenskäufe teilweise ausgleichen. Die jüngsten ETF-Zuflüsse haben jedoch bereits gezeigt, dass die Nachfrage schnell umschlagen kann.

Treasury-Käufe gingen nach dem Boom von 2025 im dritten Quartal zurück

Laut Rasmussen, der mit Cointelegraph sprach, verzeichnete das dritte Quartal einen breit angelegten Rückgang der Bitcoin-Treasury-Käufe. Der Bitcoin-Bestand von Strategy stieg im dritten Quartal netto um 1.666 BTC – weit weniger als die Nettozunahme von 83.901 BTC im zweiten Quartal. Rasmussen verwies außerdem auf Zahlen zu „anderen börsennotierten Unternehmen“: Sie legten im dritten Quartal netto 5.617 BTC hinzu, verglichen mit 45.725 BTC im Vorquartal.

Diese Entwicklung ist bedeutsam, denn Treasury-Käufe bedeuteten nicht nur zusätzliche Akkumulation – sie waren ein wichtiger Treiber der Unternehmens-Bitcoin-Erzählung im Jahr 2025. Als diese Bemühungen in der früheren Phase zunahmen, konnten Unternehmen neue Käufe oft finanzieren, indem sie Aktien mit einem Aufschlag auf den Wert ihrer Bitcoin-Bestände ausgaben.

Kursaufschläge rücken wieder in den Fokus der Anleger – gezieltes Vorgehen ersetzt den Kaufrausch

Rasmussen zufolge könnte eine erneute Beschleunigung der Bitcoin-Käufe durch Unternehmen bereits in diesem Jahr einsetzen. Jag Kooner, Leiter des Derivatebereichs bei Bitfinex, betonte jedoch, welche Voraussetzungen für eine Erholung erfüllt sein müssten. Seiner Ansicht nach müssten Treasury-Unternehmen zunächst wieder Kursaufschläge gegenüber dem Wert ihrer Bitcoin-Bestände erzielen, damit die Käufe erneut anziehen.

Der Mechanismus ist einfach: Werden Aktien mit einem Aufschlag gehandelt, kann ein Unternehmen Eigenkapital ausgeben und weitere Bitcoin erwerben, ohne den Bitcoin-Anteil je Aktie für bestehende Aktionäre so stark zu verwässern. Während des Treasury-Booms von 2025 wurde dieses Modell populär – doch es verlor an Attraktivität, als die Aufschläge schrumpften oder ganz verschwanden.

Kooner sagte, nachdem die Kursaufschläge auf Aktien eingebrochen waren, hätten „Aktionäre erlebt, wie die Aufschläge einbrachen, und einige Unternehmen haben in einer Schwächephase verkauft“. Er fügte hinzu, dass Anleger diese Unternehmen nun anders beurteilen und auf „Finanzierungskosten, Bilanzdisziplin und Bitcoin je Aktie“ achten.

„Eine Rally könnte die Käufe daher wieder ankurbeln, insbesondere bei Unternehmen mit glaubwürdigen Finanzierungsstrukturen. Eine Rückkehr zur undifferenzierten Kapitalbeschaffung des vergangenen Jahres erscheint jedoch unwahrscheinlich.“

Weniger Treasury-Unternehmen, da kleinere Akteure aussteigen

Auch der Oktober-Marktbericht von Bitwise, auf den sich Rasmussen bezog, wies auf einen Rückgang der Zahl der Bitcoin-Treasury-Unternehmen im dritten Quartal hin. Berichten zufolge war dieser Rückgang darauf zurückzuführen, dass kleinere Unternehmen ihre Treasury-Strategien aufgaben.

Rasmussen sagte, ein Dutzend Unternehmen, die während des Treasury-Booms von 2025 eingestiegen waren, hätten ihre gesamten Bestände verkauft – größtenteils, um Schulden zu tilgen oder nach dem Verschwinden der Kursaufschläge Barmittel an die Aktionäre zurückzugeben. Kooner erwartet, dass sich das Kapital bei einer Wiederaufnahme der Käufe zunächst auf etablierte Akteure konzentrieren würde – auf Unternehmen mit Größe, liquideren Wertpapieren und einer Erfolgsbilanz, die Anleger als „glaubwürdig“ einstufen.

Rasmussen betonte, dass viele große Unternehmenskäufer außerhalb von Strategy zunehmend Bitcoin mit den Cashflows ihres laufenden Geschäfts erwarben, statt Käufe durch die Ausgabe von Aktien zu finanzieren. Er bezeichnete dies als „eine kleinere Nachfragequelle“, aber auch als „eine gesündere“, da sie nicht davon abhänge, dass die Bedingungen an den Aktienmärkten günstig blieben.

Kooner warnte außerdem davor, aus einer Markterholung vorschnell Schlüsse zu ziehen: Ein breiteres Wiederaufleben neuer Treasury-Unternehmen dürfte erst später im Verlauf einer Rally einsetzen, sobald die Kursaufschläge wieder steigen. Seiner Einschätzung nach wäre dieser Zeitpunkt selbst ein Warnsignal, denn er würde bedeuten, dass die Strategie erneut von der Außenwirkung der Finanzierung statt von soliden, dauerhaften Bilanzfundamenten angetrieben wird.

Cointelegraph hatte diese Dynamik bereits bei Fällen beschrieben, in denen Treasury-Unternehmen nach dem Verkauf ihrer verbliebenen Bitcoin-Bestände ausstiegen oder ihre Aktivitäten zurückfuhren (zum Beispiel beim Ausstieg von Sequans aus seiner Bitcoin-Treasury-Strategie).

ETF-Zuflüsse könnten helfen – sind aber keine garantierte Stütze

Selbst wenn die Treasury-Käufe von Unternehmen nicht wieder das Niveau des Booms erreichen, verwies Rasmussen auf weitere Nachfragefaktoren. Er nannte Nettozuflüsse von 6,4 Milliarden US-Dollar in Bitcoin-Spot-Produkte im dritten Quartal und argumentierte, dass Unternehmenskäufe nur einen Teil des umfassenderen Nachfragebildes ausmachten.

Kooner stimmte zu, dass die ETF-Nachfrage eine Erholung eine Zeit lang stützen könnte. Er warnte jedoch, dass ein Teil der ETF-Aktivitäten auf Basisgeschäften beruhen könne, die sich schnell auflösen lassen. Daher sei diese Nachfrage weniger „preisunempfindlich“ als eine langfristige Akkumulation über Unternehmensbilanzen.

Ohne Unternehmenskäufe, so seine Einschätzung, verliere der Markt eine Art von Nachfrage, die weniger unmittelbar von makroökonomischen Bedingungen abhänge. In einem solchen Szenario könnte der Preis stärker von Anlegern beeinflusst werden, die ihre Positionen an veränderte Bedingungen anpassen.

Die jüngsten Zu- und Abflüsse zeigen, wie riskant es ist, sich zu stark auf die ETF-Nachfrage zu verlassen. Laut von Cointelegraph zitierten Daten von SoSoValue verzeichneten US-amerikanische Bitcoin-Spot-ETFs in der vergangenen Woche Nettoabflüsse von rund 229 Millionen US-Dollar. Damit kam es die zweite Woche in Folge zu Nettoabzügen (Cointelegraphs Bericht zu den wöchentlichen ETF-Zuflüssen und -Abflüssen).

Für Anleger bedeutet das in der Praxis, dass sich das Nachfrageumfeld schnell verändern kann. Bleiben die Unternehmenskäufe verhalten, könnten ETF-Zuflüsse – und deren Schwankungen – das tägliche Kursgeschehen stärker beeinflussen.

In nächster Zeit sollten Anleger darauf achten, ob Treasury-Unternehmen wieder Finanzierungsaufschläge erzielen können und ob Aktienemissionen dadurch weniger verwässernd wirken. Zugleich bleibt die Richtung der ETF-Zuflüsse ein wichtiger Hinweis auf die Widerstandsfähigkeit der Spot-Nachfrage – insbesondere, wenn die Unternehmensakkumulation selektiv statt flächendeckend bleibt.

Dieser Artikel wurde ursprünglich unter dem Titel „Bitcoins Rally könnte Treasury-Käufe angesichts drohender Liquiditätsengpässe neu ankurbeln“ auf Crypto Breaking News veröffentlicht – Ihrer vertrauenswürdigen Quelle für Krypto-Nachrichten, Bitcoin-Nachrichten und Blockchain-Updates.