Etwas, das ich die ganze Zeit betont habe: Zinsrisiko verschwindet nicht einfach — es verwandelt sich.
Gerade sehen wir, wie es sich in Echtzeit in Kredit-/Spreadrisiko übersetzt. Hochwertige Unternehmensanleihen, also das Zeug, das angeblich langweilig und sicher sein soll, wird plötzlich von Anlegern schief angesehen.
Warum? Rekordhohe Kreditaufnahme + hartnäckige Inflation = steigende Spreads. Als die Zinsen bei null festgenagelt waren, behandelte man Investment-Grade-Anleihen wie Cash mit Kupon. Jetzt kommt die Realität.
Die Mathematik ist simpel: Wenn ein Unternehmen stark zu niedrigen Zinsen aufgenommen hat und seine Schulden nun in einer Welt mit höheren Zinsen refinanzieren oder verlängern muss, wird seine Bilanz unter Druck gesetzt. Dazu kommt Inflation, die die Margen belastet — und plötzlich fühlt sich das AAA nicht mehr so unangreifbar an.
Das ist klassisches Verhalten in der Spätphase des Zyklus. Die Risse zeigen sich nicht zuerst in Treasuries — sie zeigen sich zuerst in den Kreditmärkten. Die Spreads weiten sich, die Liquidität wird dünner, und das „sichere“ Zeug hört auf, als sicherer Hafen zu gelten.
Wenn du Unternehmensanleihen übergewichtet hast, weil du davon ausgehst, dass die Zinsen ihren Höhepunkt erreicht haben und damit alles gut ist, löst du vielleicht gerade das Problem von gestern. Das nächste Risiko ist nicht die Duration — sondern ob der Schuldner dir tatsächlich das Geld zurückzahlen kann.
Beobachte die Spreads. Sie sagen dir etwas.
Gerade sehen wir, wie es sich in Echtzeit in Kredit-/Spreadrisiko übersetzt. Hochwertige Unternehmensanleihen, also das Zeug, das angeblich langweilig und sicher sein soll, wird plötzlich von Anlegern schief angesehen.
Warum? Rekordhohe Kreditaufnahme + hartnäckige Inflation = steigende Spreads. Als die Zinsen bei null festgenagelt waren, behandelte man Investment-Grade-Anleihen wie Cash mit Kupon. Jetzt kommt die Realität.
Die Mathematik ist simpel: Wenn ein Unternehmen stark zu niedrigen Zinsen aufgenommen hat und seine Schulden nun in einer Welt mit höheren Zinsen refinanzieren oder verlängern muss, wird seine Bilanz unter Druck gesetzt. Dazu kommt Inflation, die die Margen belastet — und plötzlich fühlt sich das AAA nicht mehr so unangreifbar an.
Das ist klassisches Verhalten in der Spätphase des Zyklus. Die Risse zeigen sich nicht zuerst in Treasuries — sie zeigen sich zuerst in den Kreditmärkten. Die Spreads weiten sich, die Liquidität wird dünner, und das „sichere“ Zeug hört auf, als sicherer Hafen zu gelten.
Wenn du Unternehmensanleihen übergewichtet hast, weil du davon ausgehst, dass die Zinsen ihren Höhepunkt erreicht haben und damit alles gut ist, löst du vielleicht gerade das Problem von gestern. Das nächste Risiko ist nicht die Duration — sondern ob der Schuldner dir tatsächlich das Geld zurückzahlen kann.
Beobachte die Spreads. Sie sagen dir etwas.