Quelle: 话李话外

Am selben Tag im vergangenen Jahr (dem 6. Oktober 2025) erreichte Bitcoin mit 126.000 US-Dollar ein neues Allzeithoch. Unbemerkt ist seitdem bereits ein Jahr vergangen. Verglichen mit dem damaligen Höchststand liegt der Bitcoin-Kurs derzeit 32 % niedriger. Vor einem Jahr, als Bitcoin bei 126.000 US-Dollar stand, fragten sich viele, wie viel weiter der Kurs noch steigen könnte. Heute, ein Jahr später, nachdem er sich wieder auf etwa 85.000 US-Dollar erholt hat, fragen sich viele, ob der Bärenmarkt wirklich zu Ende geht. Ist dieser Stimmungsumschwung nicht ziemlich interessant?

Für viele war die größte Lektion des vergangenen Jahres vielleicht nicht der Verlust oder Buchverlust angesichts der Schwankungen. Vielmehr hat es uns erneut vor Augen geführt, was Zyklen sind, und uns wieder einmal gezeigt, wie wichtig das eigene Positionsmanagement bei Marktschwankungen ist. Wie wir auch in unserem früheren Artikel vom 24. September erwähnt haben: Wenn wir uns bereits mit diesem Thema beschäftigen, sollten wir nicht ohne Position dastehen. Erst wenn wir eine Position aufgebaut haben, haben wir auch den Antrieb, weiter zu recherchieren. Und wenn wir beschlossen haben, das Thema langfristig zu verfolgen, sollten wir wiederum nicht voll investiert sein, damit kurzfristige Schwankungen unsere langfristigen Pläne und unsere Psyche nicht beeinträchtigen. Mit anderen Worten: Wir sollten immer daran denken, uns selbst einen gewissen Spielraum zu lassen.

Vergleicht man die beiden Perspektiven, war das vergangene Jahr für viele Menschen mit Blick auf die Preisschwankungen tatsächlich ein ziemlich schlechtes Jahr. Betrachtet man es jedoch aus der Perspektive des Zyklus, war es zugleich ein sehr lehrreiches Jahr. Denn gerade im vergangenen Jahr wurde uns immer klarer, dass Bitcoin sich zunehmend vom Privatanleger-Markt löst und zu einem institutionell geprägten Vermögenswert wird. Vor einem Jahr war der Kauf von Bitcoin durch börsennotierte Unternehmen noch ein Nischenthema. Aktiv waren im Wesentlichen nur Strategy (MicroStrategy) und einige andere Unternehmen. Heute ist die Liste deutlich länger und umfasst unter anderem Strategy, Metaplanet, Semler, Marathon, Riot und GameStop, wie die folgende Grafik zeigt (105 börsennotierte Unternehmen halten mehr als 100 Bitcoin). Man könnte sogar sagen, dass sich Bitcoin allmählich von einem Nischen-Asset mit einem einfachen Vierjahreszyklus zu einem Makro-Asset mit einer neuen zyklischen Struktur entwickelt hat.

Einige Mechanismen des Kryptomarktes haben sich verändert, und auch unsere Anlagestrategie muss entsprechend angepasst werden. Das heißt, wir müssen unsere bisher eindimensionale Strategie, die sich allein am Vierjahreszyklus orientiert, schrittweise zu einer mehrdimensionalen Anlagestrategie weiterentwickeln. Wir sollten nicht länger stur versuchen, den vermeintlichen Tiefpunkt des Bärenmarktes oder den Höchststand des Bullenmarktes vorherzusagen. Stattdessen sollten wir unsere Positionen flexibel anpassen, damit sie den Marktschwankungen in unterschiedlichen Zyklen und Phasen standhalten. Anders gesagt: Unsere Aufgabe ist nicht, den Markt weiterhin vorherzusagen, sondern unsere langfristigen Positionen im Gleichgewicht zu halten und nicht vom Markt verdrängt zu werden.

Kommen wir nun zurück zu der Frage vom Anfang des Artikels: Ist der Bärenmarkt wirklich vorbei? War der Kurs von 58.000 vor einigen Monaten tatsächlich der Tiefpunkt dieses Bärenmarktes? Hat der nächste Bullenmarkt wirklich schon begonnen? ... Solche Fragen sind eigentlich nicht entscheidend. Von unserem heutigen Standpunkt aus lassen sie sich kaum mit hundertprozentiger Sicherheit beantworten. Wichtig ist vielmehr: Wenn der nächste Bullenmarkt tatsächlich begonnen hat, wie groß ist dann deine Position, um darauf vorbereitet zu sein? Wenn der Markt als Nächstes um mehr als 30 % steigt oder fällt, wie sollte deine Position darauf reagieren? Und wenn der Markt ein weiteres Jahr seitwärts läuft, welchen neuen Plan hast du dann?

Vielleicht. Die größte Anziehungskraft des Kryptomarktes besteht nach wie vor darin, dass er einem riesigen Kasino gleicht. Vielleicht entwickelt er sich aber auch nach und nach zu einem neuen Finanzmarkt (die Regulierung des Kryptomarktes durch die großen Länder wird weiter vorangetrieben und verbessert werden). Kurzfristig können Investitionen vielleicht weiterhin davon abhängen, wie viel Mut man hat und wie gut man Informationsvorsprünge nutzen kann. Langfristig sind jedoch ein an der persönlichen Risikobereitschaft ausgerichtetes Positionsmanagement und die eigene Handelsdisziplin die zentralen Methoden, mit denen wir verhindern, dass der Markt uns allzu leicht verdrängt.

Auch in diesem Monat (Oktober) ist der Markt weiterhin von einer gewissen Unsicherheit geprägt, zum Beispiel:

Am 7. Oktober (14 Uhr US-Ostküstenzeit, entsprechend dem 8. Oktober um 2 Uhr Pekinger Zeit) wird das Protokoll der FOMC-Sitzung der US-Notenbank veröffentlicht (also das Protokoll der Sitzung vom 15. bis 16. September, das die Diskussionen der Fed-Vertreter darüber offenlegt, als sie im September eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte beschlossen). Daraus wird der Markt erfahren, wie viele Fed-Vertreter eine weitere Zinserhöhung befürworten. Nach der aktuellen Lage zu urteilen, könnte das Ergebnis eher falkenhaft ausfallen: In diesem Jahr könnte es noch eine weitere Zinserhöhung geben, deren Zeitpunkt sich jedoch möglicherweise verzögert (zumindest ist die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober relativ gering). Der Markt dürfte dieses Ergebnis bereits teilweise eingepreist haben.

Am 14. Oktober veröffentlicht das US Bureau of Labor Statistics die CPI-Daten für September. Wir haben darüber auch im vorherigen Artikel gesprochen. Diese Daten dienen als letzte wichtige Prüfung der Inflationslage vor der nächsten FOMC-Sitzung und werden damit ein wichtiger Anhaltspunkt für den Zinsentscheid der US-Notenbank im Oktober sein.

Am 28. Oktober wird der Zinsentscheid der US-Notenbank bekannt gegeben. Die aktuelle Zinsspanne liegt bei 3,75–4 %. Möglicherweise hat auch der Arbeitsmarktbericht vom 2. Oktober Einfluss darauf gehabt: Die Zahl der neu geschaffenen Stellen außerhalb der Landwirtschaft lag bei 29.000 und damit deutlich unter der Markterwartung von 90.000. Die Arbeitslosenquote stieg von 4,1 % im August auf 4,2 %. Inzwischen ist die Wahrscheinlichkeit einer erneuten Zinserhöhung der Fed im Oktober, auf die sich Marktteilnehmer auf der Blockchain festlegen, auf 18 % gesunken. Siehe die folgende Grafik.

Am 31. Oktober läuft die nächste endgültige Rückzahlungsfrist für MT GOX (Mt. Gox) ab. Die Verwahrungsadresse der inzwischen insolventen Börse hält derzeit noch etwa 34.000 Bitcoin. Nach der aktuellen Lage könnte die Rückzahlungsfrist jedoch erneut verlängert werden. Außerdem dürfte ein Bestand dieser Größenordnung angesichts der aktuellen Liquidität von Bitcoin kaum ins Gewicht fallen – es sei denn, es käme zu einem konzentrierten, extremen Ausverkauf.

Was die Zu- und Abflüsse bei den Bitcoin-Spot-ETFs betrifft: Im vergangenen Monat (September) beliefen sich die Nettozuflüsse auf 2,65 Milliarden US-Dollar. Den jüngsten Zuflussdaten zufolge scheint sich der Mittelzufluss jedoch inzwischen verlangsamt zu haben. Der durchschnittliche tägliche Nettozufluss ist von 880 Millionen US-Dollar im vergangenen Monat auf derzeit etwa 96 Millionen US-Dollar gesunken. Siehe die folgende Grafik.

Außerdem stehen nächsten Monat (ab dem 3. November) die US-Zwischenwahlen an. In den letzten ein oder zwei Wochen dieses Monats könnte der Markt seine Erwartungen verstärkt auf dieses Ereignis ausrichten. Blickt man auf die Vergangenheit, fanden in den Jahren nach einem Bitcoin-Zyklushoch ebenfalls US-Zwischenwahlen statt: 2014, 2018 und 2022. In jedem dieser Jahre schloss Bitcoin das vierte Quartal mit Verlusten ab, wie die folgende Grafik zeigt. Ob sich die Geschichte wiederholt oder es diesmal anders kommt, weiß ich nicht. Das wird sich mit der Zeit zeigen.

Rückblickend mag ein Jahr keine lange Zeit sein. Doch im Laufe der Jahre haben wir zugleich miterlebt, wie unzählige Menschen gekommen und wieder gegangen sind.

Aus den historischen Nachrichten im Hintergrund lässt sich schließen, dass viele Leser von Hua Li Hua Wai vermutlich während des Bullenmarkts 2021 erstmals ernsthaft mit diesem Bereich in Berührung gekommen sind. In den vergangenen zwei Zyklen haben wir tatsächlich viel erlebt: Wir haben den Zusammenbruch von Luna überstanden, den rasanten Kollaps von FTX mit angesehen und die Insolvenzen der Institutionen 3AC und Celsius miterlebt. Wir haben den Boom von DeFi und den sogenannten NFT-Hype erlebt. Wir glaubten einst, das Metaversum würde die Welt verändern, und wurden Zeugen, wie der US-Präsident seinen eigenen Meme-Coin herausbrachte ... Wir haben außerdem mehrere Bitcoin-Halbierungen erlebt, die offizielle Genehmigung der Bitcoin-Spot-ETFs abgewartet und miterlebt, wie Bitcoin endlich die historische Marke von 100.000 US-Dollar durchbrach. Wir haben gesehen, wie die Wall Street schließlich in den Kryptomarkt einzog. Auch Zölle, geopolitische Kriege, Inflation, Zinserhöhungen und immer wieder wichtige Ereignisse, die die Marktliquidität beeinflussten, haben wir durchlebt ... Wenn du nach all dem noch im Markt bist und nicht verdrängt wurdest, dann herzlichen Glückwunsch: Du hast zumindest schon die verrückteste Seite dieses Marktes kennengelernt.

Wenn man lange genug in diesem Markt unterwegs ist, sieht man alle möglichen vermeintlichen Drehbücher. Doch der Markt entwickelt sich niemals so, wie die meisten es erwarten oder erhoffen. Bullenmärkte dauern nicht ewig, Bärenmärkte auch nicht – genau darin zeigt sich, dass der Markt gegen die menschliche Natur arbeitet. Hinter überdurchschnittlichen Renditechancen verbergen sich oft ebenso außergewöhnliche Risiken und umgekehrt. Selbst ein mächtiges Finanzinstitut kann von heute auf morgen zusammenbrechen – ganz zu schweigen von uns gewöhnlichen Privatanlegern. Bewahrt euer Kapital und lasst die Finger von Dingen, die ihr nicht versteht. Ob ihr euch nun in einem Kasino oder auf einem Finanzmarkt befindet: Solange ihr noch am Tisch sitzt, kann die Geschichte weitergehen. Mehr Geld zu verdienen ist tatsächlich eine Fähigkeit und ein Vorteil. Aber lange genug am Markt zu überleben, ist ebenfalls eine Fähigkeit und ein Vorteil.

Zum Schluss möchte ich noch eine interessante Zahl teilen: Henley & Partners veröffentlichte letzten Monat einen „Krypto-Vermögensbericht 2026“. Dem Bericht zufolge gibt es weltweit inzwischen rund 742 Millionen Kryptowährungsbesitzer (darunter etwa 371 Millionen Bitcoin-Besitzer). 135.694 Menschen besitzen Krypto-Assets im Wert von mehr als einer Million US-Dollar (davon halten 92.272 Bitcoin), und 290 Menschen besitzen Krypto-Assets im Wert von mindestens 100 Millionen US-Dollar (davon halten 151 ausschließlich Bitcoin).

Das war’s für diese Ausgabe (20261006). Alle obigen Inhalte sind persönliche Einschätzungen und Analysen und dienen lediglich der Dokumentation von Gedanken und dem Austausch. Sie stellen keine Anlageberatung dar.