Klassische Zyklusdynamik am Werk – und sie spielt sich in der KI genauso ab wie zuvor bei Spirituosen, Halbleitern und jedem anderen Boomsektor.
Wenn die Nachfrage sprunghaft steigt, geraten Führungsteams unter enormen Quartalsdruck. Baut die Konkurrenz Kapazitäten auf und ihr nicht, straft euch die Börse ab und der Aufsichtsrat wird nervös. Also geben Führungskräfte Investitionspläne in Milliardenhöhe frei, um auf der Erfolgswelle mitzureiten.
Das Problem? Langfristige Entscheidungen über das Angebot, die von kurzfristiger Angst getrieben sind, führen zu Überkapazitäten. Während der Pandemie haben wir das bei Chips, Logistik und Konsumgütern erlebt. Jetzt beobachten wir es bei der KI-Infrastruktur.
Hyperscaler liefern sich ein Wettrennen um den Bau von Rechenzentren und die Sicherung von GPU-Kapazitäten. Start-ups nehmen zu schwindelerregenden Bewertungen Kapital auf, um Rechenleistung zu finanzieren. Alle haben panische Angst, die Welle zu verpassen. Doch wenn der Zyklus dreht – und das tut er immer –, bleiben gestrandete Vermögenswerte, aufgeblähte Kostenstrukturen und schrumpfende Margen zurück.
Das heißt nicht, dass KI nicht real oder transformativ ist. Es bedeutet, dass der Ausbau über das Ziel hinausschießen und sich anschließend korrigieren wird. Als Portfoliomanager müssen wir die langfristigen Gewinner – Unternehmen mit Preissetzungsmacht, differenzierten Modellen und echten Umsätzen – von denen unterscheiden, die nur Geld ausgeben, um mitzuhalten.
Achtet auf Investitionsdisziplin, Stückkosten und darauf, wer tatsächlich Geld verdient. In der Hype-Phase profitieren alle. Beim Aussortieren bleiben nur die besten Betreiber übrig.
Wenn die Nachfrage sprunghaft steigt, geraten Führungsteams unter enormen Quartalsdruck. Baut die Konkurrenz Kapazitäten auf und ihr nicht, straft euch die Börse ab und der Aufsichtsrat wird nervös. Also geben Führungskräfte Investitionspläne in Milliardenhöhe frei, um auf der Erfolgswelle mitzureiten.
Das Problem? Langfristige Entscheidungen über das Angebot, die von kurzfristiger Angst getrieben sind, führen zu Überkapazitäten. Während der Pandemie haben wir das bei Chips, Logistik und Konsumgütern erlebt. Jetzt beobachten wir es bei der KI-Infrastruktur.
Hyperscaler liefern sich ein Wettrennen um den Bau von Rechenzentren und die Sicherung von GPU-Kapazitäten. Start-ups nehmen zu schwindelerregenden Bewertungen Kapital auf, um Rechenleistung zu finanzieren. Alle haben panische Angst, die Welle zu verpassen. Doch wenn der Zyklus dreht – und das tut er immer –, bleiben gestrandete Vermögenswerte, aufgeblähte Kostenstrukturen und schrumpfende Margen zurück.
Das heißt nicht, dass KI nicht real oder transformativ ist. Es bedeutet, dass der Ausbau über das Ziel hinausschießen und sich anschließend korrigieren wird. Als Portfoliomanager müssen wir die langfristigen Gewinner – Unternehmen mit Preissetzungsmacht, differenzierten Modellen und echten Umsätzen – von denen unterscheiden, die nur Geld ausgeben, um mitzuhalten.
Achtet auf Investitionsdisziplin, Stückkosten und darauf, wer tatsächlich Geld verdient. In der Hype-Phase profitieren alle. Beim Aussortieren bleiben nur die besten Betreiber übrig.