📊 8月通胀「意外降温」，是统计局改口径改出来的
9月30日，美国商务部经济分析局（BEA）发了8月PCE。这是美联储盯的那个通胀指标。
数字很好看。整体PCE同比3.4%，市场预期3.7%。核心同比3.0%，预期3.3%。都比预期低。月环比也软，核心只涨0.2%，预期0.3%。7月核心同比还从3.3%下修到3.0%。
问题在同一份报告里。BEA把三个分项的算法换了。口径改了。生效日就是9月30日，历史数据一并往回改到2021年1月。
改动最大的是投资组合管理服务。旧算法直接拿这行的生产者价格指数去平减，而管理费按资产规模抽成，股市涨，费用就涨。过去12个月这一项同比涨21.6%，是核心PCE的第二大贡献项。新算法改用就业调查里的总工时估「真实服务量」，资产涨了人没多，价格涨幅就掉下去。瑞银算过，单这一项同比从21.6%降到9.0%，拉低核心PCE约0.21个百分点。
软件和配件、法律服务也换了口径，方向一正一负，净效应往下。
这些改动不是事后才知道。华尔街提前都推演过。高盛估整体拉低核心PCE约0.2个百分点，瑞银0.23个，加拿大皇家银行18个基点，Fundstrat的Tom Lee给的是20到40个基点。实际出来的数字，恰好落在0.2到0.3个点，跟3.3%下修到3.0%的幅度基本对上。
瑞银那份报告写得最直。它说BEA挑出来改的三个分项里，有两个是过去一年核心PCE的前四大贡献项。同样有测量问题、但对通胀贡献中性甚至为负的项，观赛门票、照片冲印、电脑价格这些，一个都没动。原话是，改的这些项偏向通胀贡献最大的一头，说明是为了压低通胀才挑的。
同一份数据里，实体经济那头是热的。8月实际个人消费支出环比涨0.6%，2025年3月以来最大单月。名义支出涨0.9%，市场预期0.8%。二季度实际GDP终值上修0.7个百分点到2.2%。
市场反应是拧着的。
加息预期掉了。9月25日CME上10月加息概率还有66.4%，数据出来跌到35%上下。一家口径34.9%，华尔街日报口径43%。两年期美债收益率反而跌0.2个基点，到4.887%。长端反着走。30年期升6个基点，摸到5.63%，2002年6月以来最高。10年期升3.7个基点，5.304%，越过2007年盘中高点5.303%，同样回到2002年的位置。10年与2年利差拉到40.6个基点，9月初以来最宽。
短端在赌不加息，长端在赌通胀没解决。市场不信。曲线就这么陡起来。现货黄金在$4,180附近，小涨。
比特币没接住。我写这段时，四个报价源落在83,703到83,775美元，24小时涨0.5%上下。ETH 2,695到2,697。
口径能改，通胀预期不好改。10月底那次议息之前还有一份9月PCE，10月29日出。看那份在旧口径下是什么数。
$BTC $ETH
#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #宏观经济 #通胀
9月30日，美国商务部经济分析局（BEA）发了8月PCE。这是美联储盯的那个通胀指标。
数字很好看。整体PCE同比3.4%，市场预期3.7%。核心同比3.0%，预期3.3%。都比预期低。月环比也软，核心只涨0.2%，预期0.3%。7月核心同比还从3.3%下修到3.0%。
问题在同一份报告里。BEA把三个分项的算法换了。口径改了。生效日就是9月30日，历史数据一并往回改到2021年1月。
改动最大的是投资组合管理服务。旧算法直接拿这行的生产者价格指数去平减，而管理费按资产规模抽成，股市涨，费用就涨。过去12个月这一项同比涨21.6%，是核心PCE的第二大贡献项。新算法改用就业调查里的总工时估「真实服务量」，资产涨了人没多，价格涨幅就掉下去。瑞银算过，单这一项同比从21.6%降到9.0%，拉低核心PCE约0.21个百分点。
软件和配件、法律服务也换了口径，方向一正一负，净效应往下。
这些改动不是事后才知道。华尔街提前都推演过。高盛估整体拉低核心PCE约0.2个百分点，瑞银0.23个，加拿大皇家银行18个基点，Fundstrat的Tom Lee给的是20到40个基点。实际出来的数字，恰好落在0.2到0.3个点，跟3.3%下修到3.0%的幅度基本对上。
瑞银那份报告写得最直。它说BEA挑出来改的三个分项里，有两个是过去一年核心PCE的前四大贡献项。同样有测量问题、但对通胀贡献中性甚至为负的项，观赛门票、照片冲印、电脑价格这些，一个都没动。原话是，改的这些项偏向通胀贡献最大的一头，说明是为了压低通胀才挑的。
同一份数据里，实体经济那头是热的。8月实际个人消费支出环比涨0.6%，2025年3月以来最大单月。名义支出涨0.9%，市场预期0.8%。二季度实际GDP终值上修0.7个百分点到2.2%。
市场反应是拧着的。
加息预期掉了。9月25日CME上10月加息概率还有66.4%，数据出来跌到35%上下。一家口径34.9%，华尔街日报口径43%。两年期美债收益率反而跌0.2个基点，到4.887%。长端反着走。30年期升6个基点，摸到5.63%，2002年6月以来最高。10年期升3.7个基点，5.304%，越过2007年盘中高点5.303%，同样回到2002年的位置。10年与2年利差拉到40.6个基点，9月初以来最宽。
短端在赌不加息，长端在赌通胀没解决。市场不信。曲线就这么陡起来。现货黄金在$4,180附近，小涨。
比特币没接住。我写这段时，四个报价源落在83,703到83,775美元，24小时涨0.5%上下。ETH 2,695到2,697。
口径能改，通胀预期不好改。10月底那次议息之前还有一份9月PCE，10月29日出。看那份在旧口径下是什么数。
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