Die Zahlen aus dem Arbeitspapier der BIS sind ziemlich eindeutig: Steigt der Einlagenzins US-amerikanischer Banken um einen Basispunkt, sinkt das Zehn-Wochen-Wachstum von Stablecoins von 15 % auf 12 %. Drei Prozentpunkte – der Preis eines Basispunkts. Alle streiten ständig darüber, ob Regulierung Stablecoins abwürgen wird. Doch die eigentliche Wachstumsgrenze könnte direkt auf den Girokonten der Sparer liegen: Sobald Banken bereit sind, ein bisschen mehr Zinsen zu zahlen, fließt das Geld nicht mehr ab. Laut Daten von Borderless.xyz sind grenzüberschreitende Überweisungen mit Stablecoins 84 % günstiger als herkömmliche Überweisungen und kommen außerdem schneller an. Doch selbst dieser Vorteil schrumpft angesichts der Zinsen. Jeremy Allaire hat 40 neue Märkte in Südostasien, Lateinamerika, Afrika und dem Nahen Osten im Blick. Die Nachfrage ist real, aber sobald sich die Einlagenzinsen bewegen, lässt das Wachstum nach. Ein ziemlich frustrierender Kampf.

Meine Einschätzung inzwischen: Die Wachstumskurve von Stablecoins muss man künftig zusammen mit dem Zinspfad der US-Notenbank betrachten. Wer nur die Regulierungsdokumente im Blick hat, liegt daneben. Wenn die Leute bei den Banken irgendwann auf den Trichter kommen, bringt eine kleine Erhöhung der Einlagenzinsen mehr als zehn Entwürfe zur öffentlichen Konsultation.

Mal selbstironisch gesagt: Ich habe einen ganzen Nachmittag damit verbracht, die Wachstumsgrenze von Stablecoins zu untersuchen, und am Ende festgestellt, dass sie beim Bankangestellten liegt, der fragt: „Möchten Sie Ihr Geld fest anlegen?“ $USDC