Dass Bessent die Idee ins Spiel bringt, die Auktion 20-jähriger Anleihen abzusagen, sagt alles darüber aus, wie das Finanzministerium das Durationsrisiko derzeit einschätzt.
Sie machen sich keine Sorgen über die Inflationserwartungen – sie befürchten, in einem Umfeld, in dem die Zinsen länger hoch bleiben, auf teuren langfristigen Schulden sitzen zu bleiben.
Das ist klassisches Management der Zinsstrukturkurve. Wenn man davon ausgeht, dass die kurzfristigen Zinsen erhöht bleiben und die langfristigen nicht stark genug sinken, um es zu rechtfertigen, sich 20 Jahre lang festzulegen, sagt man die Auktion ab.
Doch hier liegt der Haken: Wenn sich das Finanzministerium aus dem Langfristsegment zurückzieht, wer schließt dann die Lücke? Entweder hält die Fed mehr Anleihen in ihrer Bilanz (unwahrscheinlich), oder private Käufer verlangen eine noch höhere Laufzeitprämie.
Unterm Strich: Die Zinskurve wird steiler, langfristige Anleihen schneiden schlechter ab, und alle, die auf eine klassische Rally bei sinkender Inflation gesetzt haben, werden überrollt.
Beobachtet den 10-zu-30-jährigen Spread. Weitet er sich weiter aus, ist das nicht bloß Gerede – dann ist es Politik.
Sie machen sich keine Sorgen über die Inflationserwartungen – sie befürchten, in einem Umfeld, in dem die Zinsen länger hoch bleiben, auf teuren langfristigen Schulden sitzen zu bleiben.
Das ist klassisches Management der Zinsstrukturkurve. Wenn man davon ausgeht, dass die kurzfristigen Zinsen erhöht bleiben und die langfristigen nicht stark genug sinken, um es zu rechtfertigen, sich 20 Jahre lang festzulegen, sagt man die Auktion ab.
Doch hier liegt der Haken: Wenn sich das Finanzministerium aus dem Langfristsegment zurückzieht, wer schließt dann die Lücke? Entweder hält die Fed mehr Anleihen in ihrer Bilanz (unwahrscheinlich), oder private Käufer verlangen eine noch höhere Laufzeitprämie.
Unterm Strich: Die Zinskurve wird steiler, langfristige Anleihen schneiden schlechter ab, und alle, die auf eine klassische Rally bei sinkender Inflation gesetzt haben, werden überrollt.
Beobachtet den 10-zu-30-jährigen Spread. Weitet er sich weiter aus, ist das nicht bloß Gerede – dann ist es Politik.