Die Erwartungen an das Gewinnwachstum steigen weiter, doch die zugrunde liegenden Quellen bleiben unklar. Das Umsatzwachstum ist schwach, die Margen bewegen sich bereits nahe historischen Höchstständen, und Aktienrückkäufe können nur begrenzt für zusätzlichen Schub sorgen.

Wenn Analysten ein zweistelliges EPS-Wachstum veranschlagen, während die Dynamik beim Umsatz nachlässt, bleibt ein Rechenproblem, das sich nicht von selbst löst. Entweder entsteht plötzlich operative Hebelwirkung, die Kosten sinken auf eine Weise, wie sie es historisch nicht getan haben, oder wir preisen einen Optimismus ein, den die Fundamentaldaten noch nicht stützen.

Diese Lücke zwischen Narrativ und Zahlen sollte man genau im Auge behalten. Märkte können eine Weile von Erwartungen getragen werden, aber irgendwann muss die Gewinn- und Verlustrechnung liefern.