⚡ Der Spotmarkt bleibt unbeaufsichtigt, der Hebel wird zuerst gesperrt
Am 5. Oktober veröffentlichte die CFTC ihren ersten formellen Entwurf für Krypto-Regeln zur öffentlichen Kommentierung, Aktenzeichen 9307-26. Es geht um zwei Regelwerke: CTX für den Handel mit Krypto-Assets und CAM für eine neue Lizenz.
Die Vorgeschichte beginnt im September. Der Senat brachte den CLARITY Act zu Fall. Nachdem der Weg über die Gesetzgebung versperrt war, griff die CFTC auf eine alte Bestimmung aus dem Dodd-Frank Act von 2010 zurück: Abschnitt 2(c)(2)(D). Demnach gelten Warengeschäfte für Privatanleger, bei denen Hebel, Margin oder Finanzierung im Spiel sind, als Futures und müssen an einer bei der CFTC registrierten Börse abgewickelt werden. Die nötige Ermächtigung besteht bereits – der Kongress muss nicht erst tätig werden.
Die neue Lizenz heißt CAM, kurz für „crypto asset market“ (Krypto-Asset-Markt). Sie ist eine Unterkategorie des DCM (Designated Contract Market, ein Markt für designierte Kontrakte). Die 23 Grundprinzipien für Futures werden dafür angepasst und speziell auf den Kryptohandel zugeschnitten.
Wie weit die Zuständigkeit reicht, ist der wichtigste Punkt in diesem Dokument. Die CFTC legt den Maßstab sehr weit aus. Wenn in den Kontoeröffnungsunterlagen oder Nutzungsbedingungen Hebel-, Margin- oder Finanzierungsbedingungen genannt werden, kann ein Geschäft in ihren Zuständigkeitsbereich fallen – selbst wenn der Kunde am Ende den vollen Betrag bezahlt und sich keinen Cent leiht. Es gibt nur einen Ausweg: die „tatsächliche Lieferung“. Die Coins müssen wirklich in die eigene Wallet des Kunden gelangen, und er muss selbst über die privaten Schlüssel verfügen. Bei On-Chain-Protokollen, die Token direkt an die Wallet des Nutzers überweisen, gilt diese Voraussetzung in der Regel als erfüllt; sie bleiben somit grundsätzlich außen vor.
Genau hier liegt der Unterschied. Entscheidend dafür, wer reguliert wird und wer nicht, ist nicht mehr die Frage, ob etwas als Wertpapier gilt, sondern: Bei wem liegen die Coins am Ende? Liegen sie im Buchungssystem einer Börse, unterliegen sie der Bundesaufsicht. Liegen sie in der eigenen On-Chain-Wallet, fallen sie heraus.
Die Lizenz ist freiwillig, nicht verpflichtend. Börsen, die sie beantragen, müssen den Handel über einen FCM (Futures Commission Merchant, einen Futures-Kommissionär) als Vermittler abwickeln. Damit gehen Pflichten zur Geldwäschebekämpfung, Kundenidentifizierung und Meldung verdächtiger Transaktionen einher. Hebel dürfen nur vom FCM oder von einer Bank bereitgestellt werden, die der FCM empfiehlt. Auf der Liste stehen außerdem Prüfungen von Reserve-Nachweisen, Kontrollen neu gelisteter Assets auf Manipulationsrisiken sowie eine Ausnahmeregelung für Plattformen mit sehr geringem Handelsvolumen.
Selig brachte es in einer Kolumne im WSJ auf den Punkt: Diese Regeln zwingen Krypto-Assets nicht dazu, auf bei der CFTC registrierten Plattformen gehandelt zu werden. Ohne Ermächtigung durch den Kongress hat die Behörde dazu keine Befugnis. Anders gesagt: An die Spot-Seite kommt sie nicht heran. Für gewöhnliche Spotbörsen gelten weiterhin die einzelstaatlichen Lizenzen für Geldtransmitter; der CFTC bleiben lediglich ihre Befugnisse zur Durchsetzung der Vorschriften gegen Betrug und Marktmanipulation.
FTX wird immer wieder als Beispiel angeführt. Selig zufolge ereigneten sich die Fälle, in denen Kundengelder zweckentfremdet wurden, bei Tochtergesellschaften mit einzelstaatlichen Lizenzen. Bei der bei der CFTC registrierten Tochtergesellschaft seien die Kundenvermögen stets getrennt verwahrt worden; dort habe es keine Probleme gegeben. Seine Botschaft: Regeln sollen Probleme im Voraus verhindern – man soll nicht erst vor Gericht ziehen, wenn das Geld schon weg ist.
Noch ein Hintergrund: Bei der SEC gibt es seit dem 2. Oktober nur noch zwei Kommissare; Peirce hat die Behörde verlassen. Die eigene Reg Crypto der SEC muss von diesen beiden einstimmig beschlossen werden. Für alle vier Stränge – Finanzministerium, SEC, Federal Reserve und CFTC – ist der 18. Januar 2027 als endgültiger Stichtag für das Inkrafttreten angesetzt.
Die Frist für Stellungnahmen beträgt 60 Tage. Während ich das schreibe, liegen die vier BTC-Kursangaben zwischen 85.526 und 85.550 US-Dollar, ein Minus von 0,65 Prozent innerhalb von 24 Stunden. ETH steht bei 2.698 US-Dollar und liegt ebenfalls 0,67 Prozent im Minus.
Dezentralisierung war früher ein Schlagwort. Jetzt steht sie als Ausnahmeregelung im Entwurf zur öffentlichen Kommentierung. Entscheidend wird sein, wie „tatsächliche Lieferung“ letztlich ausgelegt wird und ob die privaten Schlüssel in der endgültigen Regelung ausdrücklich erwähnt werden.
$BTC $ETH
#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #加密货币 #CFTC-Aufsicht
Am 5. Oktober veröffentlichte die CFTC ihren ersten formellen Entwurf für Krypto-Regeln zur öffentlichen Kommentierung, Aktenzeichen 9307-26. Es geht um zwei Regelwerke: CTX für den Handel mit Krypto-Assets und CAM für eine neue Lizenz.
Die Vorgeschichte beginnt im September. Der Senat brachte den CLARITY Act zu Fall. Nachdem der Weg über die Gesetzgebung versperrt war, griff die CFTC auf eine alte Bestimmung aus dem Dodd-Frank Act von 2010 zurück: Abschnitt 2(c)(2)(D). Demnach gelten Warengeschäfte für Privatanleger, bei denen Hebel, Margin oder Finanzierung im Spiel sind, als Futures und müssen an einer bei der CFTC registrierten Börse abgewickelt werden. Die nötige Ermächtigung besteht bereits – der Kongress muss nicht erst tätig werden.
Die neue Lizenz heißt CAM, kurz für „crypto asset market“ (Krypto-Asset-Markt). Sie ist eine Unterkategorie des DCM (Designated Contract Market, ein Markt für designierte Kontrakte). Die 23 Grundprinzipien für Futures werden dafür angepasst und speziell auf den Kryptohandel zugeschnitten.
Wie weit die Zuständigkeit reicht, ist der wichtigste Punkt in diesem Dokument. Die CFTC legt den Maßstab sehr weit aus. Wenn in den Kontoeröffnungsunterlagen oder Nutzungsbedingungen Hebel-, Margin- oder Finanzierungsbedingungen genannt werden, kann ein Geschäft in ihren Zuständigkeitsbereich fallen – selbst wenn der Kunde am Ende den vollen Betrag bezahlt und sich keinen Cent leiht. Es gibt nur einen Ausweg: die „tatsächliche Lieferung“. Die Coins müssen wirklich in die eigene Wallet des Kunden gelangen, und er muss selbst über die privaten Schlüssel verfügen. Bei On-Chain-Protokollen, die Token direkt an die Wallet des Nutzers überweisen, gilt diese Voraussetzung in der Regel als erfüllt; sie bleiben somit grundsätzlich außen vor.
Genau hier liegt der Unterschied. Entscheidend dafür, wer reguliert wird und wer nicht, ist nicht mehr die Frage, ob etwas als Wertpapier gilt, sondern: Bei wem liegen die Coins am Ende? Liegen sie im Buchungssystem einer Börse, unterliegen sie der Bundesaufsicht. Liegen sie in der eigenen On-Chain-Wallet, fallen sie heraus.
Die Lizenz ist freiwillig, nicht verpflichtend. Börsen, die sie beantragen, müssen den Handel über einen FCM (Futures Commission Merchant, einen Futures-Kommissionär) als Vermittler abwickeln. Damit gehen Pflichten zur Geldwäschebekämpfung, Kundenidentifizierung und Meldung verdächtiger Transaktionen einher. Hebel dürfen nur vom FCM oder von einer Bank bereitgestellt werden, die der FCM empfiehlt. Auf der Liste stehen außerdem Prüfungen von Reserve-Nachweisen, Kontrollen neu gelisteter Assets auf Manipulationsrisiken sowie eine Ausnahmeregelung für Plattformen mit sehr geringem Handelsvolumen.
Selig brachte es in einer Kolumne im WSJ auf den Punkt: Diese Regeln zwingen Krypto-Assets nicht dazu, auf bei der CFTC registrierten Plattformen gehandelt zu werden. Ohne Ermächtigung durch den Kongress hat die Behörde dazu keine Befugnis. Anders gesagt: An die Spot-Seite kommt sie nicht heran. Für gewöhnliche Spotbörsen gelten weiterhin die einzelstaatlichen Lizenzen für Geldtransmitter; der CFTC bleiben lediglich ihre Befugnisse zur Durchsetzung der Vorschriften gegen Betrug und Marktmanipulation.
FTX wird immer wieder als Beispiel angeführt. Selig zufolge ereigneten sich die Fälle, in denen Kundengelder zweckentfremdet wurden, bei Tochtergesellschaften mit einzelstaatlichen Lizenzen. Bei der bei der CFTC registrierten Tochtergesellschaft seien die Kundenvermögen stets getrennt verwahrt worden; dort habe es keine Probleme gegeben. Seine Botschaft: Regeln sollen Probleme im Voraus verhindern – man soll nicht erst vor Gericht ziehen, wenn das Geld schon weg ist.
Noch ein Hintergrund: Bei der SEC gibt es seit dem 2. Oktober nur noch zwei Kommissare; Peirce hat die Behörde verlassen. Die eigene Reg Crypto der SEC muss von diesen beiden einstimmig beschlossen werden. Für alle vier Stränge – Finanzministerium, SEC, Federal Reserve und CFTC – ist der 18. Januar 2027 als endgültiger Stichtag für das Inkrafttreten angesetzt.
Die Frist für Stellungnahmen beträgt 60 Tage. Während ich das schreibe, liegen die vier BTC-Kursangaben zwischen 85.526 und 85.550 US-Dollar, ein Minus von 0,65 Prozent innerhalb von 24 Stunden. ETH steht bei 2.698 US-Dollar und liegt ebenfalls 0,67 Prozent im Minus.
Dezentralisierung war früher ein Schlagwort. Jetzt steht sie als Ausnahmeregelung im Entwurf zur öffentlichen Kommentierung. Entscheidend wird sein, wie „tatsächliche Lieferung“ letztlich ausgelegt wird und ob die privaten Schlüssel in der endgültigen Regelung ausdrücklich erwähnt werden.
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