Krypto-Geschichten 002. 40 Milliarden US-Dollar verpufften innerhalb von 72 Stunden. Der Mann dahinter hatte zuvor öffentlich jeden verspottet, der sagte, das Ganze werde zusammenbrechen.
Am 7. Mai 2022 hob jemand 375 Millionen US-Dollar in UST von Anchor ab.
Anchor war ein Einlagenprotokoll im Terra-Ökosystem. Es zahlte auf UST-Einlagen etwa 20 Prozent Jahreszins – eine damals absurd hohe Rendite. Die US-Notenbank erhöhte die Zinsen, normale Renditen auf US-Dollar lagen nahe null. Woher kamen die 20 Prozent? Diese Frage wurde später immer wieder gestellt, aber in den zwei Jahren davor fragte sie fast niemand.
Am nächsten Tag fiel UST unter 0,99. Do Kwon twitterte, man setze weitere Mittel ein, um den Kurs zu stabilisieren. Am dritten Tag fiel der Kurs unter 0,95. Die Bitcoin-Reserven von Terra wurden zur Stützung eingesetzt – ein Bestand im Wert von rund 3 Milliarden US-Dollar, der schnell aufgebraucht war.
Dann begann die Spirale.
Sobald UST fiel, setzte der Arbitrage-Mechanismus ein und erzeugte LUNA, um mit den neu geschaffenen Coins den Verkaufsdruck aufzufangen. Je mehr LUNA erzeugt wurde, desto billiger wurde der Coin – und je billiger er wurde, desto mehr musste man davon erzeugen. Die Umlaufmenge stieg innerhalb weniger Tage von 340 Millionen auf über 6,5 Billionen. Am 13. Mai lag der Preis bei weniger als 0,0001 US-Dollar.
Von 80 US-Dollar auf diesen Wert dauerte es 72 Stunden.
Meiner Einschätzung nach liegt das wirklich Bemerkenswerte an diesem Ereignis nicht im Algorithmusdesign.
Dass der Algorithmus Schwächen hatte, wurde schon damals klar benannt. UST beruhte auf Vertrauen, nicht auf Reserven. Sobald das Vertrauen weg war, wurde der Mechanismus selbst zum Beschleuniger. Solche Analysen wurden bereits 2021 öffentlich veröffentlicht – präziser als viele Rückblicke nach dem Crash. Doch damals lasen sie nur wenige.
Do Kwons Reaktion war Spott. In einem seiner berühmten Tweets sagte er sinngemäß, die Positionen der Kritiker seien zu klein, um mit ihm über Größenordnungen zu reden. Er nannte sie arm.
Das war mehr als bloße Arroganz. Wenn ein Gründer öffentlich Menschen verspottet, die berechtigte Fragen stellen, zeigt das, dass er keine Kritik mehr an sich heranlässt. Von diesem Punkt an war der Zusammenbruch nur noch eine Frage der Zeit.
Danach ging alles schnell. Three Arrows, der Hedgefonds mit einem Vermögen von zehn Milliarden Dollar, brach zusammen. Celsius, Voyager und BlockFi setzten nacheinander Auszahlungen aus. Fünf Monate später war FTX an der Reihe. Ein algorithmischer Stablecoin riss am Ende eine halbe Branche mit sich.
Im März 2023 wurde Do Kwon in Montenegro mit einem gefälschten Pass festgenommen. Ende 2024 wurde er an die USA ausgeliefert.
Im August 2025 bekannte er sich schuldig, im Dezember wurde er zu 15 Jahren Haft verurteilt. Der Richter bezeichnete den Betrug bei der Urteilsverkündung als episch. Die Staatsanwaltschaft hatte ursprünglich zwölf Jahre gefordert.
Terraform Labs einigte sich im Juni 2024 mit der SEC und zahlte eine Strafe von 4,47 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen wurde dauerhaft geschlossen.
Was ich nicht einschätzen kann, ist, wie viel von dem verlorenen Geld noch zurückgeholt werden kann. Bislang liegen die zurückgewonnenen Beträge um mehrere Größenordnungen unter den Verlusten.
Eine Sache ist allerdings klar: LUNC wird auch heute noch gehandelt. Der Preis liegt bei etwa 0,000043 US-Dollar, die Marktkapitalisierung bei etwas über 200 Millionen. Binances Token-Verbrennungen sind inzwischen bei der 43. Runde angekommen.
$LUNC $BTC $ETH #币圈往事 #LUNA #算法稳定币 #Hintergrundanalyse
Am 7. Mai 2022 hob jemand 375 Millionen US-Dollar in UST von Anchor ab.
Anchor war ein Einlagenprotokoll im Terra-Ökosystem. Es zahlte auf UST-Einlagen etwa 20 Prozent Jahreszins – eine damals absurd hohe Rendite. Die US-Notenbank erhöhte die Zinsen, normale Renditen auf US-Dollar lagen nahe null. Woher kamen die 20 Prozent? Diese Frage wurde später immer wieder gestellt, aber in den zwei Jahren davor fragte sie fast niemand.
Am nächsten Tag fiel UST unter 0,99. Do Kwon twitterte, man setze weitere Mittel ein, um den Kurs zu stabilisieren. Am dritten Tag fiel der Kurs unter 0,95. Die Bitcoin-Reserven von Terra wurden zur Stützung eingesetzt – ein Bestand im Wert von rund 3 Milliarden US-Dollar, der schnell aufgebraucht war.
Dann begann die Spirale.
Sobald UST fiel, setzte der Arbitrage-Mechanismus ein und erzeugte LUNA, um mit den neu geschaffenen Coins den Verkaufsdruck aufzufangen. Je mehr LUNA erzeugt wurde, desto billiger wurde der Coin – und je billiger er wurde, desto mehr musste man davon erzeugen. Die Umlaufmenge stieg innerhalb weniger Tage von 340 Millionen auf über 6,5 Billionen. Am 13. Mai lag der Preis bei weniger als 0,0001 US-Dollar.
Von 80 US-Dollar auf diesen Wert dauerte es 72 Stunden.
Meiner Einschätzung nach liegt das wirklich Bemerkenswerte an diesem Ereignis nicht im Algorithmusdesign.
Dass der Algorithmus Schwächen hatte, wurde schon damals klar benannt. UST beruhte auf Vertrauen, nicht auf Reserven. Sobald das Vertrauen weg war, wurde der Mechanismus selbst zum Beschleuniger. Solche Analysen wurden bereits 2021 öffentlich veröffentlicht – präziser als viele Rückblicke nach dem Crash. Doch damals lasen sie nur wenige.
Do Kwons Reaktion war Spott. In einem seiner berühmten Tweets sagte er sinngemäß, die Positionen der Kritiker seien zu klein, um mit ihm über Größenordnungen zu reden. Er nannte sie arm.
Das war mehr als bloße Arroganz. Wenn ein Gründer öffentlich Menschen verspottet, die berechtigte Fragen stellen, zeigt das, dass er keine Kritik mehr an sich heranlässt. Von diesem Punkt an war der Zusammenbruch nur noch eine Frage der Zeit.
Danach ging alles schnell. Three Arrows, der Hedgefonds mit einem Vermögen von zehn Milliarden Dollar, brach zusammen. Celsius, Voyager und BlockFi setzten nacheinander Auszahlungen aus. Fünf Monate später war FTX an der Reihe. Ein algorithmischer Stablecoin riss am Ende eine halbe Branche mit sich.
Im März 2023 wurde Do Kwon in Montenegro mit einem gefälschten Pass festgenommen. Ende 2024 wurde er an die USA ausgeliefert.
Im August 2025 bekannte er sich schuldig, im Dezember wurde er zu 15 Jahren Haft verurteilt. Der Richter bezeichnete den Betrug bei der Urteilsverkündung als episch. Die Staatsanwaltschaft hatte ursprünglich zwölf Jahre gefordert.
Terraform Labs einigte sich im Juni 2024 mit der SEC und zahlte eine Strafe von 4,47 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen wurde dauerhaft geschlossen.
Was ich nicht einschätzen kann, ist, wie viel von dem verlorenen Geld noch zurückgeholt werden kann. Bislang liegen die zurückgewonnenen Beträge um mehrere Größenordnungen unter den Verlusten.
Eine Sache ist allerdings klar: LUNC wird auch heute noch gehandelt. Der Preis liegt bei etwa 0,000043 US-Dollar, die Marktkapitalisierung bei etwas über 200 Millionen. Binances Token-Verbrennungen sind inzwischen bei der 43. Runde angekommen.
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