📊 Ein einzelner Arbeitsmarktbericht hat die Zinserhöhung im Oktober vom Tisch gefegt – der Markt preist nur „später“ ein

Im September kamen außerhalb der Landwirtschaft nur 29.000 neue Stellen hinzu. Erwartet waren 84.000. Eine ziemlich große Abweichung.

Als die Daten um 8:30 Uhr veröffentlicht wurden, brach die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober ein. Bei CME FedWatch fiel sie von rund 36 % vor einer Woche auf 17 %, bei Kalshi von knapp 70 % auf 18 %. Bis heute räumt Polymarket einer unveränderten Zinspolitik im Oktober eine Wahrscheinlichkeit von 82,5 % ein. Angesichts der Arbeitsmarktlage wird die Fed im Oktober wohl kaum handeln.

Nicht nur der September war schwach. Der Augustwert wurde von 162.000 auf 133.000 nach unten korrigiert, der Juliwert von plus 21.000 auf minus 10.000. Insgesamt wurden die beiden Vormonate um 60.000 Stellen nach unten revidiert, und der Juli ist nun im Minus. Im Dreimonatsdurchschnitt kamen nur noch 51.000 neue Stellen hinzu.

Aufgeschlüsselt sieht es weniger dramatisch aus. Laut Haushaltsbefragung stieg die Zahl der Erwerbstätigen um 406.000, die Erwerbsbevölkerung wuchs um 485.000 und die Erwerbsquote kletterte auf 61,8 % – den höchsten Stand seit Mai. Die Arbeitslosenquote stieg auf 4,2 %, wohl vor allem, weil mehr Menschen auf Jobsuche gingen; mehr Entlassungen sind nicht zu erkennen. Die U-6-Quote (einschließlich entmutigter Arbeitssuchender und unfreiwillig Teilzeitbeschäftigter) sank auf 7,6 % – den niedrigsten Stand seit Januar 2025. Das jährliche Lohnwachstum fiel auf den niedrigsten Stand seit Mai 2021. Einerseits ein miserabler Arbeitgeberbericht, andererseits eine gute Haushaltsbefragung.

Entscheidend ist: Der Markt preist nur „später“ ein, nicht „gar nicht mehr“. Für eine Zinserhöhung im Dezember sieht FedWatch eine Wahrscheinlichkeit von über 75 %, Kalshi von 65 % und Polymarket von 73,5 %. Die Fed selbst sagt es ganz deutlich: Die Inflation ist gefährlicher als der Arbeitsmarkt; die Kerninflation liegt seit fünf Jahren über 3 %.

Was sich wirklich nicht zurückgezogen hat, ist das lange Ende der Zinskurve. Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen liegt bei 5,61 % – so hoch wie seit 2002 nicht mehr. Am kurzen Ende wird auf eine Pause gesetzt, am langen darauf, dass die Inflation nicht in den Griff zu bekommen ist. Die beiden Seiten liegen im Clinch.

Die Reaktion bei Kryptowährungen fällt verhalten aus. Während ich das schreibe, liegen die BTC-Kurse bei vier Anbietern zwischen 84.805 und 84.825 US-Dollar, ein Plus von 0,28 % in 24 Stunden. Die Erwartungen an eine lockerere Geldpolitik haben BTC höchstens von 83.700 auf etwa 85.600 US-Dollar gehievt – innerhalb von zwei Tagen war der Anstieg wieder dahin. Zeitgleich liegt der Spotpreis für Gold bei 4.141,8 US-Dollar. Das Geld für Sachwerte floss weiterhin zuerst in Gold.

Eine Pause bedeutet nicht, dass der Zyklus vorbei ist. Wenn BTC den Kurswechsel nutzen und weiter steigen will, müssen wir erst abwarten, wann die Renditen am langen Ende nachgeben. Behalte zwei Zahlen im Blick: den letzten Arbeitsmarktbericht vor dem Zinsentscheid im Dezember und die Frage, ob die Rendite 30-jähriger Anleihen von 5,6 % wieder zurückkommt.

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