Nasdaq mit dem 23. Rekordhoch, Speicheraktien 45% unter ihrem Höchststand: Preise steigen noch, Aktien haben bereits angehalten
Eine Frage vorweg: Ist die Speicheraktie in deinem Depot gestern Abend gestiegen, als der Nasdaq erneut ein Rekordhoch erreichte? Wenn nicht, bist du nicht allein.[1]
Stellst du die beiden Zahlen nebeneinander, wird dir klar, worin dein Unbehagen liegt: Sie zeigen zwei Seiten derselben Sache. Am 5. Oktober schloss der Nasdaq Composite bei 27477.31 Punkten, ein Tagesplus von 1.05%.[1] Damit erreichte er 2026 zum 23. Mal ein neues Schlussrekordhoch. Zudem stieg er vier Handelstage in Folge, insgesamt um 2.54%; der Zuwachs seit Jahresbeginn liegt inzwischen bei 18.22%.[1]
Micron schloss am selben Tag bei 1063.96 US-Dollar, ein Minus von 1.02% – entgegen der Richtung des Nasdaq.[13] Western Digital schloss bei 441.64 US-Dollar. Zum 52-Wochen-Hoch von 799.87 US-Dollar fehlen noch 44.79%.[13] Seagate schloss bei 886.99 US-Dollar. Zum 52-Wochen-Hoch von 1145 US-Dollar fehlen noch 22.53%.[13]
Drei führende Speicherunternehmen: eines fällt, zwei liegen weit unter ihren Höchstständen. Und der Nasdaq erreicht Rekorde. Das ist die Antwort auf deine Frage, warum man „stillhält“.[1]
Such zuerst danach, und du bekommst im Wesentlichen immer dieselbe Antwort: Speicherpreise steigen weiter, das Angebot bleibt knapp.[7]
Das stimmt, die Zahlen steigen tatsächlich noch. Die Prognose von TrendForce für das vierte Quartal, veröffentlicht am 30. September, lautet: Die Vertragspreise für herkömmliches DRAM sollen gegenüber dem Vorquartal um 10% bis 15% steigen. Die Vertragspreise für NAND-Flash sollen um 15% bis 20% zulegen. Dabei steigen die Angebotspreise der Hersteller, nicht die Gewinne der nachgelagerten Unternehmen.[7]
Vertragspreise sind die Preise, die Hersteller mit Großkunden für größere Mengen vereinbaren – nicht die Preise für RAM-Riegel, die du im Onlinehandel siehst. Sie werden einmal pro Quartal ausgehandelt; danach gilt der vereinbarte Preis für das gesamte Quartal.
Betrachtet man diese Kurve über einen längeren Zeitraum, wird klar, dass der Anstieg der Preise immer flacher wird. Im ersten Quartal 2026 stiegen die Vertragspreise für herkömmliches DRAM gegenüber dem Vorquartal um 93% bis 98%. Im zweiten Quartal waren es noch 58% bis 63%.[9] Bei NAND war der Anstieg noch stärker: Im zweiten Quartal legten die Preise gegenüber dem Vorquartal um 70% bis 75% zu.[8] Im dritten Quartal verlangsamte sich der Anstieg bei DRAM auf 13% bis 18%.[9] Für das vierte Quartal gelten die oben genannten Werte.[7]
Die Preise steigen noch, aber immer langsamer. Das ist der Satz, der bei Zykliker-Aktien am leichtesten übersehen wird.
Micron selbst lieferte noch deutlichere Belege. Im am 30. September veröffentlichten Bericht für das vierte Geschäftsquartal lag der Umsatz des Quartals bei 542.29 亿 US-Dollar.[4] Das entspricht einem Plus von 379% gegenüber dem Vorjahreszeitraum und ist das sechste Quartal in Folge mit einem Umsatzrekord.[4] Im gesamten Geschäftsjahr 2026 betrug der Umsatz 1331.88 亿 US-Dollar, im Vorjahr waren es 373.78 亿 US-Dollar.[4]
Beide Zahlen erreichen in der Geschichte der Speicherbranche eine nie dagewesene Höhe.[4] In jenem Jahr erzielte das Unternehmen einen freien Cashflow von 623.1 亿 US-Dollar und verfügte über 734.8 亿 US-Dollar an Barmitteln und Anlagen.[4]
Betrachten wir die Umsatzstruktur: Der DRAM-Umsatz beträgt 398 亿 US-Dollar, das sind 73% des Unternehmensumsatzes. Der Beitrag der Preiserhöhungen liegt dort im „oberen Zehner-Prozentbereich“. Der NAND-Umsatz beträgt 141 亿 US-Dollar; der Beitrag der Preiserhöhungen liegt bei etwa 30%.[5]
Allein mit SSDs für Rechenzentren nahm das Unternehmen fast 100 亿 US-Dollar ein. Das ist mehr als das Zehnfache des Vorjahreszeitraums und entspricht 70% seines NAND-Umsatzes.[5]
Die Prognose für das nächste Quartal liegt bei 615 亿 US-Dollar, die prognostizierte Bruttomarge bei 86.25%.[4] Die Produktion von HBM4 wird planmäßig hochgefahren, und zusammen mit Nvidia entwickelt Micron einen kundenspezifischen HBM4E-Chip.[5]
Der CEO sagte es auf der Telefonkonferenz noch deutlicher: Angebot und Nachfrage würden 2027 und 2028 viel angespannter sein als 2026. Und es sei nicht abzusehen, wann sich der Markt wieder ausgleichen werde.[6]
Die Frage lautet also nicht: „Der Markt glaubt nicht an steigende Preise.“ Der Markt glaubt daran. Die Frage ist: Die steigenden Preise sind im Aktienkurs längst schon einmal eingepreist worden.
Microns Aktie ist seit Jahresbeginn um 276.61% gestiegen. Im vergangenen Jahr legte sie um 472.27% zu.[13] Eine Aktie, die sich in einem Jahr mehr als vervierfacht hat, wird nicht erneut in die Höhe schnellen, nur weil „die Preise im nächsten Quartal weiter steigen“ sollen.
Es gibt nur eine entscheidende Frage: Wann versiegen die Gewinne aus steigenden Preisen? Die Antwort steht nicht in den Vertragspreisen, sondern in den Investitionen.
Auf derselben Telefonkonferenz erhöhte Micron seinen Ausgabenplan für das nächste Jahr. Im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2027 sollen die Investitionen bei etwa 250 亿 US-Dollar liegen. Allein im ersten Quartal sollen 115 亿 US-Dollar ausgegeben werden.[5]
Im Geschäftsjahr 2026 hat das Unternehmen bereits 273.37 亿 US-Dollar ausgegeben. Dieses Geld ist bereits in die Kapazitätsplanung geflossen.[4] Die Ausgaben beginnen nicht erst nächstes Jahr – das Unternehmen hat bereits ein ganzes Jahr lang investiert.
Auch wofür das Geld ausgegeben wird, samt Zeitplan, wurde bekanntgegeben. Im Werk ID1 in Idaho sollen Mitte 2027 die ersten Wafer produziert werden. ID2 soll Ende 2028 die Produktion aufnehmen. Die DRAM-Erweiterung in Japan soll Ende 2028 abgeschlossen sein. Das neue NAND-Werk in Singapur soll in der zweiten Jahreshälfte 2028 anlaufen. Das erste Werk in New York ist für 2030 vorgesehen – der am weitesten in die Zukunft reichende Plan liegt bereits fünf Jahre entfernt.[5]
Dieser Zeitplan ist es, was der Aktienkurs tatsächlich einpreist. Denn Speicheraktien werden nie danach bewertet, „wie knapp es in diesem Quartal ist“, sondern danach, „bis zu welchem Jahr die Knappheit anhält“.
Das erklärt auch das Bild von gestern: Der Nasdaq stieg um 1.05%, Micron fiel um 1.02%.[1] Niemand täuscht dich. Der Markt hat die Variable „Preise“ durch „Kapazität“ ersetzt.
Ein noch direkteres Beispiel gab es erst letzten Freitag. Nikkei Asia berichtete, Toshiba wolle seine Festplattenkapazität für KI-Rechenzentren verdoppeln. Das Unternehmen investiert dafür nur 3.8 亿 US-Dollar – die erste nennenswerte Investition in Festplatten seit mehr als fünf Jahren.[16]
Am Tag der Meldung fielen beide Aktien intraday auf ihrem Tief um mehr als zehn Prozent; Seagate traf es noch härter.[17] Beide schlossen mit einem Minus von über 10%. An diesem Tag waren sie die beiden größten Verlierer im S&P 500.[3]
Festplatten sind ebenfalls Speicher, und die Logik ist genau dieselbe. Bei Knappheit bestimmen die Hersteller den Preis. Sobald jemand seine Kapazität verdoppelt, wechselt die Verhandlungsmacht noch am selben Tag den Besitzer.
Nebenbei: Eine SSD kostet pro Stück ungefähr zwanzigmal so viel wie eine Festplatte. Wenn Speicher knapp wird, verlagert sich die Nachfrage zu Festplatten. Das ist auch der Ursprung der aktuellen Festplattenknappheit.[16]
Die Nachricht trifft eigentlich eine andere Aussage ins Mark: Toshibas Marktanteil liegt derzeit nur bei etwas mehr als 10%. Das mittelfristige Ziel ist ein Anteil von 30%; die Verdoppelung der Kapazität ist der erste Schritt auf dem Weg dorthin.[16]
Derselbe Bericht enthält noch eine deutlichere Aussage: Seagate zufolge ist der größte Teil seiner Nearline-Festplattenkapazität bereits bis 2028 ausgebucht; mit Kunden wird über Zeiträume nach 2029 verhandelt.[16] Western Digital hat den Großteil seines Angebots für 2027 durch langfristige Verträge gebunden und einen Teil der Kapazität für 2028 und 2029 ebenfalls abgedeckt.[16]
Die Knappheit ist real, aber jemand hat sich die Knappheit für die kommenden Jahre bereits im Voraus gesichert. Deshalb kann eine Nachricht über 3.8 亿 US-Dollar bei zwei Unternehmen zusammen mehrere десятки 亿 US-Dollar an Börsenwert vernichten.
Auf diesem Niveau ist Western Digital in den vergangenen 90 Tagen ebenfalls um 21.95% gefallen – der stärkste Rückgang unter den drei führenden Unternehmen.[13] Seagate legte in den vergangenen 90 Tagen dagegen nur um 2.58% zu.[13]
Micron stieg im selben Zeitraum um 14.55%. Innerhalb eines Sektors beträgt der Unterschied mehr als dreißig Prozentpunkte.[13]
Eine weitere Angebotsquelle kommt aus China. Im ersten Quartal 2026 erreichte ChangXin Memory Technologies einen globalen DRAM-Marktanteil von 7.5%. Yangtze Memory Technologies kam bei NAND auf 6.8%.[9]
Der Marktanteil ist noch gering und kann die Lücke kurzfristig auch nicht schließen. Aber die Richtung ist klar: Die Antwort auf die Angebotsfrage kommt aus dem Osten.
Ein weiterer Faktor steckt in den Verträgen. Micron hat bereits 26 langfristige strategische Kundenvereinbarungen unterzeichnet. Sie reichen bis 2030 und decken mehr als 35% des Umsatzes ab.[6]
Für drei Viertel davon gibt es einen klaren Preisrahmen, meist mit Ober- und Untergrenzen. Die dafür von den Kunden zugesagten Zahlungen summieren sich bereits auf 320 亿 US-Dollar.[6]
Das klingt kompliziert, lässt sich aber in einem Satz zusammenfassen: Im Vertrag ist bereits festgelegt, „wie stark die Preise steigen können“. Selbst wenn der vertraglich vereinbarte Mindestpreis gilt, liegt die Bruttomarge über dem Spitzenwert jedes früheren Zyklus.[6]
Das bedeutet zweierlei. Erstens ist die Nachfrage für 2027 bereits abgesichert, wodurch der Zyklus teilweise abgeflacht wird. Zweitens sind die Gewinne aus „steigenden Preisen“ nach oben begrenzt.[10]
Selbst wenn die Vertragspreise heute um 15% steigen, erhöht sich der Unternehmensgewinn nicht ebenfalls um 15%. Die Obergrenze ist längst im Vertrag festgelegt. Bernstein wies bereits im Juli darauf hin: Preisobergrenzen in langfristigen Verträgen schmälern den Spielraum für Preiserhöhungen bei Server-DRAM.[10]
Auch die institutionellen Anleger sind nicht ins Bärenlager gewechselt – sie zahlen nur keinen Aufschlag mehr. Bernstein setzt das Kursziel für Micron auf 1300 US-Dollar und für SanDisk auf 3000 US-Dollar. Zugleich bleiben Samsung und SK Hynix auf „Outperform“; nur Kioxia erhält die Einstufung „Underperform“.[10]
Verglichen mit dem aktuellen Kurs hat Micron noch mehr als 20% Aufwärtspotenzial. Doch das kommt nicht von „höheren Preisen“, sondern von „Marktanteilen“ und „langfristigen Verträgen“.
Jetzt solltest du auch einen Blick auf den Nenner werfen. Am 5. Oktober schloss die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen bei 5.31%, drei Basispunkte über dem Stand vom vergangenen Freitag.[2] Die offizielle Zinskurve des Finanzministeriums weist für den 2. Oktober eine Rendite von 5.28% für zehnjährige und 5.63% für dreißigjährige Anleihen aus.[14] Der Realzins lag bei 2.92%, der Dollarindex bei 102.25 – beim Abzinsungsfaktor hat sich nichts gelockert.[13]
Wenn die langfristigen Zinsen nicht nachgeben, werden zuerst die teuersten Zykliker abgewertet. Diese Reihenfolge ist in jedem Zyklus dieselbe.
So sieht die Lage jetzt aus: Das Geld hat die KI nicht verlassen. Es hat die „Produktionskapazität“ verlassen.
Am selben Tag stieg Nvidia um 2.1% und schloss bei 238.9 US-Dollar. Die Aktie erreichte an zwei Handelstagen in Folge neue Rekordhochs; die Marktkapitalisierung belief sich auf 5.76 万亿美元.[15] Meta legte um 1.9% zu, Microsoft um 1.48% – an diesem Tag stiegen fast alle großen Technologiewerte.[15]
Bei Rechenleistung und Speicher geht es um dieselbe KI-Geschichte. Doch Rechenleistung erhält einen Aufschlag, Speicher einen Abschlag. Denn Rechenleistung ist eine Fähigkeit, Speicher ist Produktionskapazität. Über Fähigkeiten kann man drei Jahre lang reden; Kapazität lässt sich in nur achtzehn Monaten aufbauen.
Eine weitere Zahlenreihe zeigt, wovor der Markt wirklich Angst hat. Micron erwartet für 2026 ein Wachstum der branchenweiten DRAM-Bit-Auslieferungen im niedrigen Zwanzigprozentbereich – das ist die eigene Einschätzung des Unternehmens für die Branche.[6] 2027 und 2028 soll die Zahl auf etwas über 20% sinken. Die Nachfrage wächst weiter, aber das Wachstumstempo lässt nach.[6]
Bei NAND ist die Lage genau umgekehrt: 2026 wächst es etwas langsamer, 2027 dafür schneller.[6] Die Nachfrage ist nicht eingebrochen. Eingebrochen ist die Annahme, dass „das Wachstumstempo weiter zunimmt“.
Mit Speicheraktien verdient man nie daran, dass die Preise steigen. Sondern daran, wer überhaupt noch die Möglichkeit hat, die Preise zu erhöhen.
Drei Kennzahlen entscheiden also, in welche Kategorie deine Aktie fällt. Die erste ist der HBM-Anteil. Ein Großteil von Microns HBM-Bit-Kapazität für 2027 ist bereits verkauft, zu Preisen deutlich über denen von 2026.[5] Je stärker ein Unternehmen daran gebunden ist, desto näher liegt es an der Preisbildungslogik der Rechenleistung.
Der zweite Punkt ist die Abdeckung durch langfristige Verträge. Für 2027 hat Micron bereits mehr als 75% seiner Produktion abgesichert; einige Vereinbarungen laufen bereits bis 2031.[6] Die abgesicherten Gewinne nehmen an der nächsten Runde von Preiskämpfen nicht teil.
Der dritte Punkt ist das Engagement im Festplattengeschäft. Toshibas Nachricht betrifft Festplatten, und dort gibt es keinen Puffer durch HBM.[3]
Das erklärt auch, warum Micron am selben Tag 1% verlor, während die beiden Festplattenhersteller noch weiter von ihren Höchstständen entfernt waren. Die Rangfolge am Markt ist eindeutig: Zuerst wird das Unternehmen verkauft, dessen Angebot sich am leichtesten ausweiten lässt.
Auch die Kapitalströme weisen in dieselbe Richtung. Im vergangenen Monat verzeichnete Micron Nettoabflüsse von 80.6 亿 US-Dollar: An 15 Handelstagen gab es Nettoabflüsse, nur an 5 Tagen Nettozuflüsse.[13] Bei Western Digital betrugen die Nettoabflüsse 5.23 亿 US-Dollar.[13] Seagate hingegen verbuchte Nettozuflüsse von 6.05 亿 US-Dollar.[13]
Das Geld zieht sich nicht unterschiedslos aus dem Speicherbereich zurück. Es wählt das Unternehmen mit der anderen Angebotsstruktur.
Der entscheidende Punkt ist also nicht, ob der Höhepunkt erreicht ist. Sondern ob du die Gewinne hältst, die bereits vertraglich abgesichert sind, oder den Teil mit dem größten Risiko.
Wenn du die Aktie gekauft hast, weil „die Preise weiter steigen“, hast du das falsche Wertpapier gewählt. Höhere Preise bedeuten mehr Umsatz für den Hersteller und höhere Kosten für dich. Die nachgelagerten Unternehmen schlagen bereits Alarm: NAND-Waferpreise haben ein Niveau erreicht, das der Einzelhandel nicht mehr auffangen kann, und Modulhersteller beginnen, Lieferungen abzulehnen.[7]
Wenn du die Aktie gekauft hast, weil „langfristige Verträge den Zyklus abflachen“, ist diese Logik durchaus stichhaltig. So etwas gab es in den vergangenen Zyklen nicht.
Behalte in nächster Zeit drei Termine im Auge. Der erste ist diesen Donnerstag: Samsung veröffentlicht vorläufige Ergebnisse für das dritte Quartal. Der Markt erwartet einen operativen Gewinn von 108.1 万亿 Won und einen Umsatz von 201.7 万亿 Won.[12]
Im Vorquartal erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 171.5 万亿 Won und einen operativen Gewinn von 89.4 万亿 Won. Sollten sich die Erwartungen diesmal erfüllen, würde der operative Quartalsgewinn erstmals die Marke von 100 万亿 Won überschreiten.[12]
Zwei externe Vergleichswerte machen diese Zahl greifbarer. Saudi Aramco erzielte im zweiten Quartal 2022 einen operativen Gewinn von 865 亿 US-Dollar. Nvidias Umsatz im letzten Quartal betrug 637 亿 US-Dollar.[12]
Der zweite Termin, den du im Auge behalten solltest, sind die Verhandlungen über langfristige Verträge für das vierte Quartal. Die ausgehandelten Preise bestimmen, wie stark die Gewinne im ersten Halbjahr 2027 steigen.[10]
Der dritte Termin ist Mitte 2027: Wann kommen die ersten Wafer aus Microns ID1-Werk tatsächlich aus der Fertigung?[5]
Zum Schluss noch ein Hinweis auf einen anderen Indikator. Früher betrachteten Anleger zur Einschätzung eines Höchststands bei Speicheraktien die quartalsweise Veränderung der Vertragspreise. UBS analysierte zehn Aktienhochs der vergangenen zwanzig Jahre; die Trefferquote dieses Indikators lag bei gerade einmal 50%.[11]
Sie empfehlen, stattdessen auf den operativen Gewinn zu schauen. Denn darin spiegeln sich zugleich Preise, Kapazität und Kosten wider.[11]
Der Preis ist die Zahl, um die am meisten Aufhebens gemacht wird. Und zugleich die nutzloseste.
Wenn eine Branche von Knappheit zu ausreichendem Angebot übergeht, zeigt sich das zuerst am Aktienkurs. Nicht zuerst auf der Preisliste.
Die 27477.31 Punkte des Nasdaq gestern Abend und die 45%, die Speicheraktien von ihren Höchstständen entfernt sind, erzählen dieselbe Geschichte. Das Geld ist nicht weniger geworden, es hat nur den Standort gewechselt.
— MK hält Wort
Datenstand: US-Aktienkurse zum Börsenschluss in New York am 2026-10-05; die Daten zum Schlussrekord des Nasdaq stammen von Dow Jones Market Data. Microns Finanzbericht und Telefonkonferenz vom 2026-09-30 (viertes Geschäftsquartal, mit Ende am 2026-09-03). Toshibas Ausbau der Festplattenkapazität: Bericht von Nikkei Asia vom 2026-10-02 (wiedergegeben von TrendForce). Kapitalströme einzelner Aktien, Dollarindex und Realzins: Abruf durch das lokale MarketSignal (Datenbasis CoinGlass) am 2026-10-06 um 06:40 CST. Renditen von US-Staatsanleihen: offizielle Tageszinskurve des US-Finanzministeriums (Schlusskurs vom 10-02) und zitierte Schlusskurse vom 10-05; die beiden Datenquellen sind im Text jeweils gekennzeichnet. Samsungs Ergebnisse für das dritte Quartal: Markterwartungen; externe Vergleichswerte: zitierte veröffentlichte Daten. Dieser Artikel erläutert Marktmechanismen und stellt weder eine Anlageberatung noch eine Empfehlung für ein bestimmtes Wertpapier dar.
