Bei den heutigen CPI-Daten sieht es auf den ersten Blick so aus, als würden die Benzinpreise die Gesamtinflation mit aller Gewalt nach oben treiben. Doch worauf die Märkte wirklich fixiert sind, ist die Schwelle von 0,2 % bei der Kerninflation im Monatsvergleich.
Dass der Benzinpreis auf 4,33 Dollar pro Gallone hochschießt und damit die nominale Inflation nach oben treibt, wissen erfahrene Makroökonomen einzuordnen: Das ist eine kurzfristige Störung auf der Angebotsseite. Die US-Notenbank wird ihren Zinspfad nicht allein wegen der Ölpreise überstürzt ändern. Ausschlaggebend dafür, ob die Fed am 28. Oktober handelt und wohin die Kapitalströme anschließend fließen, ist die Kerninflation im Monatsvergleich, also ohne Lebensmittel und Energie. Bleibt sie bei 0,2 %, kann die Fed ihre Zinspause aufrechterhalten und der Liquidität etwas Luft verschaffen. Springt die Zahl dagegen auf 0,3 % oder noch höher, wird der Markt die zuvor nur mit 20 % eingepreiste Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober sofort deutlich höher ansetzen.
Institutionen weltweit streiten sich scheinbar darüber, ob die Fed im Oktober handelt. Tatsächlich geht es um ein Kräftemessen bei den Wetten auf den endgültigen Zinssatz in der zweiten Phase.
Liegt die Kerninflation bei 0,2 % und entspricht damit den Erwartungen oder fällt sogar leicht darunter, wird sich die Handelslogik sehr schnell in Richtung „Energie bleibt Energie, Kerninflation bleibt Kerninflation“ verschieben. Die Renditen von US-Staatsanleihen könnten vorübergehend ihren Höchststand erreichen und nachgeben, der Dollar könnte an Schwung verlieren, und Technologieaktien sowie andere Risk-on-Anlagen könnten eine liquiditätsbedingte Erholungsrally erleben.
Steigt die Kerninflation dagegen auf 0,3 %, sieht die Sache völlig anders aus. Flugtickets und Hotels sowie die verzögerten Auswirkungen der jüngsten Dieselpreisanstiege bedeuten, dass sich die Inflation auf die Realwirtschaft auszuweiten beginnt. Dann wird der Markt nicht nur eine Zinserhöhung im Oktober einpreisen, sondern die gesamte künftige Zinskurve nach oben verschieben. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen könnte von ihrem hohen Niveau bei 5,2 % noch weiter steigen, und alle hoch bewerteten Anlagen sowie gehebelten Positionen würden erneut unter Druck geraten.
Händler sollten sich nicht von Schlagzeilen über eine Gesamtinflation von über 3,6 % beunruhigen lassen. Was heute Abend darüber entscheidet, ob Kapital in den Markt strömt oder abgezogen wird, ist allein der Wert der Kerninflation im Monatsvergleich. Die Logik ist glasklar: Man muss nicht auf eine bestimmte Richtung wetten, sondern die aktuelle Wechselwirkung zwischen Kerninflation und US-Anleiherenditen im Blick behalten. Sich an der Richtung der Kapitalströme zu orientieren und dem Markt zu folgen, ist die sicherere Wahl.
#9月CPI来袭原油美债走势如何
Dass der Benzinpreis auf 4,33 Dollar pro Gallone hochschießt und damit die nominale Inflation nach oben treibt, wissen erfahrene Makroökonomen einzuordnen: Das ist eine kurzfristige Störung auf der Angebotsseite. Die US-Notenbank wird ihren Zinspfad nicht allein wegen der Ölpreise überstürzt ändern. Ausschlaggebend dafür, ob die Fed am 28. Oktober handelt und wohin die Kapitalströme anschließend fließen, ist die Kerninflation im Monatsvergleich, also ohne Lebensmittel und Energie. Bleibt sie bei 0,2 %, kann die Fed ihre Zinspause aufrechterhalten und der Liquidität etwas Luft verschaffen. Springt die Zahl dagegen auf 0,3 % oder noch höher, wird der Markt die zuvor nur mit 20 % eingepreiste Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober sofort deutlich höher ansetzen.
Institutionen weltweit streiten sich scheinbar darüber, ob die Fed im Oktober handelt. Tatsächlich geht es um ein Kräftemessen bei den Wetten auf den endgültigen Zinssatz in der zweiten Phase.
Liegt die Kerninflation bei 0,2 % und entspricht damit den Erwartungen oder fällt sogar leicht darunter, wird sich die Handelslogik sehr schnell in Richtung „Energie bleibt Energie, Kerninflation bleibt Kerninflation“ verschieben. Die Renditen von US-Staatsanleihen könnten vorübergehend ihren Höchststand erreichen und nachgeben, der Dollar könnte an Schwung verlieren, und Technologieaktien sowie andere Risk-on-Anlagen könnten eine liquiditätsbedingte Erholungsrally erleben.
Steigt die Kerninflation dagegen auf 0,3 %, sieht die Sache völlig anders aus. Flugtickets und Hotels sowie die verzögerten Auswirkungen der jüngsten Dieselpreisanstiege bedeuten, dass sich die Inflation auf die Realwirtschaft auszuweiten beginnt. Dann wird der Markt nicht nur eine Zinserhöhung im Oktober einpreisen, sondern die gesamte künftige Zinskurve nach oben verschieben. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen könnte von ihrem hohen Niveau bei 5,2 % noch weiter steigen, und alle hoch bewerteten Anlagen sowie gehebelten Positionen würden erneut unter Druck geraten.
Händler sollten sich nicht von Schlagzeilen über eine Gesamtinflation von über 3,6 % beunruhigen lassen. Was heute Abend darüber entscheidet, ob Kapital in den Markt strömt oder abgezogen wird, ist allein der Wert der Kerninflation im Monatsvergleich. Die Logik ist glasklar: Man muss nicht auf eine bestimmte Richtung wetten, sondern die aktuelle Wechselwirkung zwischen Kerninflation und US-Anleiherenditen im Blick behalten. Sich an der Richtung der Kapitalströme zu orientieren und dem Markt zu folgen, ist die sicherere Wahl.
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