文章来源：话李话外

最近两周的行情可以用跌宕起伏来形容，在连续测试了几次 8.7 万美元附近的关键位置后，市场继续发生了一些回调并最低去到了 8 万美元，不过截至撰写本文时，比特币的价格在经历震荡后又重新反弹到了 8.3 万美元附近。

虽然从周线级别看、行情仍然处于阶段性的上升趋势中，但人们的情绪似乎也始终在与市场的震荡一起波动着，这可能也是市场比较有趣的地方吧。但不知道大家有没有思考过一个问题：比特币最近的反弹和之前的反弹有没有什么不同？或者说有什么不同？

虽然短期价格的持续波动往往会同时放大人们在情绪上的波动，但我们需要更多关注的，其实不仅仅是价格本身的变化，而是要思考支撑价格变化或波动的原因。

就以最近的这两天为例吧，比特币从 8 万美元重新反弹到当前的 8.3 万美元，大多数人看到的也许仅仅是交易所或行情软件里面价格的走势变化，但如果要完整理解价格本身的变化，我们不仅需要去看现货的价格，同时也要结合诸如未平仓合约量、ETF 资金流入/流出等维度的数据来一起综合进行观察，这样可能就会得出一些更有参考意义或价值的结论。

我们具体举两个例子来看看，比如：

ETF 资金流入/流出方面，在经历了上周的约 6.8 亿美元的净流出后，本周 ETF 的资金流出还在继续，如下图所示，也就是说，虽然比特币最近两天有了新的反弹，但部分机构资金方面似乎重新进入了观望的态度。

未平仓合约量方面，如下图所示，伴随着比特币价格反弹的同时，期货未平仓合约量不仅没有增加，反而相较于前面还有了下降，这也大致说明了现在的反弹似乎并不是主要由杠杆交易所驱动的。

接着我们回过来重新看看现货方面的数据，如下图所示，可以看到最近两天的现货买盘是比较明显的，即，有资金在积极主动买入或囤积现货。

如果再结合上面的数据，我们就可以基于这三个维度数据得到一个简单的结论：短期来看，最近两天比特币的反弹，可能更多是由现货买入所驱动的，而不是杠杆和 ETF 的资金，这种反弹与之前的空头挤压反弹行情是有着明显不同的。继续换句话说就是，由现货买盘驱动的反弹往往会比依靠杠杆借贷或空头挤压驱动的反弹更稳健，而如果这个情况能够持续，那么这对于接下来市场的走势其实是比较有利的。

当然了，上面也仅仅是基于三个维度数据下的简单推测，且上面的结论也并不意味着行情马上就要爆涨了，而是说，从短期来看，最近两天基于现货驱动的反弹可以看做是一种比较稳定和健康的反弹，要知道，由杠杆驱动的反弹和由现货驱动的反弹，对于后面市场的走势意义是完全不同的，前者更容易导致行情的暴涨和暴跌，而后者意味着有真实的资金在参与到市场中（购买的是真正的比特币）并对市场起到一定的支撑作用。

这就又回到了我们文章开头的那个话题，有些时候，我们需要更多关注的，其实不仅仅是价格本身的变化，而是要思考支撑价格变化或波动的原因。同样是 5% 的涨幅，如果一种情况是由 OI 所驱动的（比如未平仓合约量持续上升），另外一种情况是由 CVD（比如现货 CVD 持续增加）所驱动的，虽然两种情况下价格的涨幅都是一样的，但这里面的本质完全不同。在市场里面，有些我们能看到的上涨、说白了也仅仅是价格的上涨而已，但有些上涨则是由真实需求和真金白银所推动的上涨。因此，我们在面对价格波动的时候，可以试着思考驱动它上涨的到底是什么，而不仅仅是关注它的表面价格又涨了或跌了本身。

价格往往是一种综合情绪的表现，而综合情绪的形成又是一个比较复杂的过程，诸如宏观经济趋势的预期、某些大佬的讲话或操作、地缘政治问题、某些新闻或事件等都可以对短期或长期的价格形成直接的或潜在的影响。比如吧，很多人都认为，特朗普的讲话可以直接造成市场的波动，而市场一旦产生了波动，大家在寻找上涨或下跌原因的时候也可能会直接归咎于特朗普的讲话......类似的情况我们经常会看到或面对。

现在，比特币价格再一次徘徊在了 8.3 万美元附近，而当价格处于停滞的时候，不少人会继续去寻找原因，比如会再一次把今天晚上（北京时间10月14日20:30）美国要公布的 CPI 数据作为主要因素，按照不少分析师的最新言论来看，如果 CPI 数据大于预期，那么比特币会再一次跌破 8.3 万的支撑位（日线MA20的位置），反之，比特币的价格就有希望继续去尝试 8.5 万美元附近的位置。那么反过来，如果届时比特币真的涨了或跌了，那么分析师就可以很快找出上涨或下跌的原因，并直接归咎于是受 CPI 数据的影响。

虽然关注 CPI 数据本身是没有问题的，我们在日常的文章里面也会经常提及和关注此类的数据，但我这里更想表达的意思是，其实不论是 CPI 数据抑或是其他角度的数据，这些数据本身并不会直接左右比特币的价格，而是市场（或者说庄家）愿不愿意利用此类的数据来打破当下的局面并改变多空双方的格局。因此，面对价格变化结果的时候，我们的观察视角可以更多放在市场是如何应对此类消息上面，而不单单是期望借助或基于这么一个数据就赌对一次短期的涨或跌。

我们继续用 CPI 来举个例子，假如今天晚上公布的 CPI 数据大于预期（目前的预期值是3.6%），其实也并不意味着比特币就一定会下跌，因为 CPI 数据主要是用来验证通胀预期的，虽然通常逻辑来讲，如果 CPI 数据显示疲软，那么就可能会拉低收益率，并为风险资产（诸如比特币）继续提供上涨空间机会，而如果数据表现强劲，同时油价居高不下，那么就可能会重新引发美联储进一步加息的预期。但假如，市场前面的下跌已经提前消化掉了大部分的潜在通胀预期，那么数据公布后比特币的价格不仅不会下跌，也许反过来还可能会有一点反弹。同理，即便是 CPI 数据符合或低于市场预期，如果 ETF 资金还是处于持续的流出状态、未平仓合约量持续在萎缩，甚至现货 CVD 重新逆转，那么比特币的价格也可能会继续下跌而不是上涨。

所以，从方法论的角度来讲，CPI 消息公布后的价格变化往往不是最重要的，最重要的是我们需要继续去观察、诸如成交量有没有什么明显的变化或不同、ETF 的资金流入/流出有没有什么变化、期货合约有没有什么变化......在此基础上，我们才能真正理解自己看到的价格是不是真的得到了有效的支撑。

按照比较流行的话来说就是，任何所谓的数据都不能当做价格方向的保证，数据往往只是价格变化的一种潜在催化剂，而催化剂是否有效则又不是由散户来决定的，我们作为散户重点的观察目标不仅仅是价格的变化（不要只盯着价格），而是面对各种各种的催化剂下，尽量去理解和研究清楚市场里面的资金会选择怎么做并如何反应到价格里面的。

而如果我们能够持续形成上面这种观察的视角，逐步用有效的观察来代替单纯的价格涨跌预测（观察是一种方法论，而预测更像是一种赌博），并以此来平衡和调整好自己的仓位，那么，就可以很大程度上提高自己投资的舒适度，且不会受到太多短期市场剧烈波动带来的心理上或情绪上的影响。

简而言之就是，如果我们将投资当做一件长期要做的事情，那么就应该让自己学会平静，平静地对待任何的短期波动、平静地去理解价格底层的东西，平静地拥有安稳的睡眠质量，即，保持足够的平静和必要的耐心，这才是我们作为散户能够长期不被市场淘汰的关键之一。

18年前的今天（2008年10月14日），为了应对金融危机和稳定银行体系，美国财政部宣布将直接向银行注资2500亿美元，首批的1250亿美元流向了包括摩根大通、高盛、富国银行、花旗集团、美国银行和摩根士丹利在内的九家机构。而在 17 天后（也就是2008年10月31日），中本聪在网上发布了九页关于一种不需要银行的支付系统的文章，也就是人们后来所说的比特币白皮书。

17年前的 10 月份（2009年10月12日），一位名叫Martti Malmi 的芬兰人（也是比特币早期的开发者之一）通过PayPal以5.02美元的价格出售了5050枚比特币（当时买入比特币的是 New Liberty Standard，对方给出的定价依据是根据当时挖比特币所消耗的电力成本算的），这是有记录以来首次比特币与法币的兑换交易，自此以后比特币终于有了所谓的价格，也正式和现实世界产生了联系。

现在，18 年过去了，银行依然需要政府的干预，而比特币也依然存在，其实真正发生变化的，或者说需要变化的，也许从来就不是旧的体系被新的体系所取代，而是让人们能够拥有更多可选择的空间。而既然已经有了选择的自由和空间，那么对于我们而言，如果你还继续看好 5 年、10 年后的可能性，那么逢低买入并持有依然是最好的策略之一，而不是始终去预测短期的价格涨或跌。

本期（20261014）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。