Ein Unternehmen verdient pro Quartal mehr als im gesamten Vorjahr – und die Aktie bewegt sich trotzdem fast nicht. Genau so läuft es bei Micron zuletzt: Nach der Veröffentlichung des Berichts stieg sie innerhalb von zwei Handelstagen zusammen nur um weniger als 1 %.
Zuerst: Wie kommt dieser Gewinn zustande? Micron verkauft Speicherchips – den „Arbeitsspeicher“ in Computern und Handys. Dieses Geschäft ähnelt dem Verkauf von Getreide: Wenn die Lage gut ist, herrscht Knappheit, und die Preise schießen nach oben. In diesem Quartal lag der Umsatz bei 54,2 Milliarden US-Dollar, das ist im Jahresvergleich fast viermal so viel. Doch der Großteil kommt nicht daher, dass sie mehr Ware verkaufen, sondern dass sie jede einzelne Einheit teurer verkaufen: DRAM ist im Schnitt um mehrere zehn Prozent teurer geworden, der Flash-Speicher sogar noch stärker – rund 30 %.
Wer solche Aktien als Privatanleger kauft, schaut meist zuerst auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV): Aktuell liegt es bei dem etwa 14-fachen – „nicht teuer“. Selbst wenn die Gewinne weiter steigen, läge es im nächsten Jahr vermutlich immer noch bei unter dem 7-fachen. Bei zyklischen Werten gibt es jedoch eine Falle beim KGV: Wenn die Gewinne am höchsten sind, ist das KGV oft gleichzeitig am „günstigsten“. Dreht sich Angebot und Nachfrage, fallen die Preise – und die Gewinne können um einen großen Teil einbrechen. Dann wird die zuvor „billige“ Bewertung plötzlich „teuer“. Bei demselben Kurs kann das KGV je nach Gewinnniveau in verschiedenen Jahren um mehr als das Doppelte auseinanderliegen.
Wie beurteilt man das also? Nicht nur darauf schauen, wie hoch der Gewinn gerade ist, sondern darauf, wie lange der Gewinn dieses Niveau halten kann. Derzeit treibt vor allem Knappheit die Preise. Gleichzeitig fährt Micron selbst die Produktion hoch: Nächstes Jahr sollen über 50 Milliarden US-Dollar in neue Werke fließen, die neuen Kapazitäten kommen jedoch erst 2028 heraus. Wenn dann alle aufgerüstet haben, wird aus Knappheit Überangebot – und die Preis-Geschichte erzählt sich umgekehrt.
Für Privatanleger lässt sich daraus eine einfache Empfehlung ableiten: Bei zyklischen Aktien nicht nur auf das niedrige KGV im Moment starren, sondern überlegen, ob das Unternehmen mit „vorübergehenden Preisdifferenzen“ Geld verdient – oder mit „dauerhafter eigener Stärke“. Genau dieser Unterschied bestimmt, wie viel die jeweiligen Gewinne wert sind.
Zuerst: Wie kommt dieser Gewinn zustande? Micron verkauft Speicherchips – den „Arbeitsspeicher“ in Computern und Handys. Dieses Geschäft ähnelt dem Verkauf von Getreide: Wenn die Lage gut ist, herrscht Knappheit, und die Preise schießen nach oben. In diesem Quartal lag der Umsatz bei 54,2 Milliarden US-Dollar, das ist im Jahresvergleich fast viermal so viel. Doch der Großteil kommt nicht daher, dass sie mehr Ware verkaufen, sondern dass sie jede einzelne Einheit teurer verkaufen: DRAM ist im Schnitt um mehrere zehn Prozent teurer geworden, der Flash-Speicher sogar noch stärker – rund 30 %.
Wer solche Aktien als Privatanleger kauft, schaut meist zuerst auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV): Aktuell liegt es bei dem etwa 14-fachen – „nicht teuer“. Selbst wenn die Gewinne weiter steigen, läge es im nächsten Jahr vermutlich immer noch bei unter dem 7-fachen. Bei zyklischen Werten gibt es jedoch eine Falle beim KGV: Wenn die Gewinne am höchsten sind, ist das KGV oft gleichzeitig am „günstigsten“. Dreht sich Angebot und Nachfrage, fallen die Preise – und die Gewinne können um einen großen Teil einbrechen. Dann wird die zuvor „billige“ Bewertung plötzlich „teuer“. Bei demselben Kurs kann das KGV je nach Gewinnniveau in verschiedenen Jahren um mehr als das Doppelte auseinanderliegen.
Wie beurteilt man das also? Nicht nur darauf schauen, wie hoch der Gewinn gerade ist, sondern darauf, wie lange der Gewinn dieses Niveau halten kann. Derzeit treibt vor allem Knappheit die Preise. Gleichzeitig fährt Micron selbst die Produktion hoch: Nächstes Jahr sollen über 50 Milliarden US-Dollar in neue Werke fließen, die neuen Kapazitäten kommen jedoch erst 2028 heraus. Wenn dann alle aufgerüstet haben, wird aus Knappheit Überangebot – und die Preis-Geschichte erzählt sich umgekehrt.
Für Privatanleger lässt sich daraus eine einfache Empfehlung ableiten: Bei zyklischen Aktien nicht nur auf das niedrige KGV im Moment starren, sondern überlegen, ob das Unternehmen mit „vorübergehenden Preisdifferenzen“ Geld verdient – oder mit „dauerhafter eigener Stärke“. Genau dieser Unterschied bestimmt, wie viel die jeweiligen Gewinne wert sind.