Die Forward-KGVs nähern sich wieder der Marke von 18 – dem Durchschnitt seit 2000. Das liegt über dem langfristigen Normalwert von 15.
Woran liegt das? Niedrigere Zinsen, eine nachlassende Inflation und ein stärkeres Gewinnwachstum haben allesamt höhere Bewertungsmultiplikatoren begünstigt. Die Märkte preisen ein günstigeres Umfeld ein.
Doch der entscheidende Punkt ist: Durchschnittswerte rechtfertigen keine Preise. Ein KGV von 15 spiegelte Jahrzehnte mit unterschiedlichen Inflationsphasen, Zinszyklen und Gewinnmargen wider. Der Durchschnitt von 18 seit 2000 umfasst zwei massive Blasen und ein Jahrzehnt beispielloser Geldpolitik.
Der Kontext zählt. Hält das Gewinnwachstum an und bleiben die Zinsen moderat, könnte ein KGV von 18 Bestand haben. Bricht eine der beiden Annahmen weg, sinken die Bewertungsmultiplikatoren schnell. Die Bewertung hängt immer davon ab, was man im Verhältnis zu dem bezahlt, was man dafür bekommt – und aktuell bezahlt man für Optimismus.
Achte auf die Gewinne, nicht nur auf das KGV.
Woran liegt das? Niedrigere Zinsen, eine nachlassende Inflation und ein stärkeres Gewinnwachstum haben allesamt höhere Bewertungsmultiplikatoren begünstigt. Die Märkte preisen ein günstigeres Umfeld ein.
Doch der entscheidende Punkt ist: Durchschnittswerte rechtfertigen keine Preise. Ein KGV von 15 spiegelte Jahrzehnte mit unterschiedlichen Inflationsphasen, Zinszyklen und Gewinnmargen wider. Der Durchschnitt von 18 seit 2000 umfasst zwei massive Blasen und ein Jahrzehnt beispielloser Geldpolitik.
Der Kontext zählt. Hält das Gewinnwachstum an und bleiben die Zinsen moderat, könnte ein KGV von 18 Bestand haben. Bricht eine der beiden Annahmen weg, sinken die Bewertungsmultiplikatoren schnell. Die Bewertung hängt immer davon ab, was man im Verhältnis zu dem bezahlt, was man dafür bekommt – und aktuell bezahlt man für Optimismus.
Achte auf die Gewinne, nicht nur auf das KGV.