Quelle: Oh, Li, außerhalb der Worte

Vor ein paar Tagen (am 30. September nach US-Ostküstenzeit) hat die USA die neuesten Inflationsdaten zu den persönlichen Ausgaben (PCE) für August veröffentlicht. Insgesamt stieg der PCE im Jahresvergleich um 3,4 % (unter der Markterwartung von 3,7 %), im Monatsvergleich um 0,3 %. Der Kern-PCE stieg im Jahresvergleich um 3,0 % (unter der Markterwartung von 3,3 %), im Monatsvergleich um 0,2 % (unter der Markterwartung von 0,3 %).

Alles in allem wirken die neuesten PCE-Daten auf den Markt insgesamt eher positiv, denn die tatsächlich veröffentlichten Zahlen sind etwas gedämpfter ausgefallen als zuvor von den Marktteilnehmern erwartet. Dieser positive Effekt dürfte jedoch nur ausreichen, um die Bedenken des Marktes hinsichtlich weiterer Zinserhöhungen durch die US-Notenbank Fed etwas zu lindern.

Gleichzeitig hat die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen inzwischen die Marke von 5,2 % überschritten und damit den höchsten Stand seit 2002 erreicht, wie die folgende Grafik zeigt. Die Rendite zweijähriger Staatsanleihen ist zwar leicht zurückgegangen, liegt aber weiterhin bei 4,8 %.

Ohne zu übertreiben: Im Vergleich zur derzeitigen relativen „Gelassenheit“ des Bitcoin-Kurses lässt sich der Anleihemarkt als „verrückt“ bezeichnen.

Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen steht vor allem für die Kosten langfristiger Finanzierung weltweit. Die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen spiegelt dagegen wider, wie der Markt auf Zinserhöhungen oder -senkungen durch die US-Notenbank reagiert. Erwartet der Markt beispielsweise eine Zinserhöhung, steigt in der Regel auch die Rendite zweijähriger Anleihen – und umgekehrt. Anders gesagt: Obwohl die Rendite zweijähriger Staatsanleihen zuletzt leicht zurückgegangen ist, liegt sie mit 4,8 % weiterhin auf einem relativ hohen Niveau. Der Markt rechnet also nach wie vor damit, dass die US-Notenbank die Zinsen vor Jahresende weiter anheben wird.

Das ergibt ein durchaus interessantes Bild: Die PCE-Daten scheinen uns zu sagen, dass sich die Inflation nicht verschlechtert hat, während die Rendite zweijähriger Staatsanleihen gleichzeitig signalisiert, dass der Markt offenbar nicht glaubt, die US-Notenbank werde ihre Wachsamkeit lockern. Aus dieser Perspektive könnte man es so verstehen: Ein niedriger als erwartet ausgefallener PCE-Wert ist tendenziell positiv für Risikoanlagen wie Bitcoin, doch der anhaltende starke Anstieg der Rendite zehnjähriger Anleihen macht einen Teil dieser positiven Wirkung wieder zunichte. Dass Bitcoin nach kurzfristigen Schwankungen weiterhin vergleichsweise ruhig seitwärts tendiert, ist so leichter nachvollziehbar.

Ergänzend sei noch erwähnt, dass der oben angesprochene PCE nur einer der Datenpunkte ist, die uns besonders interessieren. Wie wir in früheren Artikeln erläutert haben, können wir aus makroökonomischer Sicht die von den USA veröffentlichten Daten zu PCE, NFP, PPI, CPI und FOMC gemeinsam betrachten. Vereinfacht gesagt: Der PCE dient dazu, den grundlegenden Inflationstrend einzuschätzen, die NFP-Daten zeigen, ob sich die Beschäftigungslage verschlechtert (die neuesten Arbeitsmarktdaten außerhalb der Landwirtschaft werden heute Abend Pekinger Zeit veröffentlicht; der Markt rechnet derzeit mit 90.000 neuen Stellen und einer unveränderten Arbeitslosenquote von 4,1 %), der PPI gibt Aufschluss über die Erzeugerpreise, der CPI liefert die letzte entscheidende Bestätigung zum Inflationstrend, und bei der FOMC-Sitzung geht es um die abschließende Stellungnahme der US-Notenbank. All diese Faktoren wirken sich unmittelbar auf die globalen Märkte aus.

Dieser Zustand scheint für Bitcoin derzeit nichts Schlechtes zu sein. Aus einem anderen Blickwinkel betrachtet heißt das: Dass sich der Bitcoin-Kurs weiterhin stabil hält, zeigt, dass selbst die Anleiherendite von 5,2 % – der höchste Stand seit 24 Jahren – der Liquidität in risikoreichen Vermögenswerten nicht vollständig den Zufluss entzogen hat.

Weiter ausgeführt: Auch wenn die risikofreie Rendite von 5,2 % bei Anleihen derzeit sehr attraktiv ist, entscheiden sich manche Anleger weiterhin für risikoreichere Vermögenswerte wie Bitcoin und KI. Solange diese fundamentale Lage anhält, dürfte Bitcoin keinem allzu großen Abwärtsdruck ausgesetzt sein, denn ein Teil des Kapitals setzt weiterhin darauf, dass Bitcoin künftig stärker an Wert gewinnt. Ebenso setzt ein Teil des Kapitals darauf, dass die KI-Branche künftig noch stärker von den Wertzuwächsen der Branche profitieren wird.

Zusammengefasst lässt sich sagen: Wir sollten weiterhin vor allem die Veränderungen der Liquidität beobachten, etwa die Zu- und Abflüsse bei ETFs. Denn für den weiteren Bitcoin-Kursverlauf ist nicht entscheidend, ob Zahlen wie die Rendite von US-Staatsanleihen bei 5,2 % liegen und ob dieser Wert hoch oder niedrig ist. Entscheidend ist vielmehr, wie viel Kapital am Markt selbst bei einem derzeit so hohen risikofreien Zinssatz bereit ist, ein höheres Risiko einzugehen und auf Bitcoin zu setzen.

Was den konkreten Kursverlauf von Bitcoin angeht, haben wir im vorherigen Artikel vom 24. September erwähnt: Aus technischer Sicht ist die Marke von 87.000 US-Dollar derzeit ein wichtiger Widerstand. Gelingt es dem Kurs, diese Marke überzeugend zu durchbrechen und sich darüber zu halten, könnte die eigentliche FOMO-Welle einsetzen. Nach unten kommt es darauf an, ob sich der Kurs weiterhin im Bereich um 82.000 US-Dollar behaupten kann.

Zum Zeitpunkt der Abfassung dieses Artikels lag der Bitcoin-Kurs bei 86.800 US-Dollar. Damit scheint Bitcoin derzeit erneut an einem entscheidenden Wendepunkt angekommen zu sein: Sowohl eine Fortsetzung des Aufwärtstrends als auch eine erneute Abwärtsbewegung sind durchaus möglich.

Gelingt ein überzeugender Ausbruch über 87.000 US-Dollar und kann sich der Kurs dort halten, könnte der Aufwärtstrend weitergehen. Dann wäre es durchaus möglich, dass wir schon bald einen Bitcoin-Kurs sehen, der mit einer 9 beginnt.

Sollte der Ausbruch scheitern und der Kurs wieder in die Nähe von 82.000 US-Dollar fallen, ist eine weitere Seitwärtsbewegung nicht auszuschließen. Ebenso könnte der Preis weiter auf etwa 79.000 US-Dollar zurückgehen. (Sollte auch die Marke von 79.000 US-Dollar nicht halten, gibt es weiter unten noch mehrere wichtige Unterstützungen bei etwa 73.000, 68.000 und 60.000 US-Dollar. Auch ein erneuter Test des vorherigen Tiefs bei 57.000 US-Dollar ist nicht ausgeschlossen.)

Was diese beiden möglichen Kursverläufe angeht, scheint die Wahrscheinlichkeit des ersten angesichts der allgemeinen Marktstimmung derzeit deutlich höher zu sein als die des zweiten.

Auch mit Blick auf die Rendite war das gerade zu Ende gegangene dritte Quartal (Q3) bemerkenswert: Bitcoin erzielte insgesamt eine Rendite von 42,71 % – das zweitbeste Quartal der Geschichte, nur übertroffen von den 80,41 % im Jahr 2017, wie die folgende Grafik zeigt.

Zugleich verzeichneten Spot-Bitcoin-ETFs im dritten Quartal Nettozuflüsse von 6,34 Milliarden US-Dollar. Im zweiten Quartal hatten sie noch Nettoabflüsse von rund 5 Milliarden US-Dollar verzeichnet. Ob sich dieser positive Trend im bereits begonnenen vierten Quartal fortsetzt, bleibt abzuwarten.

Rückblickend aus heutiger Sicht gilt: Wenn der Tiefpunkt im Juni dieses Jahres tatsächlich der Boden des aktuellen Bärenmarkts war, hätte dieser Bärenmarkt kürzer gedauert und einen geringeren Kursrückgang mit sich gebracht als die vorherigen. Die Bärenmärkte von 2017 und 2021 dauerten jeweils ungefähr ein Jahr, mit maximalen Rückgängen von 84 % beziehungsweise 77 %. Der aktuelle Bärenmarkt, gerechnet vom Hoch im Oktober 2025 bis zum Juni dieses Jahres, dauerte dagegen nur etwa neun Monate und verzeichnete einen Rückgang von rund 52 %.

Zwar warten einige, die den Anstieg verpasst haben, nach wie vor auf den theoretischen Tiefpunkt gemäß dem Vierjahreszyklus. Doch wie oben erwähnt, liegt die Wahrscheinlichkeit, dass der Kurs erneut ein tieferes Tief erreicht – also unter die 57.000 US-Dollar vom Juni fällt –, angesichts der aktuellen Marktstimmung wohl nur bei etwa 20 % (eine rein subjektive Schätzung).

Wie wir bereits im vorherigen Artikel besprochen haben: Wenn du dir einer Sache nicht zu 100 % sicher bist, solltest du nicht mit 100 % deines Kapitals darauf setzen. Stattdessen solltest du deine Positionen streuen – etwa indem du regelmäßig investierst, um mögliche Chancen zu nutzen und zugleich dein Risiko möglichst gering zu halten.

Außerdem sollte man beim Handel mit einem Vermögenswert nicht nur auf den hohen oder niedrigen Preis schauen, sondern ihn zugleich aus unterschiedlichen zeitlichen und räumlichen Perspektiven betrachten. Einfacher gesagt: Nur weil du den Kurs von 57.000 US-Dollar erlebt hast, heißt das nicht, dass 87.000 US-Dollar teuer und nicht akzeptabel sind. Vielleicht hast du wieder einmal den besten Einstiegszeitpunkt verpasst. Das bedeutet aber nicht, dass dir damit alle Chancen entgangen sind. Wir sollten stets lernen, nach vorn zu schauen und neue Möglichkeiten zu suchen, anstatt zurückzublicken und uns endlos in Reue zu verlieren.

Der Handel mit dem Rückspiegelblick lässt uns nur immer tiefer hineinrutschen. Statt uns an vergangenen Kursen aufzuhalten, sollten wir stärker auf das künftige Chance-Risiko-Verhältnis achten. Wie wir in früheren Artikeln dieser Reihe immer wieder betont haben: Versuche nicht ständig, genau am Tiefpunkt zu kaufen und am Höchststand zu verkaufen. Am wichtigsten ist, deine Trades entsprechend deiner persönlichen Risikobereitschaft zu planen und dich dann an deinen Plan zu halten.

Da du die Gelegenheit bereits verpasst hast, kannst du dir doch einfach eine weitere Frage stellen: Wird der Bitcoin-Preis in ein paar Jahren höher sein als heute?

Wenn deine Antwort Ja lautet, liegt die Gelegenheit nach wie vor direkt vor dir.

Natürlich steigen oder fallen Kurse nie geradlinig. Der Weg ist zwangsläufig von Versuchungen, Rückschlägen und Schwankungen geprägt. Deshalb sollte man sorgfältig abwägen, wie man das Verhältnis zwischen Spot- und gehebelten Positionen plant (Hebel sind nicht grundsätzlich tabu, müssen aber zur eigenen Risikotoleranz passen) und wie man kurzfristige Positionen (mit klar gesetzten Gewinnmitnahmen und Stop-Loss-Marken) gegenüber langfristigen Positionen (in mehreren Tranchen) gewichtet. Wenn ein Anstieg von 20 % sofort FOMO (die Angst, etwas zu verpassen) auslöst oder ein Rückgang von 20 % dir schlaflose Nächte bereitet, zeigt das nur, dass du deine Positionen noch nicht vollständig im Griff hast.

Das soll es für diese Ausgabe (20261002) gewesen sein. Die obigen Inhalte sind ausschließlich meine persönliche Einschätzung und Analyse und dienen lediglich der Dokumentation von Überlegungen und dem Austausch. Sie stellen keine Anlageberatung dar.