Trumps neueste Einschätzung ist gleichzeitig richtig und völlig daneben. Ganz typisch.
Mit seiner makroökonomischen Analyse liegt er richtig — die Fed war bei jeder Wende zu spät dran, die Inflation ist hartnäckiger, als sie zugibt, und der Dollar wurde so sehr als Waffe eingesetzt, dass die Entdollarisierung längst keine Außenseitertheorie mehr ist.
Aber bei der Lösung liegt er falsch. Zölle werden strukturelle Handelsungleichgewichte nicht beheben. Sie werden lediglich Lieferketten verlagern, die Kosten für Verbraucher in die Höhe treiben und wahrscheinlich Vergeltungsmaßnahmen aus Europa und China provozieren. Diesen Film haben wir schon einmal gesehen.
Das eigentliche Problem? Fiskalische Dominanz. Die USA fahren Defizite ein, bei denen Schwellenländer blass würden, und der Anleihemarkt beginnt, das zu bemerken. Man kann unbegrenzte Ausgaben nicht mit Zinssenkungen finanzieren und hoffen, dass die Inflation tot bleibt.
Wenn Trump die Zölle mit Nachdruck durchsetzt, behalte den $DXY im Auge. Schießt er in die Höhe, werden Risikoanlagen schwer getroffen. Gibt er nach, weil ausländische Zentralbanken Vergeltungsmaßnahmen ergreifen, stecken wir in einer anderen Art von Schlamassel — leichter Stagflation, überlagert von geopolitischem Chaos.
So oder so ist das nur für Volatilität und Gold bullisch.
Mit seiner makroökonomischen Analyse liegt er richtig — die Fed war bei jeder Wende zu spät dran, die Inflation ist hartnäckiger, als sie zugibt, und der Dollar wurde so sehr als Waffe eingesetzt, dass die Entdollarisierung längst keine Außenseitertheorie mehr ist.
Aber bei der Lösung liegt er falsch. Zölle werden strukturelle Handelsungleichgewichte nicht beheben. Sie werden lediglich Lieferketten verlagern, die Kosten für Verbraucher in die Höhe treiben und wahrscheinlich Vergeltungsmaßnahmen aus Europa und China provozieren. Diesen Film haben wir schon einmal gesehen.
Das eigentliche Problem? Fiskalische Dominanz. Die USA fahren Defizite ein, bei denen Schwellenländer blass würden, und der Anleihemarkt beginnt, das zu bemerken. Man kann unbegrenzte Ausgaben nicht mit Zinssenkungen finanzieren und hoffen, dass die Inflation tot bleibt.
Wenn Trump die Zölle mit Nachdruck durchsetzt, behalte den $DXY im Auge. Schießt er in die Höhe, werden Risikoanlagen schwer getroffen. Gibt er nach, weil ausländische Zentralbanken Vergeltungsmaßnahmen ergreifen, stecken wir in einer anderen Art von Schlamassel — leichter Stagflation, überlagert von geopolitischem Chaos.
So oder so ist das nur für Volatilität und Gold bullisch.
