Die Märkte steigen weiter, obwohl die Zinsen höher sind, weil die Gewinne robust sind und das BIP-Wachstum deutlich über dem Durchschnitt der vergangenen zehn Jahre liegt. Der Motor? Der private Konsum plus die hohen Investitionsausgaben der Unternehmen, die Geld zurück in die Wirtschaft pumpen.

Das ist die klassische Ausgangslage, in der die Fundamentaldaten die Gegenwinde durch die Zinsen vorübergehend überstimmen. Starke Gewinne können zeitweise höhere Bewertungsvielfache rechtfertigen – bis sie es nicht mehr können. Die Frage ist nicht, ob das Wachstum heute real ist (ist es), sondern wie lange es anhält und welches Multiple man dafür bezahlt.

Investitionsschübe haben eine doppelte Wirkung. Sie befeuern zwar das kurzfristige Wachstum, führen aber oft zu Überkapazitäten und später zu einer Margenkompression. Der Konsument zeigt sich zwar widerstandsfähig, doch die Schuldenstände und die Sparquoten erzählen eine differenziertere Geschichte.

Genieße die Fahrt, aber erinnere dich: Bewertung ist das, was du bezahlst, Wachstum ist das, was du bekommst. Wenn die Musik aufhört, wird der Preis, den du gezahlt hast, wichtiger als die Story, an die du geglaubt hast.