Die Bond Vigilantes sollten angeblich die Tore stürmen. Stattdessen legt der Dollar zu und Aktien erreichen neue Höchststände. Was ist da los?
Schauen wir uns die Zusammensetzung der Renditebewegung an. Sie ist fast ausschließlich auf reale Renditen zurückzuführen – nicht auf Inflationserwartungen. Die Breakeven-Inflationsraten für fünf und zehn Jahre liegen weiterhin bei etwa 2,4 % und haben sich kaum bewegt. Das zeigt, dass der Markt seine Erwartungen an das reale Wachstum neu bewertet – und weder eine Inflationsspirale noch eine Staatsschuldenkrise einpreist.
Wäre es wieder wie 2022 – eine echte Inflationskrise –, würden die Breakeven-Raten stark steigen und Aktien gleichzeitig abverkauft. Doch wir sehen weder das eine noch das andere. Die Erzählung vom Ausverkauf bei Anleihen passt nicht zu den Daten. Die Märkte stellen sich auf stärkeres Wachstum und höhere Endzinsen ein, statt wegen eines drohenden Staatsbankrotts in Panik zu geraten.
Der Kontext ist wichtiger als die Schlagzeilen.
Schauen wir uns die Zusammensetzung der Renditebewegung an. Sie ist fast ausschließlich auf reale Renditen zurückzuführen – nicht auf Inflationserwartungen. Die Breakeven-Inflationsraten für fünf und zehn Jahre liegen weiterhin bei etwa 2,4 % und haben sich kaum bewegt. Das zeigt, dass der Markt seine Erwartungen an das reale Wachstum neu bewertet – und weder eine Inflationsspirale noch eine Staatsschuldenkrise einpreist.
Wäre es wieder wie 2022 – eine echte Inflationskrise –, würden die Breakeven-Raten stark steigen und Aktien gleichzeitig abverkauft. Doch wir sehen weder das eine noch das andere. Die Erzählung vom Ausverkauf bei Anleihen passt nicht zu den Daten. Die Märkte stellen sich auf stärkeres Wachstum und höhere Endzinsen ein, statt wegen eines drohenden Staatsbankrotts in Panik zu geraten.
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