JPMorgan schätzt, dass seit Jahresbeginn 2026 rund 50 Milliarden US-Dollar in den Markt für digitale Vermögenswerte geflossen sind. Die Erholung der ETF-Nachfrage und die verbesserte Positionierung in Futures verstärken gemeinsam die Zuflussdynamik vor dem vierten Quartal.

Die wichtigsten Punkte

• JPMorgan schätzt die Nettozuflüsse in den Kryptomarkt seit Jahresbeginn auf rund 50 Milliarden US-Dollar. Auf das Jahr hochgerechnet entspricht dies etwa 66 Milliarden US-Dollar und liegt damit über der im Mai abgegebenen Schätzung von 52 Milliarden US-Dollar.

• Im ersten Halbjahr wurden die Zuflüsse vor allem von Käufen durch die Treasury-Abteilungen von Unternehmen und von Venture-Capital-Investitionen getragen. Im dritten Quartal verbesserten sich die ETF-Mittelzuflüsse und die Positionierung in Futures jedoch deutlich.

• Bitcoin-(BTC)-Miningunternehmen haben seit Jahresbeginn schätzungsweise netto Bitcoin im Wert von rund 1,8 Milliarden US-Dollar verkauft.

Die „Verschiebung der Achse“ bei den Krypto-Kapitalströmen

Das Analystenteam von JPMorgan unter der Leitung von Nikolaos Panigirtzoglou stellte in einem am Mittwoch (Ortszeit) veröffentlichten Bericht fest, dass sich die aktuellen Zuflüsse annualisiert weiterhin auf lediglich die Hälfte des Vorjahresniveaus belaufen.

Das von ihnen verwendete Modell berücksichtigt unter anderem die Mittelströme von Krypto-Fonds, die Entwicklung des Futures-Handels, das Fundraising von Venture-Fonds, Käufe und Verkäufe von Miningunternehmen sowie Veränderungen der Bestände in den Treasury-Abteilungen von Unternehmen. Zuletzt wurden auch die Treasury-Abteilungen nicht börsennotierter (privater) Unternehmen, nicht börsennotierte Miningunternehmen und staatliche Stellen einbezogen, um Veränderungen in der Nachfragestruktur umfassender zu erfassen.

Noch bis zum ersten Halbjahr dieses Jahres bestimmten die Bitcoin-Käufe bestimmter Unternehmen und Institutionen sowie die Investitionen von Krypto-Venture-Fonds weitgehend die Marktentwicklung. Im Mai und Juni belasteten dagegen Mittelabflüsse aus ETFs den Gesamtmarkt.

Seit August haben sich die ETF-Mittelzuflüsse jedoch verbessert und sind seit Jahresbeginn 2026 wieder ins Plus gedreht. Verglichen mit dem Niveau unmittelbar vor Beginn des Abschwungs am 10. Oktober 2025 liegen sie kumuliert jedoch weiterhin im Minus.

Auch die Positionen in Bitcoin- und Ethereum-(ETH)-Futures an der CME Group sind in den vergangenen zwei Monaten gestiegen. Das Open Interest bei Bitcoin-Futures liegt über dem vorherigen Höchststand; bei Ethereum befindet es sich nahe dem Hoch vom Oktober 2025. Auch die Nachfrage nach Leverage an Offshore-Märkten liegt über dem historischen Durchschnitt. Das deutet darauf hin, dass trendfolgende Händler wieder Long-Positionen aufbauen.

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JPMorgans Ausblick für das vierte Quartal

Das Team von Panigirtzoglou verwies auf die im dritten Quartal beobachtete Veränderung und erklärte: „Sowohl Privatanleger als auch institutionelle Investoren beteiligen sich zunehmend. Das sorgt zum Eintritt ins vierte Quartal für positive Dynamik bei den Kapitalzuflüssen.“ Die Entwicklung an den ETF- und Futures-Märkten sei insofern bedeutsam, als sie eine breitere Nachfrage widerspiegele. Zugleich merkten die Analysten an, dass das annualisierte Zuflusstempo weiterhin deutlich unter dem Niveau von 2025 liege.

Das Umfeld für Venture-Investitionen verbessert sich seit 2024 allmählich, doch die Polarisierung nimmt zu: Das Kapital konzentriert sich auf wenige große Finanzierungsrunden. Börsennotierte Unternehmen diversifizieren unterdessen ihre Finanzierungsquellen und setzen neben herkömmlichen Unternehmensanleihen zunehmend auf Instrumente wie Vorzugsaktien, die regelmäßig Zinsen oder Dividenden ausschütten. Die „Tokenisierung“ von Sachwerten und Finanzprodukten zieht das Interesse von Venture-Investoren auf sich, wenn sie mit Geschäftsmodellen für den praktischen Einsatz verbunden ist.

Einige börsennotierte Miningunternehmen verwenden die Erlöse aus dem Verkauf ihrer gehaltenen Coins inzwischen für Investitionen in KI-Infrastruktur.

Insgesamt deutet diese Entwicklung darauf hin, dass sich die Kapitalströme im Kryptomarkt 2026 von den im ersten Halbjahr auf wenige Akteure konzentrierten Käufen im dritten Quartal hin zu einem breiter aufgestellten Muster verschieben. Da die kumulierten ETF-Zuflüsse das Niveau vor dem 10. Oktober 2025 jedoch noch nicht wieder erreicht haben, lässt sich die Erholung noch nicht als vollständig etabliert betrachten. Das schränkt nach Einschätzung von Beobachtern auch den Optimismus ein, den JPMorgan für das vierte Quartal geäußert hat.

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