Krieg ist teuer. Klingt offensichtlich, aber die Märkte verbeißen sich in Ölpreise und übersehen das größere Ganze.

Thierry Wizman von Macquarie macht auf einen Punkt aufmerksam, über den kaum jemand genug spricht: Kriege zu führen kostet massenhaft Geld. Es geht nicht nur um das schnelle Ansteigen der Rohölpreise – entscheidend sind vor allem anhaltende staatliche Ausgaben, Störungen in den Lieferketten und eine Ressourcenverlagerung weg von produktiven Verwendungen.

Der Ausbau von KI ist inflationsfördernd. Ausgaben für soziale Sicherung sind inflationsfördernd. Und jetzt kommt noch ein geopolitischer Konflikt dazu.

Drei strukturelle Kräfte, die alle in die gleiche Richtung wirken. Doch die meisten Anleger preisen immer noch eine schnelle Rückkehr zu 2 % Inflation und Zinssenkungen ein.

Vielleicht sollte man einen Schritt zurücktreten und sich fragen: Was wäre, wenn sich die Ausgangslage einfach verschoben hat? Was wäre, wenn wir in einer Welt „höher für länger“ sind – nicht, weil die Zentralbanken stur sind, sondern weil sich die zugrunde liegende Kostenstruktur der Wirtschaft grundsätzlich verändert hat?

Bekämpfen Sie nicht den letzten Krieg. Das Drehbuch der 2010er-Jahre könnte inzwischen nicht mehr funktionieren.