Q3 2026 war ein Preisquartal, kein Kapitalquartal.
$BTC legte um 42.7% zu – das beste Q3 seit 2017. $ETH stieg um 70.8%. Oberflächlich betrachtet ist Krypto zurück.
Aber schauen wir uns die Nachfrage an. Bei den $BTC-Spot-ETFs flossen in diesem Quartal $6.34B zu, weniger als die $7.8B in Q3 2025. Die kumulierten Zuflüsse liegen immer noch etwa $5B unter dem Höchststand vom letzten Oktober.
On-Chain zeigt sich dasselbe Bild. Der DeFi-TVL stieg von $69.2B auf $95.4B, also um 38%. Klingt großartig – bis man bedenkt, dass $ETH im selben Zeitraum um 71% zulegte.
Der Großteil davon ist auf Mark-to-Market-Effekte zurückzuführen, nicht auf neue Einlagen. Am deutlichsten zeigt sich das bei Stablecoins: von $309.6B auf $311.6B, ein Plus von 0.7% in einem Quartal, in dem $BTC um 43% zulegte.
Es kam kein neues Geld on-chain.
Was tatsächlich gewachsen ist, ist die Nutzung. Das DEX-Volumen stieg um 13% auf $722B, die Protokollgebühren um 15% auf $5.88B. Tokenisierte RWAs legten um 23% auf $38.6B zu – meiner Meinung nach der einzige Bereich, in dem tatsächlich frisches Kapital aufgetaucht ist.
Bei Perpetuals ging es in die andere Richtung. Das Perp-DEX-Volumen fiel um 11% auf $1.62T.
Hyperliquid steigerte seinen Marktanteil von 34.2% auf 37.3% und nahm trotzdem weniger ein: etwa $185M an Gebühren gegenüber etwa $202M in Q2 und $457M vor einem Jahr. Ein größeres Stück von einem schrumpfenden Kuchen finanziert keinen Rückkauf.
Auf die Sicherheit würde ich besonders achten. Durch Hacks gingen $1.25B verloren – etwa das 3.9-Fache von Q3 2025.
Lässt man jedoch Vorfälle bei CEXs und Verwahrstellen außen vor, sanken die On-Chain-Verluste im Quartalsvergleich um 13% auf $701M. Der Schwachpunkt verlagerte sich von den Smart Contracts zu den Schlüsseln.
Also: Die Kurse stiegen, die Nutzung wuchs, das Kapital blieb größtenteils draußen.
Q4 wird eine Frage beantworten: Folgt das Geld dem Kurs – oder kehrt der Kurs zum Geld zurück?
Natürlich sind das Momentaufnahmen zum Quartalsende, und die Tracker weichen um einige Prozent voneinander ab.
$BTC legte um 42.7% zu – das beste Q3 seit 2017. $ETH stieg um 70.8%. Oberflächlich betrachtet ist Krypto zurück.
Aber schauen wir uns die Nachfrage an. Bei den $BTC-Spot-ETFs flossen in diesem Quartal $6.34B zu, weniger als die $7.8B in Q3 2025. Die kumulierten Zuflüsse liegen immer noch etwa $5B unter dem Höchststand vom letzten Oktober.
On-Chain zeigt sich dasselbe Bild. Der DeFi-TVL stieg von $69.2B auf $95.4B, also um 38%. Klingt großartig – bis man bedenkt, dass $ETH im selben Zeitraum um 71% zulegte.
Der Großteil davon ist auf Mark-to-Market-Effekte zurückzuführen, nicht auf neue Einlagen. Am deutlichsten zeigt sich das bei Stablecoins: von $309.6B auf $311.6B, ein Plus von 0.7% in einem Quartal, in dem $BTC um 43% zulegte.
Es kam kein neues Geld on-chain.
Was tatsächlich gewachsen ist, ist die Nutzung. Das DEX-Volumen stieg um 13% auf $722B, die Protokollgebühren um 15% auf $5.88B. Tokenisierte RWAs legten um 23% auf $38.6B zu – meiner Meinung nach der einzige Bereich, in dem tatsächlich frisches Kapital aufgetaucht ist.
Bei Perpetuals ging es in die andere Richtung. Das Perp-DEX-Volumen fiel um 11% auf $1.62T.
Hyperliquid steigerte seinen Marktanteil von 34.2% auf 37.3% und nahm trotzdem weniger ein: etwa $185M an Gebühren gegenüber etwa $202M in Q2 und $457M vor einem Jahr. Ein größeres Stück von einem schrumpfenden Kuchen finanziert keinen Rückkauf.
Auf die Sicherheit würde ich besonders achten. Durch Hacks gingen $1.25B verloren – etwa das 3.9-Fache von Q3 2025.
Lässt man jedoch Vorfälle bei CEXs und Verwahrstellen außen vor, sanken die On-Chain-Verluste im Quartalsvergleich um 13% auf $701M. Der Schwachpunkt verlagerte sich von den Smart Contracts zu den Schlüsseln.
Also: Die Kurse stiegen, die Nutzung wuchs, das Kapital blieb größtenteils draußen.
Q4 wird eine Frage beantworten: Folgt das Geld dem Kurs – oder kehrt der Kurs zum Geld zurück?
Natürlich sind das Momentaufnahmen zum Quartalsende, und die Tracker weichen um einige Prozent voneinander ab.