Heute ist Gold regelrecht eingebrochen.
Nach Peking-Zeit um 0 Uhr lag es noch bei 4.283,95.
Das Tief wurde auf 4.116,60 gedrückt.
Ausgehend vom Tageshoch von 4.288,39 betrug der tiefste Rückgang 4,01%.
Das ist der niedrigste Stand seit dem 5. August.
Jetzt gehst du und suchst „Warum fällt Gold“, und die Antwort ist im Grunde dieselbe.
Ein Anstieg des Ölpreises schürt Inflationssorgen, die Fed muss also noch mehr Zinserhöhungen vornehmen—deshalb wurde Gold nach unten gedrückt.
Diese Erklärung klingt besonders stimmig.
Aber da gibt es ein Problem mit der Reihenfolge der Ereignisse.
Ich habe den heutigen Ölpreis und den Goldpreis stündlich nebeneinander gelegt.
Der Ölpreis ist nicht zusammen mit Gold gefallen, sondern ist mit Gold mitgefallen.
Von 0 bis 12 Uhr Pekingzeit schwankte der Schlusskurs von Brent zwischen 98,25 und 99,10 US-Dollar—praktisch ohne Richtung.
Gleichzeitig war Gold schon von 4.283,95 auf 4.199,37 gefallen—minus 1,97%.
Brent berührte zum ersten Mal die 100-Dollar-Marke am Nachmittag um 16 Uhr.
In der selben Stunde erreichte es einen Höchststand von 100,75.
Und zu diesem Zeitpunkt war Gold bereits auf 4.150,12 gefallen—von 0 Uhr aus ein Rückgang von 3,12%.
Das heißt: Erst nachdem Gold den Großteil seines Falls hinter sich gebracht hat, beginnt sich der Ölpreis zu bewegen.
Du kannst unmöglich ein Variable verwenden, die erst nach 16 Punkten anspringt,
Erkläre, wie ein Einbruch beginnt, der schon um 6 Uhr morgens losgeht.
Was ist also der eigentliche Auslöser? Dieser Rücksetzer heute hat drei Ebenen.
Erste Ebene: Nicht die Zinserhöhung an sich, sondern die Erwartung «noch einmal im Oktober»
Erst das Umfeld klarstellen.
Am 16. September hat die Fed den Zinssatz um 25 Basispunkte auf 3,75% bis 4,00% angehoben.
Alle stimmen zu—das ist die erste Zinserhöhung seit 2023.
Aber es gibt einen Detailpunkt, den viele nicht bemerkt haben.
Am Tag der Zinserhöhung fiel Gold im Schluss nur um 0,26%; am nächsten Tag stieg es um 1,75%; am dritten Tag stieg es nochmals um 0,72%.
Die Zinserhöhung selbst hat Gold nicht nach unten gedrückt.
Das eigentliche Problem liegt in der vergangenen Woche.
Am Anfang der letzten Woche lag die Marktpreisbemessung für eine Zinserhöhung im Oktober bei etwa 55%.
Bis zum letzten Wochenende wurde diese Wahrscheinlichkeit auf etwa 70% hochgeschoben.
Was ist dazwischen passiert? Mehrere Fed-Vertreter nacheinander—hawkisch.
Der Vorsitzende der Cleveland Fed, Hammack, betont, dass das Inflationsrisiko weiterhin hoch ist und die Politik restriktiv bleiben muss.
Auch der Gouverneur Barr sagte, es müsse die Politik weiter angepasst werden.
Barkin und Collins unterstützen diese Zinserhöhung ebenfalls.
Von 55% auf 70%—das ist die neue Information.
Zweite Ebene: Der eigentliche Treiber sind die realen Renditen—sie sind auf den höchsten Stand seit dem 2008. November gestiegen
Wie wurde diese Sache mit «Zinsanhebung im Oktober» über welche Kanäle auf den Goldpreis gedrückt?
Die Antwort liegt in den realen Renditen.
Die realen Renditen der US-10-jährigen Staatsanleihen,
Also die Rendite, die Investoren nach Abzug der Inflation wirklich erhalten.
Am 25. September lag es bei 2,83%.
Wie hoch war diese Zahl? Ich habe die vollständigen täglichen Daten des US-Finanzministeriums seit 2003 nachgeschlagen.
Beim letzten Mal in diesem Bereich muss man bis zum 24. November 2008 zurückgehen—damals lag es bei 3,11%.
Knapp 18 Jahre.
Im selben Zeitraum lag die nominale 10-jährige Rendite bei 5,17%.
Beim letzten Mal so hoch—war es im Juli 2007.
Ziehst du die nominale Größe ab und bleibst bei der realen, ist das die vom Markt implizierte Inflationserwartung: am 25. September 2,34%.
Schau dir als Nächstes drei Tage zuvor an.
Am 22. September nominal 4,96%, real tatsächlich 2,63%, implizite Inflation 2,33%.
In drei Tagen stiegen die nominalen Renditen um 21 Basispunkte.
Davon stammen 20 Basispunkte aus realen Renditen, nur 1 Basispunkt kommt von Inflationserwartungen.
Diese Aussage lohnt sich, zweimal zu lesen.
Was Gold in der vergangenen Woche unterdrückt hat, war fast alles «dass die echten Renditen gestiegen sind»—mit «die Inflation kommt zurück» hat das kaum etwas zu tun.
Gold wirft keine Zinsen ab.
Wenn du Gold hältst, ist das Einzige, was du aufgibst, die risikofreie reale Rendite.
Was man jetzt «aufgegeben» hat, steht hier auf dem höchsten Stand seit 2008.
Gold braucht also keine neuen schlechten Nachrichten. Es geht einfach abwärts, sobald risikofreie Assets dir höhere echte Renditen liefern.
Dritte Ebene: Heute ist es wirklich wert, auf die Gegenbewegung von großen Konten und Privatanlegern zu achten.
Die ersten beiden Ebenen erklären, warum Gold unter Druck steht.
Aber heute ist das, was mich am meisten alarmiert: die Positionierung.
Open Interest von Binance XAU/USDT Perpetual: gestern um 23 Uhr waren es 109.954 Kontrakte.
Heute Abend um 23 Uhr: 172.833 Kontrakte, in 24 Stunden +57,2%.
Der Preis bricht ein, die Positionen explodieren nach oben.
Das zeigt, dass es heute nicht so ist, als würden die Longs ausgeben und den Rückzug antreten. Wenn es ein Rückzug wäre,
Die offenen Kontrakte sollten sinken.
Welche Richtung haben die neu eröffneten Positionen?
Schau dir zwei Gruppen von Daten zu Long-Positionen an—beides ist derselbe Zeitfenster von heute Morgen 8 Uhr bis heute Abend 23 Uhr.
Bei den großen Konten nach gehaltenem Volumen: Der Long-Anteil fiel von 75,15% auf 70,31%.
Und nach Anzahl der Konten stieg der Anteil der Long-Konten von 85,37% auf 89,62%.
Diese beiden Kennzahlen laufen in entgegengesetzte Richtungen—und die Bedeutung ist sehr konkret.
Die Konten mit hoher Position reduzieren Longs—
Die Gruppe mit vielen Konten, aber geringem Volumen, baut Longs auf.
Schau dir als Nächstes die Funding-Rate an.
Vor 8 Uhr heute war es die ganze Zeit 0; nach 8 Uhr wurde es positiv.
Gegen 12 Uhr war es zeitweise +0,0158%; vor Schluss lag es noch bei +0,0127%.
Wenn die Funding-Rate positiv ist, bedeutet das: Longs zahlen Geld an Shorts.
Der Preis fiel um 3,7%, große Konten reduzierten Longs,
Kleine Konten erhöhen Longs—und die Longs zahlen weiterhin drauf.
Dieses Konstrukt hat im Futures-Markt einen nicht besonders freundlichen Namen.
Der Nachzieher.
Ein gesunder Boden sollte drei Dinge enthalten.
Eine ganze Reihe von Longs wurde ausgestoppt, offene Kontrakte fielen zurück, die Funding-Rate wurde negativ.
Jetzt sind drei Dinge—eins nach dem anderen—nicht eingetroffen. Die ersten zwei sind sogar völlig entgegengesetzt.
Schau nebenbei auch auf Silber—das bestätigt, dass der Druck noch weiter nach unten übertragen wird.
Im selben Maßstab ist Silber-Perpetual von 0 Uhr aus von 64,14 auf das Tief von 60,80 gefallen.
Es fiel um 5,21%—deutlich mehr als die 3,91%, die Gold seit 0 Uhr ausgehend verloren hat.
Silber ist in dieser Kette von Edelmetallen derjenige, der eine höhere Hebelwirkung hat.
Es fällt noch härter—das zeigt, dass die komplette Kette neu bepreist wird.
Es ist nicht so, dass Gold allein etwas Negatives an sich hatte.
Worauf schaut man als Nächstes?
Erstens: Lenke den Fokus weg vom Ölpreis—was es heute macht, ist nur verzögert.
Was die Richtung von Gold wirklich bestimmt, ist das US-amerikanische August-Core-PCE, das am 30. September um 20:30 veröffentlicht wird.
eher bullish, und reale Renditen haben noch Aufwärtsspielraum—der Druck ist noch nicht vorbei.
Wenn es klar schwächer wird, senkt der Markt die Erwartungen an weitere Zinserhöhungen—und dann kann die reale Rendite ihren Höhepunkt erreichen.
Zweitens: Achte auf die realen Renditen—nicht auf die Inflation.
Diese Woche haben Inflationserwartungen nur 1 Basispunkt bewegt—sie sind in dieser Neubepreisung nicht wirklich enthalten.
Du musst nicht abwarten, bis die Inflation zurückkommt—das bringt nichts.
Wenn die realen Renditen auf 10 Jahre nicht von 2,83% nach unten gehen, verschwindet der Druck auf Gold nicht.
Drittens: Legt die offenen Kontrakte und die Funding-Rate in eine Beobachtungsliste.
Heute sind die offenen Kontrakte um 57,2% gestiegen, und die Funding-Rate ist immer noch positiv.
Beides sind Signale dafür, dass die Longs noch nicht vollständig abgebaut sind.
Wenn die offenen Kontrakte deutlich zurückgehen und gleichzeitig die Funding-Rate ins Negative kippt—dann ist klar, dass der Hebel wirklich bereinigt wurde.
Damals über «bis hier runter ist das Ziel erreicht» zu reden, hat erst dann Sinn.
Zum Schluss noch eine Sache, die dich vielleicht unbehaglich macht.
Ausgehend vom Hoch von 5.625,34 am 28. Januar ist Gold bereits um 26,8% gefallen.
In diesem Prozess hat man bei jedem Rückgang jemanden, der dir sagt: «es reicht, es ist genug gefallen», «jetzt kommt die Erholung», «die langfristige Logik hat sich nicht geändert».
Diese Aussagen waren vielleicht vor einem Jahr richtig.
Solange du aber Positionen, Hebel und Opportunitätskosten in der Hand hast, entscheidet letztlich nicht die langfristige Logik über dein Ergebnis.
Nicht darum, ob du es als Idee hast—sondern ob du diese Phase dazwischen aushältst.
Die heutigen Daten zeigen: Große Konten reduzieren, kleine Konten erhöhen—und die Positionen werden weiter aufgestapelt.
Ich hoffe, du fragst dich ehrlich eine Sache.
Sind unter den Leuten, die heute dazugestoßen sind, auch welche von dir?
—MK守约
