Warum sind Tech-Aktien trotz Zinsniveaus von unter 5% nicht eingebrochen? Ganz einfach: die Gewinne.
Seit 2020 ist das Wachstum der Tech-Gewinne im Vergleich zum Rest des Marktes explodiert – aktuell liegt es bei den wichtigsten Kennzahlen etwa 380% höher. Technologie treibt derzeit rund 76% des Gewinnwachstums im $SPX an. Wenn man Tech herausrechnet, wirkt der Gesamtmarkt deutlich teurer, als das Kurs-Gewinn-Verhältnis in der Schlagzeile vermuten lässt.
Dazu kommt: Viele große Unternehmen haben ihre Schulden 2020 bis 2021 zu extrem niedrigen Zinssätzen refinanziert. Das heutige 5%-Umfeld hat ihre Zinsaufwendungen noch nicht erreicht. Die Cash-Generierung bleibt außergewöhnlich stark, und die Schuldendienstdeckung ist komfortabel.
Das klassische Bewertungsargument – höhere Diskontierungszinssätze müssten langfristige Assets wie Tech unter Druck setzen – geht von konstanten Fundamentaldaten aus. Aber die Fundamentaldaten sind nicht statisch geblieben. Sie waren außergewöhnlich.
Die eigentliche Gefahr liegt nicht heute. Sie liegt dann, wenn diese günstigen Schulden fällig werden und zu 5%+ refinanziert werden müssen – und das mit jeder möglichen Abschwächung beim Gewinnwachstum zusammenfällt. Dann ändert sich die Rechnung sehr schnell.
Vorerst trotzt Tech nicht der Schwerkraft. Es verdient seine Bewertung über den Cashflow. Die Frage ist, wie lange das noch so bleibt.
Seit 2020 ist das Wachstum der Tech-Gewinne im Vergleich zum Rest des Marktes explodiert – aktuell liegt es bei den wichtigsten Kennzahlen etwa 380% höher. Technologie treibt derzeit rund 76% des Gewinnwachstums im $SPX an. Wenn man Tech herausrechnet, wirkt der Gesamtmarkt deutlich teurer, als das Kurs-Gewinn-Verhältnis in der Schlagzeile vermuten lässt.
Dazu kommt: Viele große Unternehmen haben ihre Schulden 2020 bis 2021 zu extrem niedrigen Zinssätzen refinanziert. Das heutige 5%-Umfeld hat ihre Zinsaufwendungen noch nicht erreicht. Die Cash-Generierung bleibt außergewöhnlich stark, und die Schuldendienstdeckung ist komfortabel.
Das klassische Bewertungsargument – höhere Diskontierungszinssätze müssten langfristige Assets wie Tech unter Druck setzen – geht von konstanten Fundamentaldaten aus. Aber die Fundamentaldaten sind nicht statisch geblieben. Sie waren außergewöhnlich.
Die eigentliche Gefahr liegt nicht heute. Sie liegt dann, wenn diese günstigen Schulden fällig werden und zu 5%+ refinanziert werden müssen – und das mit jeder möglichen Abschwächung beim Gewinnwachstum zusammenfällt. Dann ändert sich die Rechnung sehr schnell.
Vorerst trotzt Tech nicht der Schwerkraft. Es verdient seine Bewertung über den Cashflow. Die Frage ist, wie lange das noch so bleibt.